Les dérivés sont-ils sûrs pour les investisseurs de détail?
Dans "La Divine Comédie", Dante, poète italien du XIIIe siècle, décrit un voyage dans l'enfer. Il devait être du mauvais côté d'un commerce de produits dérivés.
Mentionnez les dérivés à l’investisseur moyen et les visions proviennent de Long-Term Capital Management, un important fonds de couverture qui a échoué en 1998 des stratégies de négociation d’arbitrage du risque et du système financier mondial, et Enron, où l’utilisation abusive de dérivés a joué un rôle dans l’un des plus grandes faillites de l'histoire américaine.
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Dans cette optique, les dérivés sont-ils même appropriés pour l'investisseur de détail moyen? Un aspect des dérivés est certain: ils ont un problème d’image. Lisez la suite pour savoir pourquoi les dérivés ont reçu une si mauvaise réputation et si cette notoriété est méritée.
Le problème des dérivés
Quatre problèmes fondamentaux contribuent à l'image négative des dérivés:
- Mauvaise presse. Si ce n'est pas une mauvaise nouvelle, ce n'est pas une nouvelle. Les articles de presse ont tendance à mettre l'accent sur l'abus illégitime de dérivés, plutôt que sur la manière dont ils sont utilisés légitimement.
- Perceptions mal informées des investisseurs et opinions non informées.
- Mauvaise adéquation compte tenu des ressources et du tempérament de l'investisseur.
- Manque d'éducation des investisseurs.
Le public de détail lit ces histoires de catastrophe et forme des opinions basées sur rien d’autre que ce qu’ils lisent dans les journaux ou voient à la télévision. La conséquence en est que le public a tendance à ne suivre que l'actualité et à se concentrer sur les abus illégitimes de produits dérivés, sans comprendre les avantages historiques de leur utilisation.
Qui les utilise?
Malgré les débâcles bien connues, la croissance des produits dérivés a été remarquable. Selon le Chicago Mercantile Exchange (CME), le mini contrat à terme standardisé S & P 500 (1/5 du contrat normal) a célébré son 10e anniversaire en 2007. De plus, le volume de transactions quotidien moyen de ce contrat a atteint plus d'un million contrats par jour. Dans tous les produits d'actions, ce volume a atteint 1, 6 million de contrats par jour. La croissance d'une année à l'autre de 2005 à 2006 a augmenté de 30% pour les contrats à terme standard e-mini et de 134% pour les contrats d'option sur ces contrats à terme.
Les données des recherches d'investisseurs institutionnels et de fonds de couverture de Greenwich Associates indiquent une nette préférence: 80% des investisseurs institutionnels utilisent des options d'achat d'actions, cotées et de gré à gré, tout comme 96% des fonds de couverture. Environ 74% des investisseurs institutionnels et 77% des hedge funds utilisent des options indicielles. Les contrats à terme sur indices sont utilisés par les deux tiers des investisseurs institutionnels et par la moitié des fonds spéculatifs. Les fonds négociés en bourse sont utilisés par 70% des investisseurs institutionnels et 84% des hedge funds. Toutes les autres stratégies sont pâles en comparaison.
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Perceptions des investisseurs
Le public a quatre perceptions ou opinions fondamentales sur les dérivés.
C'est un marché institutionnel
Oui, ça l'est. Selon une étude réalisée par la société de conseil Greenwich Associates, le volume notionnel des dérivés de taux d’intérêt pour 2005 était de près de 1, 5 billion de dollars, dont 85% provenaient de 260 institutions négociant plus d’un milliard de dollars chacune. Les dérivés sont un marché mondial - 27% sont originaires des États-Unis et du Canada, 63% au Royaume-Uni et en Europe et le reste en Asie et dans les pays côtiers du Pacifique.
