6 mauvais scénarios de rachat d'actions

Le rachat ou le rachat d’actions peut être un moyen judicieux pour les entreprises d’utiliser leur encaisse supplémentaire pour récompenser leurs actionnaires et obtenir un meilleur rendement que les intérêts bancaires sur ces fonds. Toutefois, dans de nombreux cas, les rachats d’actions ne sont considérés que comme un stratagème visant à accroître les bénéfices déclarés, car il y a moins d’actions en circulation pour le calcul du bénéfice par action. Pire encore, cela pourrait indiquer que l'entreprise n'a plus de bonnes idées pour utiliser son argent à d'autres fins.

Cela signifie que les investisseurs ne peuvent pas se permettre de simplement prendre des rachats à leur valeur nominale. Découvrez comment examiner si un rachat représente un changement stratégique de la part d'une entreprise ou une entreprise désespérée.

6 mauvais scénarios de rachat d'actions

Quand les rachats fonctionnent

Un rachat d'actions survient lorsqu'une entreprise achète certaines de ses actions sur le marché libre et retire ces actions en circulation. Cela peut être une bonne chose pour les actionnaires car après le rachat d’actions, ils détiendront chacun une part plus importante de la société, et donc une part plus importante de ses flux de trésorerie et de ses bénéfices. La société achètera également des actions sur le marché, augmentera les prix des actions et réduira l’offre globale d’actions en circulation.

En théorie, la direction cherchera à racheter des actions car elles offrent le meilleur potentiel de rendement pour les actionnaires - un rendement supérieur à celui que pourraient générer des activités en expansion sur de nouveaux marchés, des investissements dans la marque ou tout autre usage de la société. Si une entreprise susceptible d’utiliser des liquidités pour poursuivre son expansion opérationnelle choisit plutôt de racheter ses actions, cela pourrait indiquer que les actions sont sous-évaluées. Le signal est encore plus fort si les principaux dirigeants achètent des actions pour eux-mêmes.

(Pour en savoir plus, lisez Comment les rachats assouplissent le ratio cours-livre .)

Plus important encore, le rachat d’actions peut constituer une approche relativement peu risquée pour les entreprises qui souhaitent utiliser davantage d’argent. Réinvestir de l'argent dans, par exemple, la R & D ou un nouveau produit peut être très risqué. Si ces investissements ne rapportent rien, cet argent durement gagné est mis à l'épreuve. Utiliser de l'argent pour payer des acquisitions peut aussi être périlleux. Les fusions ne répondent presque jamais aux attentes. Les rachats d’actions, en revanche, permettent aux entreprises d’investir en elles-mêmes lorsqu’elles ont confiance que leurs actions sont sous-évaluées et offrent un bon rendement aux actionnaires.

Quand les rachats échouent

De temps en temps, les rachats d'actions peuvent être une bonne chose. Mais souvent, ils peuvent être une très mauvaise idée et blesser les actionnaires. Cela peut se produire lorsque des rachats sont effectués dans les cas suivants:

1. Quand les actions sont surévaluées

Pour commencer, les rachats ne devraient être poursuivis que lorsque la direction est très confiante que les actions sont sous - évaluées . Après tout, les entreprises ne sont pas différentes des investisseurs habituels. Si une entreprise achète des actions pour 15 dollars chacune alors qu'elles ne valent que 10 dollars, elle prend clairement une mauvaise décision d'investissement. Une entreprise qui achète une action surévaluée détruit la valeur pour les actionnaires et aurait intérêt à payer cet argent sous forme de dividende pour que les actionnaires puissent l'investir plus efficacement. (Découvrez ce que les dividendes peuvent faire pour votre portefeuille dans Le pouvoir de la croissance des dividendes .)

2. Augmenter le bénéfice par action

Les rachats peuvent augmenter le BPA. Lorsqu'une entreprise se rend sur le marché pour acheter ses propres actions, le nombre d'actions en circulation diminue. Cela signifie que les bénéfices sont répartis entre moins d'actions, augmentant ainsi le bénéfice par action. En conséquence, de nombreux investisseurs se félicitent du rachat d’actions parce qu’ils voient dans l’augmentation du BPA une approche sans faille pour augmenter la valeur des actions.

Mais ne soyez pas dupe. Contrairement à la sagesse populaire (et, dans de nombreux cas, à la sagesse des conseils d’entreprise), l’augmentation du RPA n’augmente pas la valeur fondamentale. Les entreprises doivent dépenser de l'argent pour acheter les actions; les investisseurs, à leur tour, ajustent leurs évaluations en fonction des réductions d’argent et d’actions. Le résultat, tôt ou tard, est une annulation de tout impact sur le bénéfice par action. En d’autres termes, un bénéfice en espèces inférieur divisé entre un nombre réduit d’actions ne produira aucun changement net en termes de résultat par action.

