ETN à court terme VIX VelocityShares Daily 2X - TVIX

L’ETN quotidien à court terme VIX Actions de Velocity (NYSEARCA: TVIX) est un billet coté en bourse (ETN) qui suit un indice de contrats à terme standardisés sur l’indice VIX des contrats à terme standard & Poor's 500 (S & P 500), avec 200 % d’effet de levier sur les mouvements de volatilité. Le Credit TV Securities (NYSE: CS) a émis le TVIX le 29 novembre 2010. Les investisseurs doivent être conscients que, contrairement à un fonds négocié en bourse (ETF), un ETN ne prend pas de position dans l'instrument de suivi sous-jacent. Les ETN sont plutôt des titres de créance de premier rang non garantis d’une institution financière émettrice qui ne verse aucun intérêt et qui sont soumis au risque de crédit. Les ETN ne commettent pas d’erreur de suivi comme les ETF car il n’ya pas d’achat ni de vente de l’instrument de suivi sous-jacent. En fait, les ETN sont strictement laissés au libre jeu du marché pour déterminer dans quelle mesure ils suivent l’indice sous-jacent. Bien que cela crée un mécanisme de tarification du marché vraiment libre, il peut également se retourner de manière désastreuse lorsque des anomalies structurelles ou non corrélées se produisent.

Contango en fractionnements d'actions

Les investisseurs doivent savoir que TVIX subit une baisse de prix mensuelle de 8 à 13%, en fonction de la volatilité des marchés. Moins de volatilité signifie plus de contact, ce qui érode les prix de 80 à 90% par an. Pour cette raison, le Credit Suisse a systématiquement recours à un fractionnement d'actions de 10 à 1 lorsque le prix tombe sous certains seuils de prix allant de 5 à 1 dollar par action. Depuis sa création, le TVIX a eu plusieurs fractionnements d'actions de 10 à 1, dont la dernière a eu lieu le 08 juin 2018. Il est donc préférable de réserver cet ETN à des fins de transaction à très court terme.

Propriété institutionnelle et activité

En octobre 2018, TVIX comptait 15, 68 millions d'actions en circulation d'ETN. En tant qu'émetteur de l'ETN de TVIX, le Credit Suisse est le principal détenteur institutionnel avec 26% des actions en circulation, suivi des sociétés de trading algorithmique et de tenue de marché Citadel Advisors avec 6%, Susquehanna Group avec 5% et Flow Traders LLC avec 4%. Les avoirs institutionnels totaux s'élèvent à 168% du flottant total, à la date du rapport, le 25 octobre 2018. Les rapports sur la propriété institutionnelle peuvent prendre jusqu'à quatre semaines de retard selon les établissements. La participation exceptionnellement élevée indique que l'excédent de 68% des actions avait été prêté pour des opérations de vente à découvert au moment des avoirs déclarés. En raison de la baisse exceptionnellement rapide des cours, il est courant que les institutions financières encerclent une position longue de TVIX en vendant à découvert, au moins temporairement, le même nombre d'actions TVIX, afin de gagner du temps pour le prochain déménagement.

Type et style d'investisseur

TVIX n'a ​​pas été conçu pour être tenu pendant de longues périodes. La majorité des détenteurs d’institutions créent des marchés dans TVIX par voie électronique ou les utilisent pour divers programmes de stratégie de négociation à haute fréquence (HFT). Les courtiers ont représenté les changements de position les plus importants, avec une moyenne de plus de 25 000 actions par transaction, suivis des conseillers en placement comptant moins de 5 000 actions. La croissance était le style de placement le plus utilisé par les détenteurs. Les trois principales nouvelles transactions d'achat net ont été 1, 65 million d'actions du Credit Suisse, 714 000 de Citadel et 592 000 d'actions de SG America. Virtu Financial BD LLC (NASDAQ: VIRT) a enregistré un chiffre d’affaires négatif de 19 200 actions et Gainplan LLC a vendu 10 000 actions. À mesure que la volatilité des marchés augmente, à l'instar des marchés instables de l'automne 2018, de plus en plus d'investisseurs souhaitent une exposition longue à la volatilité et achètent donc plus de TVIX, en moyenne.

2012 TVIX Disaster

L'émetteur Credit Suisse a cessé d'émettre de nouvelles actions TVIX en février 2012. En raison de l'offre limitée, TVIX a commencé à augmenter car les primes entre la valeur nette d'inventaire et le prix du marché avaient augmenté de 90%. Les investisseurs de détail étaient sur le point de se réveiller brutalement le 22 mars 2012, lorsque le TVIX s'est effondré à 29, 3% et a chuté de 29, 8% le lendemain. Le TVIX est passé de 14, 43 $ à 7, 16 $, une baisse de plus de 50% en 48 heures. Plus choquant encore, l’effondrement des prix n’était absolument pas lié aux mouvements sous-jacents de l’indice VIX. En fait, l'indice VIX a en fait augmenté le deuxième jour. Immédiatement après la vente, le Credit Suisse a annoncé qu'il recommencerait à émettre des actions. Le moment suspect de la vente et du communiqué de presse a conduit à de nombreux recours collectifs. Il s’agit pour les investisseurs de toujours vérifier la prime entre le prix du marché et la VNI d’un produit ETN. Plus important encore, la tarification de TVIX est entièrement axée sur le marché sans mécanismes de tarification structurés en place. Ce n'est pas un produit pour un investissement à long terme, ni pour des investisseurs non avertis.

Le résultat final

Les FNB VIX, comme l’ETN à effet de levier de TVIX, qui sont utiles pour la négociation à court terme ont contribué à la volatilité de l’indice S & P 500. Mais, en raison de sa structure utilisant des contrats à terme, le prix a tendance à se dégrader rapidement, entraînant plusieurs scissions d’actions et une baisse constante du cours de l’action au fil du temps. (Pour en savoir plus, voir "Présentation de VelocityShares TVIX")