Les dérivés sont trop compliqués
Oui, certains d'entre eux sont. Pensez à la dernière fois que les options sur actions listées vous ont été expliquées, même pour quelque chose d'aussi simple que l'écriture cachée. Ensuite, vous avez entendu parler de put et d'appels. Viennent ensuite les étalements de taureaux et d'ours, puis les étalages de calendrier et de papillons, puis les lanières, les sangles, les chevauchements et les étranglements. Est-ce que tes yeux sont encore vitreux?
Les dérivés sont chers
Tout le monde mérite d'être payé et ce n'est pas un service public. Les produits sont devenus banalisés, mais le service et les conseils ne l’ont pas été. Combien cela coûterait-il si vous perdiez une grande partie de la valeur de marché parce que votre portefeuille n'était pas couvert ou si vous étiez surexposé à un seul problème? Potentiellement, le coût serait bien plus élevé que les frais facturés par votre entreprise pour une transaction sur produit dérivé.
Les dérivés sont purement spéculatifs et fortement endettés
Cette objection concerne directement le problème de l'usage par rapport à l'abus. Lorsque la couverture est utilisée comme investissement principal, ils deviennent extrêmement risqués. Le problème est qu’une grande partie du public investisseur ne comprend pas que si elle est utilisée correctement, la couverture peut réellement réduire le risque, au lieu de l’aggraver.
De nombreux investisseurs individuels assimilent le risque en termes d’endettement et de risque de marché et hésitent à comprendre que l’effet de levier fonctionne dans les deux sens. Il est courant que le public ne tienne pas compte du risque systémique, du risque lié à la propriété unique, du risque événementiel ou du risque de crédit. Ils peuvent également ne pas comprendre que certains dérivés, tels que les contrats à terme et les options, sont par définition des marchés à contrat. Lorsqu'il est utilisé comme un investissement plutôt que comme un véhicule de couverture, c'est un jeu à somme nulle.
Le fait est que, lorsqu'ils sont utilisés correctement, les dérivés ne sont généralement pas plus risqués que l'actif sous-jacent à partir duquel ils sont dérivés. Lorsque vous utilisez un véhicule de couverture comme un investissement en soi, les risques augmentent de manière exponentielle. La principale mise en garde concerne l'aptitude de l'investisseur; Une taille unique ne convient pas à tous.
Décroissant Vs. Risque croissant
Tout cela signifie-t-il que vous ne pouvez pas ou ne devriez pas vous impliquer? Non, bien sûr que non. Toute idée derrière de nombreux produits dérivés ou alternatifs est un retour non corrélé. Utilisés comme instruments de couverture, les dérivés peuvent améliorer les rendements et réduire les risques.
Il y a des années, il y avait des contrats à terme sur des produits de base agricoles - c'était le dérivé d'origine. Celles-ci ont donné aux agriculteurs la possibilité de fixer un prix sur un marché à terme et de couvrir leurs profits, tandis que les spéculateurs fournissaient la liquidité au marché. Ce même principe n'a pas changé. Étant donné le nombre de produits dérivés et de produits alternatifs disponibles depuis cette époque, il est peut-être facile de comprendre pourquoi les investisseurs particuliers pourraient les trouver déroutants, voire intimidants.
Toutefois, compte tenu de la croissance et de l’utilisation par les investisseurs institutionnels et les hedge funds, quelque chose doit bien se passer. Pensez à certaines des stratégies de placement disponibles dans les placements alternatifs. Celles-ci incluraient des stratégies telles que la négociation d'options neutres delta, les portefeuilles longs / courts axés sur la valeur, la négociation de dispersion de la volatilité, l'arbitrage structuré en capital, etc. Il est irréaliste pour un investisseur de détail typique d'essayer même de mettre en œuvre certaines de ces stratégies. ils sont si sophistiqués, axés sur la technologie et prennent beaucoup de temps qu'ils ont besoin d'un professionnel à plein temps. C’est peut-être pour cette raison que la gestion de l’argent a connu une croissance.
VOYEZ: Êtes-vous prêt à négocier des contrats à terme?
