Capital de risque
Le capital-risque est une forme de capital-investissement et un type de financement que les investisseurs fournissent aux entreprises en démarrage et aux petites entreprises dont le potentiel de croissance à long terme est présumé. Le capital-risque provient généralement d'investisseurs aisés, de banques d'investissement et de toute autre institution financière. Cependant, cela ne prend pas toujours une forme monétaire; il peut également être fourni sous forme d'expertise technique ou de gestion. Le capital de risque est généralement alloué aux petites entreprises au potentiel de croissance exceptionnel ou aux entreprises à croissance rapide qui semblent prêtes à poursuivre leur expansion.
Bien que cela puisse être risqué pour les investisseurs qui investissent des fonds, le potentiel de rendements supérieurs à la moyenne est un gain intéressant. Pour les nouvelles entreprises ou entreprises qui ont des antécédents d’exploitation limités (moins de deux ans), le financement de capital-risque devient de plus en plus une source populaire, voire essentielle, de mobilisation de capitaux, en particulier si elles n’ont pas accès aux marchés des capitaux, aux emprunts bancaires ou à d’autres instruments de dette. Le principal inconvénient est que les investisseurs obtiennent généralement des capitaux propres dans la société et ont donc leur mot à dire dans les décisions de la société.
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Notions de base sur le capital de risque
Dans le cadre d’une opération de capital-risque, de grandes parties de la société sont créées et vendues à quelques investisseurs par l’intermédiaire de sociétés en commandite indépendantes créées par des sociétés de capital-risque. Parfois, ces partenariats consistent en un pool de plusieurs entreprises similaires. Une différence importante entre le capital-risque et les autres opérations de capital-investissement réside toutefois dans le fait que ce dernier a tendance à se concentrer sur les sociétés émergentes recherchant des fonds importants pour la première fois, tandis que le capital-investissement tend à financer des sociétés plus grandes et mieux établies qui recherchent une une occasion pour les fondateurs d’entreprise de transférer une partie de leurs participations.
Points clés à retenir
- Le financement par capital de risque est un financement fourni aux entreprises et aux entrepreneurs. Il peut être fourni à différentes étapes de leur évolution.
- D'une activité niche de la fin de la Seconde Guerre mondiale, il est devenu une industrie sophistiquée à plusieurs acteurs qui jouent un rôle important dans l'innovation.
Histoire du capital de risque
Le capital-risque est un sous-ensemble du capital-investissement (PE). Si les origines de l'éducation physique remontent au 19e siècle, le capital-risque ne s'est développé comme une industrie qu'après la seconde guerre mondiale. Georges Doriot, professeur à la Harvard Business School, est généralement considéré comme le "père du capital-risque". Il a fondé la société américaine de recherche et de développement (ARDC) en 1946 et a créé un fonds de 3, 5 millions de dollars pour investir dans des sociétés commercialisant les technologies développées au cours de la Seconde Guerre mondiale. Le premier investissement d'ARDC a été réalisé dans une entreprise qui envisageait d'utiliser la technologie des rayons X pour le traitement du cancer. Les 200 000 $ investis par Doriot se sont transformés en 1, 8 million de dollars lorsque la société est devenue publique en 1955.
Emplacement du VC
Bien que financé principalement par des banques situées dans le nord-est du pays, le capital-risque s'est concentré sur la côte ouest après la croissance de l'écosystème technologique. Fairchild Semiconductor, qui a été lancé par le groupe des huit traîtres du laboratoire de William Shockley, est généralement considéré comme la première entreprise de technologie à recevoir un financement de capital-risque. Il a été financé par l’industriel de la côte Est, Sherman Fairchild, de Fairchild Camera & Instrument Corp.
Arthur Rock, banquier d'affaires chez Hayden, Stone & Co. à New York, a facilité la transaction et a ensuite créé l'une des premières sociétés de capital-risque de la Silicon Valley. Davis & Rock a financé certaines des sociétés de technologie les plus influentes, notamment Intel et Apple. En 1992, 48% de tous les dollars investis se trouvaient sur la côte ouest et la côte nord-est, à peine 20%. Selon les dernières données de Pitchbook et de la National Venture Capital Association (NVCA), la situation n’a guère changé. Au cours du troisième trimestre de 2018, les entreprises de la côte ouest ont représenté 38, 3% de toutes les transactions (et une énorme somme de 54, 7% de la valeur de la transaction), tandis que la région du centre du littoral de l'Atlantique comptait pour 20, 4% de toutes les transactions (ou environ 20, 1% de la valeur totale de la transaction).
Aide des innovations
Une série d'innovations réglementaires a également contribué à populariser le capital-risque en tant que moyen de financement. Le premier était un changement de la loi sur l'investissement dans les petites entreprises (SBIC) en 1958. Il a stimulé l'industrie du capital de risque en offrant des allégements fiscaux aux investisseurs. En 1978, la loi sur le revenu a été modifiée afin de réduire l’impôt sur les gains en capital de 49, 5% à 28%. Puis, en 1979, une modification de la loi relative à la sécurité du revenu de retraite des employés (ERISA) a permis aux fonds de pension d’investir jusqu’à 10% du total de leurs fonds dans l’industrie.
