Repérer la rentabilité avec le rendement du capital employé

Considérez le rendement du capital employé (ROCE) comme le ratio de Kent Kent des ratios financiers. Le ROCE est un bon moyen de mesurer la performance globale d'une entreprise. L'un des ratios de rentabilité différents utilisés à cette fin, ROCE peut montrer comment les entreprises utilisent efficacement leur capital en examinant le bénéfice net dégagé par rapport au capital utilisé.

La plupart des investisseurs ne jettent pas un second regard sur le ROCE d'une entreprise, mais les investisseurs avisés savent que, comme l'alter ego de Kent, le ROCE a beaucoup de puissance. Le ROCE peut aider les investisseurs à voir à travers les prévisions de croissance et il peut souvent servir de mesure fiable du rendement de l'entreprise. Le ratio peut être un super héros lorsqu'il s'agit de calculer l'efficacité et la rentabilité des investissements en capital d'une entreprise.

Retour sur capital employé - Définition du ROCE

En termes simples, le ROCE reflète la capacité d'une entreprise à générer un rendement sur la totalité du capital qu'elle emploie. Le ROCE est calculé en déterminant quel pourcentage du capital utilisé d'une société elle a réalisé en bénéfices avant impôts, avant les coûts d'emprunt. Le ratio ressemble à ceci:

Le numérateur, ou rendement, généralement exprimé en résultat avant intérêts et impôts (EBIT), comprend le résultat avant impôt, les éléments exceptionnels, les intérêts et les dividendes à payer. Ces éléments sont situés dans le compte de résultat. Le dénominateur, ou le capital utilisé, est la somme de toutes les réserves de capital en actions ordinaires et privilégiées, de toutes les dettes et contrats de location-financement, ainsi que des intérêts et provisions minoritaires.

Si ces chiffres - l'EBIT ou le capital employé - ne sont pas disponibles ou ne peuvent pas être trouvés, le ROCE peut également être calculé en soustrayant les passifs à court terme de l'actif total. Tous ces éléments figurent également au bilan.

Que dit le ROCE ">

Pour commencer, le ROCE est une mesure utile pour comparer la rentabilité relative des entreprises. Mais le ROCE est aussi une mesure d'efficacité: il ne mesure pas seulement la rentabilité comme le font les ratios de marge bénéficiaire. Le ROCE mesure la rentabilité après prise en compte du capital utilisé. Cette mesure est devenue très populaire dans le secteur du pétrole et du gaz pour évaluer la rentabilité d'une entreprise. Il peut également être utilisé avec d'autres méthodes, telles que le retour sur capitaux propres (ROE). Il ne doit pas être utilisé pour les entreprises disposant d’une importante réserve de trésorerie non utilisée.

Pour comprendre l’importance de l’affacturage en capital employé, prenons un exemple. Dites que la société A réalise un bénéfice de 100 dollars sur des ventes de 1 000 dollars. La société B réalise 150 dollars sur 1 000 dollars de ventes. En termes de rentabilité pure, B, avec une marge bénéficiaire de 15%, est loin devant A, qui a une marge de 10%. Supposons que A emploie 500 dollars de capital et que B emploie 1 000 dollars. La société A a un ROCE de 20% [100/500], tandis que B n'a qu'un retour sur investissement de 15% [150/1000].

Les mesures du ROCE nous montrent que la société A utilise mieux son capital. En d'autres termes, il est capable de tirer davantage de revenus de chaque dollar de capital employé.

Un ROCE élevé indique qu'une partie plus importante des bénéfices peut être réinvestie dans l'entreprise au profit des actionnaires. Le capital réinvesti est à nouveau utilisé avec un taux de rendement plus élevé, ce qui contribue à une croissance plus forte du résultat par action. Un ROCE élevé est donc le signe d'une entreprise en croissance prospère.

ROCE et le coût d'emprunt

Le ROCE d'une entreprise doit toujours être comparé au coût d'emprunt actuel. Si un investisseur place 10 000 dollars dans une banque pendant un an à un taux d’intérêt stable de 1, 7%, les 170 dollars d’intérêts perçus représentent un rendement du capital. Pour justifier l’investissement de 10 000 dollars dans une entreprise, l’investisseur doit s’attendre à un rendement nettement supérieur à 1, 7%.

