Pourquoi les actions surperforment-elles les obligations

"Les actions offrent un potentiel de rendement supérieur aux obligations, mais avec une volatilité accrue en cours de route." Vous avez probablement entendu cette déclaration si souvent que vous l'acceptez simplement. Mais avez-vous déjà arrêté de demander pourquoi? Pourquoi les actions ont-elles toujours produit des rendements plus élevés que les obligations? Pourquoi les obligations sont-elles généralement moins volatiles? Comprendre les raisons de ces tendances pourrait vous aider à devenir un meilleur investisseur.

Un exemple basique

Imaginez que vous démarrez une entreprise. Vous êtes l'unique propriétaire et l'unique employé. Il faudra 2 000 dollars pour commencer ses activités et vous ne disposez que de 1 000 dollars. Vous empruntez donc les 1 000 dollars restants d'un ami, en promettant de le payer 100 dollars par an pour les 10 prochaines années, date à laquelle vous rembourserez le montant initial du prêt de 1 000 dollars. La première année, une fois que toutes les dépenses ont été payées, y compris votre propre salaire, vous constatez que votre entreprise a gagné 500 $. Vous payez les 100 $ promis à votre ami et conservez les 400 $ restants. Votre ami a gagné 10% (100 1000) sur son prêt, mais vous avez gagné 40% (400 1000) sur votre investissement.

L'année suivante ne se passe pas aussi bien et, une fois que toutes les dépenses ont été payées. vous constatez que l'entreprise n'a gagné que 100 dollars. Vous payez ces 100 $ à votre ami, qui a de nouveau connu un rendement de 10%. Vous, d’autre part, restez avec un rendement de 0%, bien que votre rendement sur deux ans se situe toujours autour de 20% par an. Et ainsi de suite.

Chaque année, vous avez la possibilité de gagner plus ou moins que l'ami qui vous a prêté des fonds. Si l'entreprise connaît un vif succès, votre retour sera exponentiellement supérieur à celui de vos amis. si les choses se détériorent, vous risquez de tout perdre. Le prêt est un arrangement contractuel, donc si vous devez fermer une boutique, tout l'argent qui reste peut aller à votre ami avant qu'il ne vous aille. En tant que tel, votre position implique un risque plus grand, mais avec la possibilité d'un meilleur rendement. Sans la possibilité d'un rendement supérieur, il n'y a aucune raison de prendre un risque accru.

Plus de risque, plus de rendement

Relions nos exemples d’actions et d’obligations dans le monde réel. Les obligations sont essentiellement des prêts: comme votre ami ci-dessus, les investisseurs prêtent des fonds à des sociétés ou à des gouvernements en échange d'une obligation garantissant un rendement fixe et une promesse de rembourser le montant initial du prêt, appelé capital, à un moment donné dans le futur.

Les actions sont, en substance, des droits de propriété partiels dans la société qui donnent à l’actionnaire le droit de partager les bénéfices pouvant éventuellement être générés. Une partie de ces bénéfices peut être versée immédiatement sous forme de dividendes, le reste des bénéfices étant conservé. Ces bénéfices non distribués peuvent être utilisés pour développer des activités ou construire une infrastructure plus grande, donnant à la société la possibilité de générer des revenus futurs encore plus importants. D'autres bénéfices non distribués peuvent être conservés pour des utilisations futures, telles que le rachat d'actions de sociétés ou la réalisation d'acquisitions stratégiques d'autres sociétés. Indépendamment de l'utilisation, si les bénéfices continuent à augmenter, le prix de l'action augmentera également normalement.

Les actions ont toujours généré des rendements supérieurs aux obligations car, comme dans l'exemple simplifié ci-dessus, le risque est plus grand que si la société échoue, tout son investissement en actions soit perdu. D'un autre côté, toutefois, les actionnaires ont un rendement qui pourrait potentiellement réduire de beaucoup ce qu'ils pourraient gagner en investissant dans des obligations. Les investisseurs en actions détermineront le montant qu'ils sont disposés à payer pour une action, en fonction du risque perçu et du potentiel de rendement attendu, potentiel de rendement lié à la croissance des bénéfices. Étant essentiellement rationnels en tant que groupe, ils calibreront leurs investissements de manière à bien les compenser pour le risque excessif qu’ils prennent.

