Pourquoi les actions ne vont pas s'écraser comme en 1987: Goldman Sachs

L'indice S & P 500 (SPX) a dégringolé de 3, 9% la semaine dernière par rapport à son sommet et a fortement reculé lundi, suscitant la crainte que les investisseurs entament une correction attendue depuis longtemps de 10% ou plus, voire un marché baissier. En revanche, selon Goldman Sachs Group Inc., le recul le plus important en 2017 n'était que de 2, 8%. Les dernières baisses ont incité un nombre croissant de clients de Goldman à demander s'ils devraient se préparer à une reprise du krach boursier de 1987, connu comme Black Monday, lorsqu'une avalanche d'ordres de vente a entraîné une baisse d'environ 22% du Dow Jones Industrial Average (DJIA). Selon Goldman, ces craintes sont exagérées et il existe de solides raisons fondamentales à la poursuite de la tendance haussière, selon le rapport américain hebdomadaire Kickstart.

Des fondamentaux solides

Goldman souligne que 2018 a commencé avec une accélération de la croissance du PIB, une hausse des prix des produits de base et un dollar américain plus faible que prévu. Tous ces facteurs se combinent pour entraîner des révisions à la hausse des bénéfices des entreprises. En outre, le rapport note que les gains de prix des actions jusqu'ici en 2018 ont été générés par la hausse du BPA, en partie due à la réforme de la fiscalité des entreprises, plutôt que par la hausse des multiples de valorisation. Les rachats d'actions par les entreprises et la demande d'actions par les investisseurs individuels sont également des facteurs clés de leur scénario haussier de 3 000 pour le S & P 500, ce qui représenterait un gain de 8, 6% par rapport à la clôture de vendredi. Leur cas de base de 2 850 pour le S & P 500, quant à lui, équivaut à une augmentation de 3, 2%.

2018 n'est pas 1987

Avant 2018, il y a eu 12 autres années depuis 1950 où le S & P 500 a gagné 5% ou plus en janvier, par Goldman, avec 5, 7% d'augmentation pour cette année. Au cours de ces 12 années précédentes, le gain médian de janvier était de 7% et le gain médian au cours des 11 mois restants était de 17%, ont-ils calculé. La seule de ces années au cours de laquelle le marché a reculé de février à décembre a été 1987, avec une baisse de 10% après janvier. Et Goldman considère que 2018 est très différent de 1987.

En 1987, le marché était surchauffé en raison de l’augmentation des multiples d’évaluation, plutôt que de l’augmentation des bénéfices, par Goldman. Le S & P 500 était en hausse de 13% en janvier, puis de 20% en août, avant de plonger de 20% le lundi noir 19 octobre 1987. Néanmoins, ajoute Goldman, le S & P 500 a réussi à clôturer en 1987 avec un gain de 2%. .

L'année 2018 est différente. Goldman s'attend à ce que le multiple du ratio cours / bénéfice anticipé du S & P 500 reste stable à 18 fois le BPA. Leur cas haussier de 3 000 pour l'indice est uniquement motivé par un scénario optimiste pour le BPA. Goldman s'attend à quatre hausses de taux de la part de la Réserve fédérale en 2018 et 2019, le rendement du billet du Trésor américain à 10 ans atteignant 3, 0% d'ici la fin de l'année 2018. Selon eux, la hausse des taux d'intérêt freinerait la poursuite de l'expansion des fonds propres multiples d'évaluation.

Performance du secteur

Goldman a examiné la performance du secteur en janvier 2018, dans laquelle l'indice S & P a progressé de 5, 7%. Les principaux gagnants ont été: la consommation discrétionnaire, + 8, 2%; services financiers, + 7, 6%; et technologies de l'information, + 7, 6%. Les plus grands retardataires étaient: les services publics, -4, 6%; immobilier, -3, 7%; et biens de consommation courante, + 1, 1%. La hausse des taux d’intérêt a été le principal facteur pesant sur les services publics et l’immobilier, des secteurs à haut rendement de dividendes qui remplacent les obligations des investisseurs axés sur le revenu.

Raisons de la prudence

Il y a de nombreuses raisons de rester prudent même si les actions évitent une fusion comme en 1987. Goldman, par exemple, avertit que les estimations EPS par consensus pour l'exercice 2018 pourraient s'avérer trop optimistes et dépasser les résultats réels. Cela pourrait entraîner une forte contraction des actions, qui passeraient à côté des prévisions optimistes des analystes. Goldman a également déclaré que les gains nets par rapport aux EPS de la réforme fiscale pourraient être surestimés, les tensions sur les marchés du travail entraînant des hausses de salaires et la lutte pour la part de marché entraînant des réductions de prix.

Goldman note que les marchés à terme d'actions enregistrent leur position nette nette la plus longue depuis 2007, qui marque le début du dernier marché baissier. Cela peut être un indicateur contrarian. En outre, les cours actuels des actions sont en grande partie soutenus par une montagne de dettes à la marge. Selon Goldman, le ratio de la dette sur la marge nette de la NYSE sur la capitalisation boursière est à son plus haut niveau depuis au moins 1980.