Bien sûr, l’annonce d’un rachat important suscite beaucoup d’enthousiasme, car la perspective d’une hausse, même de courte durée, du BPA peut donner un nouvel élan au cours des actions. Mais à moins que le rachat ne soit judicieux, les seuls gains reviennent aux investisseurs qui vendent leurs actions aux nouvelles. Il y a peu d'avantages pour les actionnaires à long terme.

(Pour plus d'informations, voir Comment évaluer la qualité des EPS .)

3. Profiter des cadres

De nombreux membres de la haute direction reçoivent l'essentiel de leur rémunération sous forme d'options d'achat d'actions. En conséquence, les rachats peuvent servir un objectif: au fur et à mesure que les options d'achat d'actions sont exercées, les programmes de rachat absorbent les actions excédentaires et compensent la dilution des valeurs des actions existantes et toute réduction éventuelle du bénéfice par action.

En épongeant le stock supplémentaire et en préservant le BPA, les rachats constituent un moyen pratique pour les dirigeants de maximiser leur patrimoine. C'est une façon pour eux de maintenir la valeur des actions et des options sur actions. Certains dirigeants peuvent même être tentés de chercher à acquérir des actions pour augmenter leur cours à court terme, puis de vendre leurs actions. De plus, les gros bonus obtenus par les PDG sont souvent liés aux gains de cours des actions et à l'augmentation du bénéfice par action. Ils sont donc incités à rechercher des rachats même lorsqu'il existe de meilleures façons de dépenser l'argent ou lorsque les actions sont surévaluées.

(En savoir plus dans les pages de The Bad CEO Playbook .)

4. Rachats avec de l'argent emprunté

Pour les dirigeants, il peut également être difficile de résister à la tentation de recourir à la dette pour financer des achats d’actions qui augmenteraient les bénéfices. La société pourrait croire que les liquidités qu’elle utilise pour rembourser sa dette continueront de croître, ce qui permettra aux fonds des actionnaires de retrouver leur niveau d’endettement en temps voulu. S'ils ont raison, ils auront l'air intelligent. S'ils se trompent, les investisseurs seront blessés. En outre, les dirigeants ont tendance à supposer que les actions de leur société sont sous - évaluées , quel que soit leur prix. Lorsque l’emprunt est fait, les rachats d’actions peuvent nuire aux cotes de crédit, car ils drainent des réserves de trésorerie qui peuvent servir de coussin en cas de crise.

L’une des raisons avancées pour justifier l’augmentation de la dette pour financer un rachat d’actions est qu’elle est plus efficace car les intérêts sur la dette sont déductibles des impôts, contrairement aux dividendes. Cependant, la dette doit être remboursée à un moment donné. N'oubliez pas que les difficultés financières d'une entreprise ne sont pas le manque de profits, mais le manque de liquidités.

5. Repousser un acquéreur

Dans certains cas, un rachat par emprunt peut être utilisé pour repousser un enchérisseur hostile. La société contracte une dette supplémentaire importante pour racheter des actions par le biais d'un programme de rachat. Ces rachats à effet de levier peuvent permettre de contrecarrer les offres hostiles en augmentant la valeur de l'action (si tout va bien) et en ajoutant une grande partie de la dette non désirée au bilan de la société.

6. se débarrasser de l'argent

Il est très difficile d'imaginer un scénario dans lequel les rachats sont une bonne idée, sauf si les rachats sont effectués lorsque la société estime que le cours de ses actions est beaucoup trop bas. Mais, encore une fois, si la société a raison et que ses actions sont sous-évaluées, elles se rétabliront probablement de toute façon. Ainsi, les entreprises qui rachètent des actions admettent en réalité qu’elles ne peuvent pas investir efficacement leur flux de trésorerie disponible.

Même le programme de rachat le plus généreux n’a que peu de valeur pour les actionnaires s’il est réalisé au milieu d’une performance financière médiocre, d’un environnement commercial difficile ou d’une baisse de la rentabilité de la société. En offrant un redressement temporaire à EPS, les rachats d'actions peuvent atténuer le choc, mais ils ne peuvent pas inverser les choses lorsqu'une entreprise est en difficulté.

(En savoir plus dans Cash-22: Est-il mauvais d'avoir trop de bonnes choses? )

Le résultat final

En tant qu'investisseurs, nous devrions examiner de plus près les rachats d'actions. Regardez dans les rapports financiers pour plus de détails. Voir si le stock est attribué aux employés et si les actions rachetées sont achetées lorsque les actions sont un bon prix. Une entreprise qui rachète des actions surévaluées - en particulier avec beaucoup d’endettement - détruit la valeur pour les actionnaires. Les plans de rachat d'actions ne sont pas toujours mauvais, mais ils peuvent l'être. Alors soyez prudent là-bas.

(Pour plus d'informations, voir Une ventilation des rachats d'actions .)