Comprendre la courbe de rendement du Trésor

La courbe de rendement du Trésor, également connue sous le nom de structure par terme des taux d’intérêt, dessine un graphique à courbes illustrant la relation entre les rendements et les échéances des titres à revenu fixe du Trésor en circulation. Il illustre les rendements des titres du Trésor à échéance fixe, à savoir. 1, 3 et 6 mois et 1, 2, 3, 5, 7, 10, 20 et 30 ans. Par conséquent, ils sont communément appelés «taux du Trésor à échéance constante» ou CMT.

Les opérateurs de marché accordent une attention toute particulière aux courbes de rendement, car elles servent à calculer les taux d’intérêt (à l’aide de l’amorçage), qui sont à leur tour utilisés comme taux d’actualisation pour chaque paiement visant à évaluer les titres de trésorerie. De plus, les acteurs du marché sont également intéressés par l'identification de l'écart entre les taux à court terme et les taux à long terme afin de déterminer la pente de la courbe de rendement, qui est un prédicteur de la situation économique du pays.

Les rendements des titres du Trésor sont en théorie exempts de risque de crédit et servent souvent de point de repère pour évaluer la valeur relative des titres américains non du Trésor. Le graphique de la courbe des taux de trésorerie au 3 octobre 2014 est présenté ci-dessous.

Source: www.treasury.gov

Le graphique ci-dessus montre une courbe de rendement "normale" présentant une pente ascendante. Cela signifie que les titres du Trésor à 30 ans offrent les rendements les plus élevés, tandis que les titres du Trésor à échéance d'un mois offrent les rendements les plus faibles. Le scénario est considéré comme normal car les investisseurs sont rémunérés pour la détention des titres à plus long terme, qui présentent des risques de placement plus élevés. L'écart entre les titres du Trésor américain à 2 ans et les titres du Trésor américain à 30 ans définit la pente de la courbe des rendements, qui dans ce cas est de 259 points de base. (Remarque: il n’existe pas de définition acceptée par l’industrie de la maturité utilisée pour les obligations à long terme et de celle utilisée pour les obligations à court terme de la courbe des taux). La courbe de rendement normale implique que les politiques budgétaire et monétaire sont actuellement expansionnistes et que l’économie devrait se développer à l’avenir. Les rendements plus élevés des titres à plus longue échéance signifient également que les taux à court terme vont probablement augmenter à l'avenir car la croissance de l'économie entraînerait une hausse des taux d'inflation.

Comprendre le rendement du Trésor

Autres formes de la courbe de rendement

1. Courbe de rendement inversée: Cela se produit lorsque les taux à court terme sont supérieurs aux taux à long terme. Cela impliquerait généralement que les politiques monétaire et budgétaire sont actuellement de nature restrictive et que la probabilité d'une contraction de l'économie à l'avenir est élevée. Selon des preuves empiriques, la courbe de rendement inversé a été le meilleur prédicteur de récession de l’économie.
2. Courbe de rendement haussée: Cela se produit lorsque les rendements des titres du Trésor américain à moyen terme sont supérieurs aux rendements des titres du Trésor américain à long terme et à court terme. Cela reflète le fait que la situation économique actuelle n'est pas claire et que les investisseurs sont incertains du scénario économique dans un avenir proche. Cela pourrait aussi indiquer que la politique monétaire est expansionniste et que la politique budgétaire est restrictive ou vice-versa.

Le résultat final

Il est impératif que les acteurs du marché considèrent la courbe de rendement pour identifier l’état futur de l’économie, ce qui les aiderait à prendre des décisions économiques pertinentes. Les courbes de rendement sont également utilisées pour calculer le rendement à l'échéance (YTM) pour des émissions particulières et jouent un rôle crucial dans la modélisation du crédit, y compris l'amorçage, l'évaluation des obligations et l'évaluation du risque et de la notation.