Appelé la règle de l'homme prudent, il est salué comme le développement le plus important en capital-risque, car il a entraîné un flot de capitaux provenant de fonds de pension riches. L’impôt sur les plus-values a ensuite été réduit à 20% en 1981. Ces trois évolutions ont catalysé la croissance du capital-risque et les années 1980 se sont transformées en une période de forte expansion pour le capital-risque, avec des niveaux de financement atteignant 4, 9 milliards de dollars en 1987. Le boom du com l’industrie en plein essor alors que les investisseurs en capital de risque recherchaient des retours rapides d’internautes de grande valeur. Selon certaines estimations, les niveaux de financement au cours de cette période ont atteint 119, 6 milliards de dollars. Mais les retours promis ne se sont pas concrétisés, plusieurs sociétés Internet cotées en bourse et à forte valorisation se sont écrasées et se sont retrouvées en faillite.
Investisseurs providentiels
Pour les petites entreprises, ou pour les entreprises en plein essor dans les industries émergentes, le capital-risque est généralement fourni par des particuliers fortunés (HNW) - souvent appelés «investisseurs providentiels» - et des sociétés de capital-risque. La National Venture Capital Association (NVCA) est une organisation composée de centaines de sociétés de capital-risque qui proposent de financer des entreprises innovantes.
Les investisseurs providentiels sont généralement constitués d'un groupe diversifié d'individus qui ont accumulé leur richesse de diverses manières. Cependant, ils ont tendance à être eux-mêmes des entrepreneurs ou des cadres récemment retraités des empires commerciaux qu'ils ont créés.
Les investisseurs autonomes qui fournissent du capital de risque partagent généralement plusieurs caractéristiques clés. La majorité d'entre eux cherchent à investir dans des sociétés bien gérées, disposant d'un plan d'affaires complet et prêtes à une croissance substantielle. Ces investisseurs sont également susceptibles de proposer aux entreprises de financement impliquées dans des industries ou des secteurs d'activité identiques ou similaires avec lesquels ils sont familiers. S'ils ne travaillaient pas réellement dans ce domaine, ils auraient peut-être suivi une formation universitaire. Le co-investissement est un autre phénomène courant parmi les investisseurs providentiels: un investisseur providentiel finance une entreprise aux côtés d'un ami ou d'un associé de confiance, souvent d'un autre investisseur providentiel.
Le processus de capital de risque
La première étape pour toute entreprise à la recherche de capital-risque consiste à soumettre un plan d'entreprise, soit à une société de capital-risque, soit à un investisseur providentiel. Si la proposition l’intéresse, l’entreprise ou l’investisseur doit alors procéder à une vérification préalable, qui comprend notamment une enquête approfondie sur le modèle commercial de la société, ses produits, sa gestion et son historique d’exploitation.
Étant donné que le capital-risque a tendance à investir des sommes plus importantes dans moins d’entreprises, cette recherche de base est très importante. De nombreux professionnels du capital de risque ont acquis une expérience en investissement, souvent en tant qu’analystes de recherche en actions; d'autres ont une maîtrise en administration des affaires (MBA). Les professionnels du capital de risque ont également tendance à se concentrer dans un secteur particulier. Un investisseur en capital de risque spécialisé dans les soins de santé, par exemple, a peut-être déjà travaillé comme analyste du secteur des soins de santé.
Une fois que les contrôles préalables sont terminés, le cabinet ou l’investisseur nantiront un investissement en capital contre des actions dans la société. Ces fonds peuvent être fournis en une seule fois, mais plus généralement, le capital est fourni par tours. L'entreprise ou l'investisseur joue alors un rôle actif dans la société financée, conseillant et surveillant ses progrès avant de libérer des fonds supplémentaires.
L'investisseur quitte la société après un certain temps, généralement quatre à six ans après l'investissement initial, en lançant une fusion, une acquisition ou un premier appel public à l'épargne (PAPE).
Un jour dans la vie
Comme la plupart des professionnels du secteur financier, le capital-risqueur a tendance à commencer sa journée avec un exemplaire du Wall Street Journal, du Financial Times et d’autres publications professionnelles respectées . Les sociétés de capital-risque spécialisées dans un secteur ont également tendance à s'abonner aux revues spécialisées et aux articles spécifiques à ce secteur. Toutes ces informations sont souvent digérées chaque jour avec le petit-déjeuner.
Pour les professionnels du capital-risque, le reste de la journée est rempli de réunions. Ces réunions rassemblent un large éventail de participants, notamment d’autres partenaires et / ou membres de sa société de capital-risque, des dirigeants d’une société de portefeuille existante, des contacts dans le domaine des entrepreneurs spécialisés et des entrepreneurs en herbe à la recherche de capital-risque.