Les causes de la volatilité

Si une obligation paie un taux de rendement fixe connu, qu'est-ce qui la fait fluctuer en valeur? Plusieurs facteurs interdépendants influencent la volatilité:

Inflation et valeur temporelle de l'argent

Le premier facteur est l' inflation attendue . Plus les anticipations d'inflation sont faibles / élevées, plus les obligations de rendement ou de rendement demandées par les acheteurs seront faibles / élevées. Ceci est dû à un concept connu sous le nom de valeur temporelle de l'argent, qui consiste à réaliser qu'un dollar achètera moins d'un dollar aujourd'hui parce que sa valeur est érodée au fil du temps par l'inflation. Pour déterminer la valeur de ce futur dollar en termes actuels, vous devez actualiser sa valeur dans le temps à un certain taux.

Taux d'actualisation et valeur actuelle

Pour calculer la valeur actuelle d'une obligation particulière, vous devez donc actualiser les paiements futurs de l'obligation, à la fois sous la forme de paiements d'intérêts et d'un remboursement de principal. Plus l'inflation attendue est élevée, plus le taux d'actualisation à utiliser est élevé et, partant, plus la valeur actuelle est basse.

En outre, plus le paiement est éloigné, plus le taux d'actualisation est long, ce qui entraîne une valeur actuelle inférieure. Les paiements d'obligations peuvent être fixes et connus, mais l'environnement de taux d'intérêt en constante évolution soumet leurs flux de paiement à un taux d'actualisation en constante évolution et donc à une valeur actuelle fluctuante. Étant donné que le flux de paiement initial de l'obligation est fixe, l'évolution du prix de l'obligation modifiera son rendement effectif actuel. À mesure que le prix des obligations baisse, le rendement effectif augmente; lorsque le prix des obligations augmente, le rendement effectif diminue.

Le taux d'actualisation utilisé n'est pas simplement fonction des anticipations d'inflation. Tout risque de défaillance de l'émetteur obligataire (défaut de paiement des intérêts ou de remboursement du principal) nécessitera une augmentation du taux d'actualisation appliqué, ce qui affectera la valeur actuelle de l'obligation. Les taux d'actualisation sont subjectifs, ce qui signifie que différents investisseurs utiliseront des taux différents en fonction de leurs propres attentes en matière d'inflation et de leur propre évaluation des risques. La valeur actuelle de la liaison est le consensus de tous ces différents calculs.

Le rendement des obligations est généralement fixe et connu, mais quel est le rendement des actions? Dans sa forme la plus pure, le rendement pertinent des actions est appelé flux de trésorerie disponible, mais dans la pratique, le marché a tendance à se concentrer sur les bénéfices déclarés. Ces gains sont inconnus et variables. Ils peuvent se développer rapidement ou lentement, pas du tout, ou même rétrécir ou devenir négatifs.

Pour calculer la valeur actuelle, vous devez deviner au mieux quels seront ces gains futurs. Pour rendre les choses plus difficiles, ces revenus n’ont pas de durée de vie fixe. Ils peuvent continuer pendant des décennies et des décennies. À ce flux de retour attendu en constante évolution, vous appliquez un taux d'actualisation en constante évolution. Les cours des actions sont plus volatils que les cours des obligations, car le calcul de la valeur actuelle implique deux facteurs en constante évolution: le flux de revenus et le taux d'actualisation.

Le résultat final

La tarification de tous les milliers et milliers d’actions et d’obligations est essentiellement rationnelle. Les participants au marché appliquent leurs connaissances cumulatives et leurs meilleures estimations en ce qui concerne l'inflation, les risques futurs et les flux de revenus connus ou inconnus pour obtenir les évaluations actuelles. Ces évaluations fluctuent constamment en fonction d’attentes en constante évolution. Avec le recul, on peut voir que les émotions, même globalement, peuvent rendre fausses ces attentes et donc les évaluations. Cependant, dans la plupart des cas, ils sont corrects en fonction de ce que l'on sait à un moment donné.

Les obligations seront toujours moins volatiles en moyenne que les actions car on en sait plus et certaines sur leurs revenus. Plus d'inconnues entourent la performance des actions, ce qui augmente leur facteur de risque - et leur volatilité. Ils ont le potentiel de générer des rendements supérieurs à ceux des obligations et l’ont généralement fait avec le temps. Mais souvenez-vous toujours que le potentiel d'un gain plus important entraîne également le risque d'une douleur plus grande.