Stratégies de Layman
Il existe cependant certaines stratégies populaires pour les investisseurs fortunés qui méritent d’être examinées.
Pour le dirigeant de haut niveau qui a une surabondance d’actions de sa propre entreprise, il existe des stratégies à suivre. Le premier serait l'accès aux fonds d'échange (et non aux fonds négociés en bourse). Ces fonds permettent à un dirigeant d’échanger des actions restreintes contre un portefeuille composé d’autres actions. La seconde consisterait à utiliser certaines stratégies d’options dans le contexte des directives gouvernementales. La troisième stratégie serait d’analyser les programmes de vente stratégiques, toujours dans le respect des règles et directives gouvernementales.
Remarque: avant de vous engager dans une stratégie comportant des actions restreintes ou contrôlées, il serait sage de demander l'avis préalable de professionnels du droit et de la fiscalité .
Les fonds à terme gérés et / ou les fonds spéculatifs sont une autre stratégie pour les investisseurs fortunés. Chacune de ces catégories d’actifs utilise également une approche de fonds de fonds. N'oubliez pas qu'un rendement non corrélé est un thème important dans de nombreux modèles de répartition de l'actif. De nombreux grands modèles d’investissement de courtiers exigent une allocation de 4% pour les contrats à terme gérés et de 7 à 11% pour les fonds de couverture, en fonction de la formation de l’investisseur, de ses ressources financières et de son tempérament.
Une stratégie pour les investisseurs de plus de 50 ans consiste à utiliser des stratégies d'options pour générer un revenu et protéger le capital, telles que la souscription d'options d'achat couvertes comportant des positions longues. Une autre stratégie consiste à répliquer un portefeuille d'actions avec des options sur actions à long terme connues sous le nom de titres d'anticipation sur actions à long terme (LEAPS). Dans cette stratégie, les investisseurs placent 80% à 90% du portefeuille dans des titres à revenu fixe et le solde restant dans LEAPS pour une exposition aux actions. Veuillez tenir compte de toute incidence fiscale lorsque vous utilisez des options.
VOIR: Utilisation de LEAPS avec des colliers
Surveillance
La plupart des courtiers ont des normes d’adéquation bien définies pour les petits investisseurs, non seulement en termes de ressources financières, mais aussi en termes d’éducation et de tempérament. Il peut également y avoir des normes d’aptitude pour chaque conseiller en termes de mandat, de formation et d’expérience. De plus, la plupart des entreprises auront des niveaux de supervision de plus en plus élevés sur les comptes clients impliqués dans des stratégies avancées.
Bien que le CME réponde aux intérêts des membres de la part de ses clients, tels que les contrats sur actions, les opérations de change et, plus récemment, l’énergie, il reconnaît que d’autres contrats, tels que les eurodollars et les swaps de taux d’intérêt, constituent clairement un marché institutionnel et ne sont pas promu aux clients de détail. Le CME considère également que les options constituent une avancée par rapport aux contrats à terme sur le niveau de sophistication requis pour être adapté. L’essentiel est que le niveau de sophistication est primordial pour l’aptitude à l’éducation.
Les sociétés de conseil et les sociétés de courtage ont certainement besoin de s'impliquer dans l'éducation des clients, tout comme l'ont fait les différentes bourses. Le CME est un excellent exemple de la façon dont les bourses ou les entreprises peuvent former leurs clients, car il propose des séminaires, des webinaires, des CD-ROM et des documents imprimés à des fins de formation des investisseurs.
Le résultat final
Que les produits dérivés et les investissements alternatifs aient une place dans votre portefeuille est une question à laquelle vous pouvez répondre. Tout se résume à la convenance. Le principe directeur dans la communauté financière est censé être "Connaissez votre client." Ce principe n'est pas facultatif. Si vous décidez de vous lancer dans les produits dérivés, assurez-vous que vous êtes le bon type d'investisseur pour ce marché.