Quelles sont les exigences de marge minimales pour un compte de vente à découvert?

Lors d’une transaction de vente à découvert, l’investisseur emprunte des actions et les vend sur le marché dans l’espoir que le prix des actions baissera et qu’il pourra les racheter à un prix inférieur. Le produit de la vente est ensuite déposé dans le compte sur marge du vendeur à découvert. Étant donné que la vente à découvert consiste essentiellement à vendre des actions non détenues, il existe des exigences strictes en matière de marge. Cette marge est importante car elle est utilisée comme garantie sur la vente à découvert afin de mieux garantir que les actions empruntées seront restituées au prêteur à l'avenir.

Alors que l'exigence de marge initiale est le montant d'argent qui doit être détenu dans le compte au moment de la transaction, la marge de maintien est le montant qui doit être dans le compte à tout moment après la transaction initiale.

En vertu du règlement T, la Réserve fédérale américaine exige que tous les comptes de vente à découvert aient 150% de la valeur de la vente à découvert au moment du lancement de la vente. Les 150% correspondent à la valeur totale du produit de la vente à découvert (100%), auxquels s’ajoute une marge supplémentaire de 50% de la valeur de la vente à découvert. Par exemple, si un investisseur initie une vente à découvert de 1 000 actions à 10 USD, la valeur de la vente à découvert est de 10 000 USD. L'exigence de marge initiale est le produit de 10 000 USD (100%), ainsi que 5 000 USD (50%) supplémentaires, pour un total de 15 000 USD.

Les règles relatives à l'exigence de marge de maintien pour les ventes à découvert ajoutent une mesure de protection qui améliore encore la probabilité de restitution des actions empruntées. Dans le contexte de la NYSE et de la NASD, les exigences en matière de maintenance pour les ventes à découvert correspondent à 100% de la valeur marchande actuelle de la vente à découvert, ainsi qu’au moins 25% de la valeur marchande totale des titres du compte sur marge. Gardez à l'esprit que ce niveau est un minimum et que la société de courtage peut l'ajuster à la hausse. De nombreuses maisons de courtage ont des exigences de maintenance plus élevées, de 30% à 40%. (Cet exemple suppose une exigence de marge de maintenance de 30%.)

Figure 1

Dans le premier tableau de la figure 1, une vente à découvert est initiée pour 1 000 actions au prix de 50 $. Le produit de la vente à découvert est de 50 000 $ et ce montant est déposé dans le compte sur marge de la vente à découvert. Avec le produit de la vente, un montant supplémentaire de 50% de la marge de 25 000 USD doit être déposé dans le compte, ce qui porte l'exigence de marge totale à 75 000 USD. À ce moment, le produit de la vente à découvert doit rester dans le compte; ils ne peuvent pas être retirés ou utilisés pour acheter d'autres titres.

Le deuxième tableau de la figure 1 montre ce qui se produit si le cours de l'action augmente et que la transaction se poursuit contre le vendeur vendeur, qui est tenu de déposer une marge supplémentaire sur le compte lorsque l'exigence de marge totale dépasse l'exigence de marge totale initiale de 75 000 $. Ainsi, si le cours de l'action augmente à 60 $, la valeur marchande de la vente à découvert est de 60 000 $ (60 $ par 1 000 actions). La marge de maintenance est ensuite calculée en fonction de la valeur marchande du court métrage et s'élève à 18 000 USD (30% x 60 000 USD). Additionnées, les deux exigences de marge correspondent à 78 000 USD, soit 3 000 USD de plus que la marge totale initiale qui était dans le compte. Un appel de marge de 3 000 USD est émis et déposé dans le compte.

Figure 2

La figure 2 montre ce qui se produit lorsque le cours de l'action baisse et que la vente à découvert évolue en faveur du vendeur à découvert: la valeur de la vente à découvert diminue (ce qui est avantageux pour le vendeur à découvert), les exigences de marge changent également, et ce changement signifie que l'investisseur va commencer à recevoir de l'argent sur le compte. Au fur et à mesure que le stock baisse, une marge de plus en plus importante du compte - les 75 000 $ - est libérée pour l'investisseur. Si le prix des actions tombe à 40 $ par action, la valeur de la vente à découvert sera de 40 000 $, au lieu de 50 000 $. Chaque fois que le prix baisse, les investisseurs doivent toujours disposer de 50% supplémentaires dans le compte. La marge supplémentaire requise dans ce cas sera donc de 20 000 USD, au lieu de 25 000 USD. La différence entre le total de l'exigence de marge initiale et le total de l'exigence de marge lorsque le prix baisse est remise au vendeur à découvert. Dans cet exemple, le montant libéré lorsque le prix tombe à 40 USD est de 15 000 USD, ce qui correspond à la baisse de 10 000 USD de la valeur de la vente à découvert et à la réduction de 5 000 USD de l'exigence de marge supplémentaire. Le vendeur à découvert pourrait alors utiliser cet argent pour acheter d'autres investissements.