Qu'est-ce qu'un spread de taureau?

Un spread de vente haussière est une variante de la stratégie de vente d'options de vente bien connue, dans laquelle un investisseur d'options écrit une option de vente pour collecter un revenu de primes et peut-être acheter l'action à un prix avantageux. Un risque majeur lié à la vente est que l’investisseur soit obligé d’acheter les actions au prix de levée, même si les actions tombent bien en deçà du prix de levée, ce qui entraîne une perte instantanée et considérable pour l’investisseur. Un spread de vente haussière atténue le risque inhérent de vente d’écritures par l’achat simultané d’une vente à un prix inférieur, ce qui réduit la prime nette reçue mais réduit également le risque de position vendeur.

Définition de spread de taureau

Un spread de vente haussière implique la vente ou la vente à découvert d'une option de vente et l'achat simultané d'une autre option de vente (sur le même actif sous-jacent) avec la même date d'expiration, mais un prix de levée inférieur. Un spread de taureau est l’un des quatre types de spreads verticaux de base - les trois autres étant l’écart d’appel du taureau, le spread d’appel d’ours et le spread d’ours. La prime reçue pour la partie courte d'un spread de taureau est toujours supérieure au montant payé pour la position longue, ce qui signifie que cette stratégie implique de recevoir un paiement ou un crédit initial. Un spread de taureau est donc également appelé spread de crédit ou de vente à court terme.

Profitant d'un spread de taureau

Une propagation de taureau doit être envisagée dans les situations suivantes:

• Gagner des revenus de primes : Cette stratégie est idéale lorsque le trader ou l’investisseur souhaite gagner des revenus de primes, mais avec un degré de risque inférieur à celui de la vente uniquement par vente.
• Pour acheter une action à un prix inférieur : Un spread de taureau est un bon moyen d’acheter une action souhaitée à un prix effectif inférieur à son prix du marché actuel.
• Capitaliser sur les marchés latéraux pour des marchés légèrement en hausse : Les spreads d'écriture et de rachat sont des stratégies optimales pour les marchés et les actions qui s'échangent latéralement ou légèrement à la hausse. D’autres stratégies haussières, telles que l’achat d’appels ou l’initiation de spreads d’appel à la hausse, ne fonctionneraient pas aussi bien sur ces marchés.
• Générer des revenus sur des marchés instables : la vente sur papier est une activité risquée lorsque les marchés glissent en raison du risque accru de se voir attribuer des actions à des prix inutilement élevés. Un spread de put haussier peut permettre de vendre des put, même sur ces marchés, en plafonnant les risques de perte.

Bulldozers Inc., une action hypothétique, se négocie à 100 $. Un trader d'options s'attend à ce qu'il se négocie jusqu'à 103 USD en un mois et, bien qu'elle veuille vendre des options de vente sur le titre, elle s'inquiète de son risque potentiel de baisse. Le trader écrit donc trois contrats de vente de 100 $ - négociant à 3 $ - expirant dans un mois et achète simultanément trois contrats de 97 $ achetés - négociant à 1 $ - expirant également dans un mois.

Étant donné que chaque contrat d’option représente 100 actions, le chiffre d’affaires net du négociateur d’option est le suivant:

(3 $ 100 x 3) - (1 $ 100 x 3) = 600 $

(Pour des raisons de simplicité, les commissions ne sont pas incluses dans les calculs ci-dessous.)

Examinez les scénarios possibles dans les dernières minutes de négociation à la date d'expiration de l'option dans un mois:

Scénario 1 : Bulldozers Inc. se négocie à 102 $.

Dans ce cas, les options de vente de 100 $ et de 97 $ sont épuisées et expireront sans valeur.

Le commerçant conserve donc l'intégralité du montant de la prime nette de 600 $ (moins les commissions).

Un scénario dans lequel les actions se négocient au-dessus du prix de levée du court terme constitue le meilleur scénario possible pour un spread de taureau.

Scénario 2 : Bulldozers Inc. se négocie à 98 $.

Dans ce cas, la vente de 100 $ est dans la monnaie de 2 $, tandis que la vente de 97 $ est hors de la monnaie et donc sans valeur.