Lors d'une réunion matinale, par exemple, il peut y avoir une discussion à l'échelle de l'entreprise sur les investissements de portefeuille potentiels. L’équipe de diligence raisonnable présentera les avantages et les inconvénients d’investir dans la société. Un vote "autour de la table" peut être programmé le lendemain pour décider d'ajouter ou non la société au portefeuille.
Une réunion d'après-midi peut avoir lieu avec une société de portefeuille actuelle. Ces visites sont régulièrement organisées afin de déterminer le bon fonctionnement de la société et de déterminer si l’investissement réalisé par la société de capital-risque est utilisé à bon escient. Le capital-risqueur est chargé de prendre des notes d'évaluation pendant et après la réunion et de diffuser les conclusions parmi le reste de l'entreprise.
Après avoir passé une bonne partie de l'après-midi à rédiger ce rapport et à passer en revue d'autres actualités du marché, il se peut qu'un dîner ait lieu de bonne heure avec un groupe d'entrepreneurs en herbe à la recherche de financement pour leur projet. Le professionnel du capital-risque a une idée du type de potentiel de la société émergente et détermine si de nouvelles réunions avec la société de capital-risque sont justifiées.
Après ce dîner-réunion, lorsque le capital-risqueur rentrera enfin chez lui pour la nuit, il pourra emporter le rapport de diligence raisonnable sur la société qui fera l'objet d'un vote le lendemain, en profitant d'une occasion supplémentaire pour passer en revue tous les faits et chiffres essentiels avant la réunion. réunion en matinée.
Tendances en capital de risque
Le premier financement en capital-risque était une tentative de relancer une industrie. À cette fin, Doriot a adhéré à la philosophie de participer activement aux progrès de la startup. Il a fourni des fonds, des conseils et des contacts aux entrepreneurs.
Un amendement à la loi SBIC de 1958 a entraîné l'entrée d'investisseurs novices, qui ne fournissaient guère plus que de l'argent aux investisseurs. L'augmentation des niveaux de financement de l'industrie s'est accompagnée d'une augmentation correspondante du nombre de petites entreprises en faillite. Au fil du temps, les participants de l'industrie du CR se sont ralliés à la philosophie originale de Doriot consistant à fournir des conseils et un soutien aux entrepreneurs qui créent des entreprises.
Croissance de la Silicon Valley
En raison de la proximité du secteur avec la Silicon Valley, la très grande majorité des transactions financées par des sociétés de capital-risque concernent le secteur des technologies. Mais d'autres industries ont également bénéficié de fonds de capital-risque. Staples et Starbucks en sont des exemples notables. Le capital-risque n'est plus l'apanage des entreprises d'élite. Les investisseurs institutionnels et les entreprises établies sont également entrés dans la mêlée. Par exemple, les géants technologiques Google et Intel disposent de fonds de capital-risque distincts pour investir dans les technologies émergentes. Starbucks a également annoncé récemment la création d’un fonds de capital-risque de 100 millions de dollars destiné à l’investissement dans les startups du secteur alimentaire.
Avec l'augmentation de la taille moyenne des transactions et la présence d'un nombre accru d'acteurs institutionnels, le capital-risque a mûri avec le temps. Le secteur comprend désormais un éventail d'acteurs et de types d'investisseurs qui investissent à différentes étapes de l'évolution d'une start-up, en fonction de leur appétit pour le risque.
Hit de la crise financière de 2008
Le secteur du capital de risque a été touché par la crise financière de 2008, car les investisseurs institutionnels, devenus une source importante de fonds, ont resserré leurs conditions de financement. L’émergence de licornes, ou de startups évaluées à plus d’un milliard de dollars, a attiré un large éventail d’acteurs dans l’industrie. Les fonds souverains et les sociétés de capital-investissement de premier plan ont rejoint la horde d'investisseurs recherchant des multiples de rendement dans un environnement de taux bas et ont participé à de grosses transactions. Leur entrée en vigueur a entraîné des modifications de l'écosystème du capital de risque.
Croissance en dollars
Les données de la NVCA et de PitchBook indiquent que les sociétés de capital-risque ont financé 131 milliards de dollars US pour financer 8949 opérations en 2018. Ce chiffre représente une augmentation de plus de 57% par rapport à l'année précédente. Toutefois, l'augmentation du financement ne s'est pas traduite par un écosystème plus important compte tenu des transactions, ou le nombre de transactions financées par de l'argent de CR a chuté de 5%. Le financement à un stade avancé est devenu plus populaire, car les investisseurs institutionnels préfèrent investir dans des entreprises moins risquées (par opposition aux entreprises en phase de démarrage où le risque d'échec est élevé). Pendant ce temps, la part des investisseurs providentiels est restée constante ou a diminué au fil des ans.
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