Le monde merveilleux des fusions
Deux têtes valent mieux qu'une, et dans les affaires, cet adage est souvent vrai. En fusionnant ou en procédant à des acquisitions, deux entreprises peuvent regrouper leurs ressources afin d’accroître leur part de marché, de battre un concurrent particulièrement difficile ou de créer un modèle commercial plus efficace. Mais un tel regroupement des forces ne se produit pas du jour au lendemain: les entreprises doivent d'abord suivre un processus très long et souvent frustrant.
Fusions vs acquisitions
Le terme "fusions et acquisitions" (M & As) est souvent utilisé pour décrire diverses stratégies de restructuration d'entreprise, mais il est important de noter que ces mots désignent généralement différents types d'activités commerciales. Les fusions ont lieu lorsque deux entreprises de taille relativement égale décident de mettre en commun leurs intérêts pour former une seule et même société. Les acquisitions, par contre, se produisent lorsque des sociétés s’achètent, parfois dans des circonstances hostiles, ce qui élimine l’existence de la cible en tant qu’entité autonome. Dans certaines situations, une société faisant l'objet d'une acquisition peut toujours qualifier l'opération de fusion afin de supprimer les connotations négatives, même s'il s'agit techniquement d'une acquisition. (Pour en savoir plus sur les fusions et acquisitions, voir Les plus grandes catastrophes liées aux fusions et acquisitions et La fusion: que faire lorsque les entreprises convergent ?)
Examinons de plus près les formes de fusion les plus courantes:
- Fusion horizontale
Lorsque deux sociétés proposent des produits ou des services similaires, elles peuvent s’unir pour tenter de réduire les coûts et d’augmenter leur efficacité. Ce type de transaction s'appelle une fusion horizontale et, comme la transaction réduit la concurrence sur le marché, ces transactions sont fortement réglementées par la législation antitrust. La fusion de Hewlett-Packard (NYSE: HPQ) et de Compaq Computer en 2002 était une fusion horizontale. Malgré les inquiétudes suscitées par une réduction de la concurrence sur le marché des ordinateurs haut de gamme, la Federal Trade Commission (FTC) a approuvé à l’unanimité la transaction. (Pour plus d'informations, voir Antitrust Defined .) - Fusion verticale
Contrairement à une fusion horizontale, une fusion verticale se produit lorsque deux sociétés représentant différentes étapes de la relation acheteur-vendeur ou du processus de production unissent leurs forces. L'un des exemples les plus connus de fusion verticale a eu lieu en 2000, lorsque le fournisseur de services Internet America Online s'est associé au conglomérat de médias Time Warner (NYSE: TWX). La fusion est considérée comme une opération verticale car Time Warner fournissait du contenu aux consommateurs par le biais d’immeubles tels que CNN et Time Magazine, tandis qu’AOL distribuait ces informations via son service Internet. - Fusion congénérique
Les entreprises qui appartiennent au même secteur mais qui n’ont pas de relation fournisseur ou client compétitif peuvent choisir de poursuivre une fusion avec des solutions dégénératives, ce qui pourrait permettre à la société résultante de fournir davantage de produits ou de services à ses clients. La fusion en 1981 entre Prudential Financial (NYSE: PRU) et la société de courtage Bache & Co. est un exemple largement cité. Bien que les deux sociétés fussent impliquées dans le secteur des services financiers, avant la transaction, Prudential était principalement axée sur assurance tandis que Bache a traité avec le marché boursier. - Fusion de conglomérat
Lorsque deux entreprises n’ont pas d’entreprise commune mais décident de mettre en commun leurs ressources pour une autre raison, l’opération est appelée fusion de conglomérat. Procter & Gamble (NYSE: PG), société de biens de consommation, s’est engagée dans une telle transaction lors de sa fusion avec Gillette en 2005. À l’époque, Procter & Gamble était largement absent du marché des soins personnels pour hommes, un secteur dirigé par Gillette. Les portefeuilles de produits des sociétés étaient toutefois complémentaires et la fusion a créé l'une des plus grandes sociétés de produits de consommation au monde. - Fusion inverse
Une fusion inversée - également appelée acquisition inversée ou prise de contrôle inversée - permet à une société privée de devenir une entreprise publique tout en évitant les coûts élevés et la longue réglementation associés à une offre publique initiale. Pour ce faire, une entreprise privée achète ou fusionne avec une entreprise publique existante, qui peut être une "société écran", installe sa propre direction et prend toutes les mesures nécessaires pour maintenir la cotation en bourse. Par exemple, le fabricant d'appareils numériques portables Handheld Entertainment l'a fait lorsqu'il a acheté Vika Corp en 2006, créant ainsi la société connue sous le nom de ZVUE. - Fusion relutive
Lorsqu'une société acquiert une autre société et que la transaction augmente le bénéfice par action de la première société, la transaction s'appelle une fusion relutive. Une autre façon de le calculer consiste à noter le ratio cours / bénéfice (le rapport entre le prix par action de la société et son bénéfice par action par an) entre l'entreprise acquéreuse et l'entreprise cible. Si le ratio cours / bénéfice de l'entreprise absorbante est supérieur à celui de l'entreprise cible, la fusion est relutive. En d’autres termes, les bénéfices de la société cible ajoutent une valeur marchande à la société acquérante. Le fait qu'une transaction soit relutive ou non peut changer avec le temps, en fonction de l'évolution du cours des actions et des bénéfices des deux sociétés. Hewlett-Packard, par exemple, a annoncé une fusion avec la société de services EDS en 2008, tout en précisant que l’opération augmenterait la valeur comptable selon les normes GAAP en 2009 et la norme GAAP au cours de l’exercice 2010. (Pour en savoir plus sur le ratio P / E, voir Comprendre Le ratio P / E et les ratios d’évaluation des investissements: Ratio cours / bénéfice .) - Fusion dilutive
Le contraire d'une fusion relutive est une fusion dilutive, dans laquelle une fusion diminue le bénéfice par action de la société acquérante. Entrer dans une fusion dilutive n’est pas nécessairement mauvais; Dans certaines circonstances, les opérations initialement dilutives peuvent créer de la valeur avec le temps, par exemple lorsqu'une entreprise à faible croissance rachète une entreprise à forte croissance. Si le ratio cours / bénéfice de l'entreprise cible est supérieur à celui de l'entreprise acquérante, la fusion est dilutive. La société minière de cuivre Phelps Dodge a conclu une fusion dilutive avec les mines de nickel canadiennes Inco et Falconbridge en 2006.
Conclusion
Lorsque deux entreprises fusionnent des ressources, la transaction résultante peut être connue sous plusieurs noms. Le fait qu'une entreprise appelle une opération une fusion ou une acquisition dépend en grande partie de la manière dont la direction choisit de présenter la transaction à ses propres employés et au public. Les fusions peuvent avoir lieu entre différents types de sociétés telles que des concurrents, des partenaires industriels ou des sociétés ayant une relation entrées-sorties - et peuvent servir à augmenter ou à diminuer le bénéfice par action. Quelle que soit la manière dont les sociétés sont caractérisées, une chose reste inchangée: les fusions sont toujours de nature amicale, tandis que les acquisitions peuvent être amicales ou hostiles.