Le trader a donc deux choix: (a) fermer le short put à 2 dollars, ou (b) acheter des actions à 98 dollars pour remplir l'obligation découlant de l'exercice du short put.

La première solution est préférable, dans la mesure où la seconde entraînerait des commissions supplémentaires.

La clôture de la vente à découvert à 2 dollars entraînerait une dépense de 600 dollars (c’est-à-dire 2 contrats x 3 dollars x 100 actions par contrat). Étant donné que le négociant a reçu un crédit net de 600 USD lors de l’instauration de l’écart de taureau, le rendement global est de 0 USD.

Le commerçant atteint donc le seuil de rentabilité sur le commerce, mais il est responsable de l’ampleur des commissions versées.

Scénario 3 : Bulldozers Inc. se négocie à 93 $.

Dans ce cas, la vente de 100 $ est de 7 $ dans la monnaie, alors que celle de 97 $ est de 4 $.

La perte sur cette position est donc: [(7 $ - 4 $) x 3 x 100] = 900 $.

Mais depuis que le trader a reçu 600 $ lors de l’initiation du spread de vente, la perte nette = 600 $ - 900 $

= - 300 $ (plus les commissions).

Calculs

Pour récapituler, ce sont les calculs clés associés à une propagation du taureau:

Perte maximale = différence entre les prix de levée des options de vente (prix de levée des positions de vente courtes moins le prix de levée des options de vente longues) - prime ou crédit net reçu + commissions payées

Gain maximal = prime ou crédit net reçu - commissions payées

La perte maximale se produit lorsque les actions se négocient en dessous du prix de levée du long put. Inversement, le gain maximum se produit lorsque les actions se négocient au-dessus du prix de levée du put.

Seuil de rentabilité = prix d'exercice du short put - prime ou crédit net reçu

Dans l'exemple précédent, le seuil de rentabilité est compris entre 100 USD et 2 USD = 98 USD.

Avantages d'une tartinade

• Le risque est limité à la différence entre les prix d’exercice des positions courtes et des positions longues. Cela signifie qu'il y a peu de risque que la position génère des pertes importantes, comme ce serait le cas avec des options de vente écrites sur un titre ou un marché glissant.
• La propagation du taureau profite de la décroissance temporelle, facteur très important de la stratégie d’options. Étant donné que la plupart des options expirent ou ne le sont pas, les chances sont du côté d'un auteur d'écriture ou d'un auteur tordu.
• La propagation du taureau peut être adaptée au profil de risque de chacun. Un trader relativement conservateur peut opter pour un spread étroit lorsque les prix de levée ne sont pas très éloignés, ce qui réduirait le risque maximum ainsi que le gain potentiel maximum de la position. Un trader agressif peut préférer un spread plus large pour maximiser les gains même si cela signifie une perte plus importante en cas de baisse du stock.
• Comme il s’agit d’une stratégie de spread, un spread de taureau aura des exigences de marge plus faibles que les écritures de put.

Inconvénients d'une propagation de taureau

• Les gains sont limités dans cette stratégie d'options et peuvent ne pas suffire à justifier le risque de perte si la stratégie ne fonctionne pas.
• Il y a un risque important d’affectation sur la jambe posée avant l’expiration, en particulier si le stock glisse. Cela peut forcer le commerçant à payer un prix bien supérieur au prix actuel du marché pour un stock. Ce risque est plus grand si la différence est substantielle entre les prix d’exercice des spreads à court et à long terme.
• Comme indiqué précédemment, un spread haussier fonctionne mieux sur les marchés dont les opérations sur les marchés latéraux sont légèrement à la hausse, ce qui signifie que les conditions de marché optimales pour cette stratégie sont assez limitées. Si les marchés montaient en flèche, le négociant aurait intérêt à acheter des appels ou à utiliser un spread d’appel haussier; si les marchés plongent, la stratégie de spread haussier sera généralement non rentable.

Le résultat final

Le spread boursier est une stratégie d’option appropriée pour générer un revenu de primes ou acheter des actions à des prix effectifs inférieurs au marché. Cependant, bien que cette stratégie présente un risque limité, son potentiel de gains est également limité, ce qui peut limiter son attrait pour les investisseurs et les traders relativement sophistiqués.