Pour obtenir un rendement plus élevé, une société cotée en bourse doit collecter davantage d’argent de manière rentable, ce qui la met bien en mesure de voir son cours de bourse augmenter - le ROCE mesure la capacité de la société à le faire. Il n’existe pas de points de repère fermes, mais en règle générale, le ROCE devrait être au moins le double des taux d’intérêt. Un rendement inférieur à celui-ci suggère qu'une entreprise utilise mal ses ressources en capital.

Analyse du ROCE: Lignes directrices

La cohérence est un facteur clé de la performance. En d'autres termes, les investisseurs devraient s'opposer à l'investissement sur la base d'un retour sur investissement d'un an seulement. Examinez le comportement de ROCE sur plusieurs années et suivez la tendance de près.

Une entreprise qui génère un rendement plus élevé sur chaque dollar investi au cours de l’année, a une valorisation boursière supérieure à celle d’une entreprise qui utilise son capital pour générer des bénéfices. Restez à l'affût des changements soudains: une baisse du ROCE pourrait indiquer la perte d'un avantage concurrentiel.

Étant donné que le ROCE mesure la rentabilité par rapport au capital investi, le ROCE est important pour les entreprises à forte intensité de capital ou les entreprises nécessitant d'importants investissements initiaux pour commencer à produire des biens. Parmi les entreprises à forte intensité de capital, citons celles des télécommunications, des services publics d’électricité, des industries lourdes et même des services de restauration. Le ROCE est devenu la mesure incontestée de la rentabilité pour les sociétés pétrolières et gazières qui opèrent également dans un secteur à forte intensité de capital. Il existe souvent une forte corrélation entre le ROCE et la performance du prix des actions d'une société pétrolière.

ROCE: Considérations spéciales

Bien que le ROCE soit une bonne mesure de la rentabilité, il peut ne pas donner une image fidèle du rendement pour les entreprises disposant d’importantes réserves de trésorerie. Ces réserves pourraient être des fonds provenant d’une émission récente d’actions. Les réserves de trésorerie sont comptabilisées dans les capitaux employés, même si elles ne sont pas encore utilisées. En tant que tel, cette inclusion des réserves de trésorerie peut en réalité surévaluer le capital et réduire le ROCE.

Prenons l'exemple d'une entreprise qui a réalisé un profit de 15 USD sur un capital employé de 100 USD, soit 15% du ROCE. Sur les 100 dollars de capital utilisés, disons que 40 dollars représentaient les fonds récemment levés et n’ayant pas encore été investis dans les activités. Si nous ne tenons pas compte de cet argent latent, le capital avoisine actuellement les 60 dollars. Le ROCE de la société est donc beaucoup plus impressionnant (25%).

En outre, le ROCE peut parfois sous-estimer le capital utilisé. Le conservatisme dicte que les actifs incorporels, tels que les marques, les marques et la recherche et développement, ne soient pas comptabilisés dans le capital utilisé. Les actifs incorporels sont trop difficiles à évaluer avec fiabilité, ils sont donc laissés de côté. Néanmoins, ils représentent toujours le capital utilisé.

Inconvénients de l'analyse du ROCE

Même si cela peut être une bonne mesure de la rentabilité, il existe plusieurs raisons pour lesquelles les investisseurs peuvent ne pas vouloir utiliser le ROCE comme moyen de guider leurs décisions d'investissement.

Tout d'abord, les chiffres utilisés pour calculer le ROCE proviennent du bilan, qui est un ensemble de données historiques. Cela ne fournit donc pas nécessairement une image prospective précise. Deuxièmement, cette méthode met souvent l’accent sur les réalisations à court terme, de sorte qu’elle ne constitue peut-être pas une bonne mesure des succès à plus long terme d’une entreprise. Enfin, le ROCE ne peut pas être ajusté pour tenir compte de différents facteurs de risque provenant de différents investissements effectués par une entreprise.

Le résultat final

Comme tous les indicateurs de performance, ROCE a ses difficultés et ses limites, mais c’est un outil puissant qui mérite toute notre attention. Considérez-le comme un outil permettant de repérer les entreprises qui peuvent tirer un rendement élevé du capital qu'elles investissent. Le ROCE est particulièrement important pour les entreprises à forte intensité de capital. Les entreprises les plus performantes sont les entreprises qui génèrent des rendements supérieurs à la moyenne sur plusieurs années et ROCE peut vous aider à les repérer.