Ce qu'il faudrait pour que le dollar américain s'effondre

Depuis le lancement de l'assouplissement quantitatif (QE), des investisseurs inquiets ont demandé: "Le dollar américain s'effondrera-t-il?" C’est une question intéressante qui peut paraître superficielle plausible, mais une crise monétaire aux États-Unis est peu probable.

Pourquoi les devises s'effondrent

L'histoire est pleine d'effondrements soudains de la monnaie. L'Argentine, la Hongrie, l'Ukraine, l'Islande, le Venezuela, le Zimbabwe et l'Allemagne ont chacun connu une terrible crise monétaire depuis 1900. Selon votre définition de l'effondrement, la calamité de la monnaie russe en 2016 pourrait être considérée comme un autre exemple. La raison de tout effondrement est le manque de confiance en la stabilité ou l’utilité de la monnaie pour servir de réserve efficace de valeur ou de moyen d’échange. Dès que les utilisateurs cessent de croire qu'une monnaie est utile, cette monnaie est en difficulté. Cela peut être provoqué par des évaluations inappropriées ou un ancrage, une faible croissance chronique ou l'inflation.

Forces du dollar américain

Depuis l'accord de Bretton Woods en 1944, d'autres grands gouvernements et banques centrales ont compté sur le dollar américain pour sauvegarder la valeur de leur propre monnaie. Grâce à son statut de monnaie de réserve, le dollar acquiert une légitimité supplémentaire aux yeux des utilisateurs nationaux, des négociants en devises et des participants aux transactions internationales.

Le dollar américain n'est pas la seule monnaie de réserve au monde, même s'il est la plus répandue. En septembre 2016, le Fonds monétaire international (FMI) avait approuvé quatre autres monnaies de réserve: l'euro, la livre sterling, le yen japonais et le yuan chinois. Il est important que le dollar ait pour concurrents une devise de réserve internationale, car il crée une alternative théorique au reste du monde au cas où les décideurs américains dirigeraient le dollar sur une trajectoire préjudiciable.

Enfin, l’économie américaine reste la plus grande et la plus importante économie du monde. Bien que la croissance ait considérablement ralenti depuis 2001, l’économie américaine surperforme régulièrement ses pairs en Europe et au Japon. Le dollar est soutenu par la productivité des travailleurs américains, ou du moins tant que les travailleurs américains continuent à l'utiliser presque exclusivement.

Faiblesses du dollar américain

La faiblesse fondamentale du dollar américain réside dans le fait qu’il n’a de valeur que par le biais de la politique du gouvernement. Cette faiblesse est commune à toutes les autres principales monnaies nationales du monde et est perçue comme normale à l’époque moderne. Cependant, jusque dans les années 1970, cette proposition était considérée comme assez radicale. Sans la discipline imposée par une norme monétaire basée sur les produits de base (telle que l'or), il est à craindre que les gouvernements impriment trop d'argent à des fins politiques ou pour mener des guerres.

En fait, l'une des raisons pour lesquelles le FMI a été créé était de surveiller la Réserve fédérale et son engagement envers Bretton Woods. Aujourd'hui, le FMI utilise les autres réserves comme discipline pour les activités de la Fed. Si des gouvernements ou des investisseurs étrangers décidaient de se détourner en masse du dollar américain, l'inondation de positions courtes pourrait nuire considérablement à quiconque détiendrait des actifs libellés en dollars.

Si la Réserve fédérale crée de la monnaie et que le gouvernement américain assume et monétise la dette plus rapidement que la croissance de l’économie américaine, la valeur future de la monnaie devrait baisser en valeur absolue. Heureusement pour les États-Unis, pratiquement toutes les devises alternatives sont soutenues par des politiques économiques similaires. Même si le dollar a faibli en valeur absolue, il pourrait être encore plus fort au niveau mondial, en raison de sa force par rapport aux alternatives.

Le dollar américain va-t-il s'effondrer?

Certains scénarios imaginables pourraient provoquer une crise soudaine du dollar. Le plus réaliste est la double menace d'une forte inflation et d'une dette élevée, un scénario dans lequel la hausse des prix à la consommation oblige la Fed à relever fortement les taux d'intérêt. Une grande partie de la dette nationale est constituée d'instruments à relativement court terme, de sorte qu'une hausse des taux agirait comme une hypothèque à taux ajustable une fois la période d'initiation terminée. Si le gouvernement américain avait du mal à payer ses intérêts, les créanciers étrangers pourraient se débarrasser du dollar et provoquer un effondrement.

Si les États-Unis entraient dans une récession abrupte ou une dépression sans entraîner le reste du monde, les utilisateurs pourraient quitter le dollar. Une autre option impliquerait une puissance majeure, telle que la Chine ou une Allemagne post-Union européenne, rétablissant une norme basée sur les produits de base et monopolisant l'espace de la monnaie de réserve. Cependant, même dans ces scénarios, il n’est pas clair que le dollar s’effondrerait nécessairement.

L'effondrement du dollar reste hautement improbable. Parmi les conditions préalables nécessaires pour forcer un effondrement, seule la perspective d’une inflation plus élevée semble raisonnable. Les exportateurs étrangers tels que la Chine et le Japon ne souhaitent pas l'effondrement du dollar, car les États-Unis sont un client trop important. Et même si les États-Unis devaient renégocier ou faire défaut sur certaines obligations de dette, rien n'indique que le monde laisserait le dollar s'effondrer et risquer une possible contagion.