Souscription Spread Défini
Un écart de souscription est l'écart entre le montant en dollars que les souscripteurs, tels que les banques d'investissement, paient à une société émettrice pour ses titres et le montant en dollars que les souscripteurs reçoivent de la vente des titres dans le cadre de l'offre publique. L'écart de souscription correspond essentiellement à la marge bénéficiaire brute de la banque d'investissement, généralement exprimée en pourcentage ou encore en points par unité de vente.
Points clés à retenir
- L'écart de souscription correspond à la différence entre le montant qu'un souscripteur de titres remet à un émetteur et le produit total de cette émission.
- Le spread correspond à la marge bénéficiaire brute du souscripteur, qui est ensuite déduite pour d’autres éléments tels que les frais de marketing et les honoraires du gestionnaire.
- L'écart de souscription variera transaction par transaction en fonction de plusieurs facteurs.
Décomposer un écart de souscription
La taille des écarts de souscription est déterminée transaction par transaction et est principalement influencée par le risque perçu du souscripteur dans la transaction. Cela sera également influencé par les attentes concernant la demande des titres sur le marché. La taille de l'écart de souscription dépend des négociations et des soumissions concurrentielles entre les membres d'un syndicat de preneurs fermes et de la société émettrice elle-même. L'écart augmente à mesure que les risques liés à l'émission augmentent.
L'écart de souscription pour un premier appel public à l'épargne comprend généralement les composants suivants:
- les honoraires du manager (gagnés par le lead)
- les frais de souscription (gagnés par les membres du syndicat)
- la concession (donnée au courtier commercialisant les actions)
Le gestionnaire a généralement droit à la totalité de l’écart de souscription. Chaque membre du syndicat de souscription reçoit alors une part (pas nécessairement égale) de la commission de souscription et une partie de la concession. En outre, un courtier (BD), qui n'est pas lui-même membre du syndicat des souscripteurs, gagne une part de la concession en fonction de la qualité de la vente de l'émission.
Proportionnellement, la concession augmente parallèlement à l’augmentation des commissions de souscription. Parallèlement, les frais de gestion et de souscription diminuent avec les honoraires de souscription bruts. L’effet de la taille sur la répartition des taxes est généralement dû à des économies d’échelle différentielles. L'étendue du travail de la banque d'investissement, par exemple, lors de la rédaction du prospectus et de la préparation de la tournée de présentation est quelque peu fixe, alors que le volume de travail lié aux ventes ne l'est pas. Les grandes transactions n'entraîneront pas une augmentation exponentielle du travail des banquiers d'affaires. Cependant, cela pourrait impliquer un effort de vente beaucoup plus important, nécessitant une augmentation de la proportion de la concession de vente. Alternativement, les petites banques peuvent adhérer à un consortium, même si elles perçoivent une part moindre des frais sous la forme d'une concession de vente moins importante.
Exemple de propagation de souscription
Pour illustrer un écart de souscription, considérons une société qui reçoit 36 $ par action du souscripteur pour ses actions. Si les preneurs fermes se retournent et vendent les actions au public à 38 $ l'action, l'écart de souscription sera de 2 $ l'action. La valeur de l’écart de souscription peut être influencée par des variables telles que la taille de l’émission, le risque et la volatilité.
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