Comprendre les prix et les rendements des obligations

Les prix des obligations servent de référence pour de nombreuses choses, y compris les taux d’intérêt, les prévisions de l’activité économique future et les taux d’intérêt futurs, et peut-être plus important encore, ils constituent un élément intelligent d’un portefeuille de placements bien géré et diversifié.

Comprendre les prix et les rendements des obligations peut aider tout investisseur sur n’importe quel marché, y compris les actions. Dans cet article, nous couvrirons les bases des prix des obligations, des rendements obligataires et de la manière dont ils sont affectés par la conjoncture économique.

Citations sur les obligations
Le tableau ci-dessous est tiré de Bloomberg.com. Nous nous reporterons aux informations présentées dans ce tableau tout au long de l'article. Notez que les bons du Trésor, qui viennent à échéance dans un an ou moins, sont cotés différemment des obligations. Les bons du Trésor sont calculés à un rabais par rapport à leur valeur nominale, le rabais étant exprimé en tant que taux annuel basé sur une année de 360 ​​jours. Par exemple, vous obtiendrez un rabais de 0, 07 * 90/360 = 1, 75% à l'achat du billet de banque.

Regardons comment nous avons calculé ce nombre. Le prix d'une obligation se compose d'un "

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"et" 32

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s ". Le trésor du Trésor sur deux ans est 99, et le 32

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s sont 29. Nous devons convertir ces valeurs en pourcentage afin de déterminer le montant en dollars que nous paierons pour l’obligation. Pour ce faire, nous divisons d'abord 29 par 32. Cela équivaut à 0, 90625. Nous ajoutons ensuite ce montant à 99 (la poignée), ce qui correspond à 99, 90625. Ainsi, 99-29 équivaut à 99, 90625% de la valeur nominale de 100 000 dollars, ce qui correspond à 99 906, 25 dollars.

Calcul du prix en dollars de l'obligation
Le prix en dollars d'une obligation représente un pourcentage du solde en principal de l'obligation, également appelé valeur nominale. Dans sa forme la plus simple, une obligation est un prêt et le solde principal, ou valeur nominale, est le montant du prêt. Ainsi, si une obligation est cotée à 99-29 et que vous deviez acheter une obligation du Trésor de 100 000 dollars sur deux ans, vous paieriez 99 906, 25 dollars.

Le Trésor de deux ans se négocie à escompte, ce qui signifie qu’il se négocie à une valeur inférieure à sa valeur nominale. S'il était "négocié au pair", son prix serait de 100. S'il négociait à prime, son prix serait supérieur à 100.

Avant de discuter des prix réduits par rapport aux primes, n'oubliez pas que lorsque vous achetez une obligation, vous achetez plus que le solde du capital; vous achetez également des paiements de coupons. Différents types d’obligations effectuent des paiements de coupons à différentes fréquences. Les paiements de coupon sont effectués à terme échu.

Lorsque vous achetez une obligation, vous avez droit au pourcentage d'un paiement de coupon dû à compter de la date à laquelle l'opération est réglée jusqu'à la prochaine date de paiement du coupon, et l'ancien propriétaire de l'obligation a droit au pourcentage de ce paiement depuis le dernier coupon. date de paiement à la date de règlement de la transaction.

Étant donné que vous serez le titulaire du compte lorsque le paiement du coupon sera effectué et que vous recevrez le paiement du coupon complet, vous devez payer au propriétaire précédent son pourcentage du paiement de ce coupon au moment du règlement de la transaction. En d’autres termes, le montant réel du règlement des opérations sera composé du prix d’achat majoré des intérêts courus.

Vs Discount Prix ​​Premium
Quand une personne paierait-elle plus que la valeur nominale d'une obligation "> le taux de coupon de l'obligation est supérieur aux taux d'intérêt du marché actuels. En d'autres termes, l'investisseur recevra de la prime un prix correspondant aux intérêts qui lui sont supérieurs. Il en va de même pour les obligations dont le cours est actualisé, car leur taux de coupon est inférieur aux taux actuels du marché.

Le rendement dit tout (presque)
Un rendement relie le prix en dollars d'une obligation à ses flux de trésorerie. Les flux de trésorerie d'une obligation sont composés des paiements de coupon et du remboursement du principal. Le principal est généralement remboursé à la fin de la durée d'une obligation, appelée date d'échéance.

Le rendement d'une obligation est le taux d'actualisation qui peut être utilisé pour rendre la valeur actuelle de tous les flux de trésorerie de l'obligation égale à son prix. En d'autres termes, le prix d'une obligation est la somme de la valeur actuelle de chaque flux de trésorerie. Chaque flux de trésorerie est évalué en utilisant le même facteur d’actualisation. Ce facteur d'escompte est le rendement.

Intuitivement, les remises et les prix élevés ont du sens. Parce que les paiements de coupon sur une obligation à prix réduit sont inférieurs à ceux d’une obligation à prime, si nous utilisons le même taux d’escompte pour fixer le prix de chaque obligation, l’obligation avec les paiements de coupon les plus faibles aura une valeur actuelle inférieure ).

En réalité, il existe plusieurs calculs de rendement différents pour différents types d’obligations. Par exemple, il est difficile de calculer le rendement d’une obligation callable, car la date à laquelle l’obligation peut être appelée (les paiements de coupon s’éloignent à ce moment-là) n’est pas connue.

Toutefois, pour les obligations non appelables telles que les obligations du Trésor américain, le calcul du rendement utilisé est un rendement à l'échéance. En d’autres termes, la date d’échéance exacte est connue et le rendement peut être calculé avec certitude (ou presque). Mais même le rendement à maturité a ses défauts. Un calcul du rendement à l'échéance suppose que tous les paiements de coupon sont réinvestis au taux de rendement jusqu'à l'échéance, bien que cela soit hautement improbable, car les taux futurs ne peuvent être prédits.

Le rendement d'une obligation se déplace inversement à son prix
Le rendement d'une obligation est le taux d'actualisation (ou facteur) qui correspond aux flux de trésorerie de l'obligation au prix en dollars courants. Alors, quel est le taux d'actualisation approprié ou inversement, quel est le prix approprié?

Lorsque les anticipations d'inflation augmentent, les taux d'intérêt augmentent, de sorte que le taux d'actualisation utilisé pour calculer le prix de l'obligation augmente, ce qui entraîne sa chute. C'est si simple. Le scénario opposé serait vrai lorsque les anticipations d'inflation chuteraient.

Comment déterminer le taux d'actualisation approprié
Nous avons établi que les prévisions d'inflation sont la principale variable qui influe sur le taux d'actualisation utilisé par les investisseurs pour calculer le prix d'une obligation, mais vous remarquerez à la figure 1 que chaque obligation du Trésor a un rendement différent et que plus sa maturité est longue, plus le rendement est élevé. En effet, plus l'échéance d'une obligation est longue, plus le risque d'inflation est élevé et plus le taux d'actualisation actuel requis / utilisé par les investisseurs pour calculer le prix de l'obligation sera élevé. À ce stade, vous devriez reconnaître que ce taux d'actualisation plus élevé correspond à un rendement plus élevé.

La qualité du crédit (la probabilité que l'émetteur d'une obligation fasse défaut) est également prise en compte lors de la détermination du taux d'actualisation approprié (rendement); plus la qualité du crédit est basse, plus le rendement est élevé et plus le prix est bas.

Prix ​​des obligations et économie
L'inflation est le pire ennemi d'un lien. Lorsque les anticipations d'inflation augmentent, les taux d'intérêt augmentent, les rendements obligataires augmentent et les prix des obligations baissent. À cette fin, les prix / rendements obligataires, ou les prix / rendements d'obligations ayant des échéances différentes, constituent un excellent prédicteur de l'activité économique future. Pour voir les prévisions d'activité économique future du marché, il suffit de regarder la courbe de rendement. La courbe de rendement de la figure 1 prédit un léger ralentissement économique et une légère baisse des taux d’intérêt entre les mois 6 et 24 après. Au mois 24, la courbe de rendement nous dit que l’économie devrait croître à un rythme plus normal.

Le résultat final

Comprendre les rendements obligataires est un élément clé pour comprendre l'activité économique et les taux d'intérêt attendus, ce qui est important pour tout, de la sélection des actions à la décision de refinancer un prêt hypothécaire. Utilisez la courbe de rendement comme indication des conditions économiques potentielles à venir. (Pour une lecture connexe, voir "Que signifient les rendements obligataires constamment faibles sur le marché boursier?")