Les obligations à haut rendement sont-elles sûres?

Bien qu’elles soient considérées comme des investissements risqués, les obligations à haut rendement - communément appelées obligations à haut risque - ne méritent peut-être pas la réputation négative qui leur est encore attachée. En fait, l'ajout de ces obligations à haut risque à un portefeuille peut réellement réduire le risque global du portefeuille lorsque celui-ci est pris en compte dans le cadre classique de la diversification et de la répartition de l'actif.

Examinons de plus près ce que sont les obligations à rendement élevé, ce qui les rend risquées et pourquoi vous souhaitez peut-être les incorporer à votre stratégie d'investissement. Les investisseurs peuvent se procurer des obligations à haut rendement sous forme d’émissions individuelles, de fonds communs de placement à haut rendement et de FNB obligataires.

POINTS CLÉS À RETENIR

• Les obligations à haut rendement offrent des rendements à long terme supérieurs à ceux des obligations de première qualité, une meilleure protection en cas de faillite que les actions et des avantages en termes de diversification du portefeuille.
• Malheureusement, la chute retentissante de "Junk Bond King", Michael Milken, a terni la réputation des obligations à rendement élevé en tant que classe d'actifs.
• Les obligations à haut rendement font face à des taux de défaut plus élevés et à une plus grande volatilité que les obligations de première qualité, et présentent un risque de taux plus élevé que les actions.
• La dette émergente et les obligations convertibles sont les principales alternatives aux obligations à haut rendement dans la catégorie de la dette à haut risque.
• Pour l'investisseur moyen, les fonds communs de placement et les FNB à haut rendement sont les meilleurs moyens d'investir dans des obligations spéculatives.

Comprendre les obligations à haut rendement

En règle générale, une obligation à rendement élevé est définie comme une créance ayant une notation de Ba ou inférieure selon Moody's ou inférieure ou égale à BB sur l'échelle de Standard & Poor's. En plus d’être connues sous le nom d’obligations junk, elles sont également qualifiées de «qualité inférieure à investment grade». De faibles notations signifient que la situation financière de la société est fragile. Ainsi, la possibilité que l’entreprise manque à ses obligations en matière de paiement d’intérêts ou de défaillance est plus élevée que celle des émetteurs d’obligations de première qualité.

Un classement des obligations inférieur à la catégorie d'investissement ne signifie pas nécessairement qu'une entreprise est mal gérée ou est impliquée dans une fraude. De nombreuses entreprises fondamentalement saines rencontrent des difficultés financières à différentes étapes. Une année médiocre pour les bénéfices ou une chaîne d'événements tragiques peut entraîner une dégradation de la dette d'une entreprise. Certaines des plus grandes entreprises du S & P 500 ont subi l'indignité de voir leurs obligations déclassées au statut de "junk". Par exemple, en 2019, Moody's a abaissé la dette émise par l'icône automobile Ford à un niveau inférieur à investment grade.

Le contraire peut aussi arriver. Les obligations émises par une jeune société ou une société nouvellement ouverte peuvent être faiblement notées car la société n’a pas encore de longue feuille de route ni de résultats financiers à évaluer.

Quelle que soit la raison, être considéré moins solvable signifie que l’emprunt est plus coûteux pour ces entreprises. Ils doivent payer plus d’intérêts sur leur dette, de la même manière que les particuliers à faible solvabilité paient souvent un TAP supérieur sur leurs cartes de crédit. Par conséquent, ils sont appelés obligations à rendement élevé. Ils offrent des taux d’intérêt plus élevés en raison des risques supplémentaires.

Avantages des obligations à haut rendement

Des rendements plus élevés

En raison de la hausse des taux d’intérêt, les placements à rendement élevé ont généralement généré de meilleurs rendements que les obligations de première qualité. Les obligations à haut rendement génèrent également des rendements plus élevés que les CD et les obligations d'État à long terme. Si vous souhaitez obtenir un rendement plus élevé au sein de votre portefeuille à revenu fixe, gardez cela à l'esprit. L'avantage numéro un des obligations à rendement élevé est le revenu.

Protections de faillite

De nombreux investisseurs ne sont pas conscients du fait que les titres de créance ont un avantage sur les investissements en actions en cas de faillite d’une entreprise. Si cela se produisait, les créanciers seraient d'abord payés au cours du processus de liquidation, suivis des actionnaires privilégiés et, enfin, des actionnaires ordinaires. Cette sécurité accrue peut s'avérer utile pour protéger votre portefeuille contre des pertes importantes et réduire les dommages causés par défaut.

Diversification

La performance des obligations à rendement élevé ne correspond pas exactement aux obligations de qualité investissement ou aux actions. Étant donné que leurs rendements sont supérieurs à ceux des obligations de première qualité, ils sont moins vulnérables aux fluctuations des taux d’intérêt. Cela est particulièrement vrai lorsque la qualité du crédit est faible, et les obligations à haut rendement ressemblent aux actions en s'appuyant sur la vigueur de l'économie. En raison de cette faible corrélation, l'ajout d'obligations à rendement élevé à votre portefeuille peut être un excellent moyen de réduire le risque global du portefeuille.

Les obligations à rendement élevé peuvent faire contrepoids à des actifs plus sensibles aux fluctuations des taux d’intérêt ou aux tendances générales des marchés boursiers. Par exemple, les obligations à haut rendement en tant que groupe ont beaucoup moins perdu que les actions lors de la crise financière de 2008. Elles ont également augmenté en prix, en raison de la chute des obligations du Trésor à long terme en 2009, et les fonds d'obligations à rendement élevé ont généralement surperformé les actions lors du rebond du marché. .

La mauvaise réputation des obligations à haut rendement

S'ils ont tant d'avantages, pourquoi les obligations à rendement élevé sont-elles considérées comme des actions indésirables? Malheureusement, la chute retentissante de "Junk Bond King", Michael Milken, a terni la réputation des obligations à rendement élevé en tant que classe d'actifs.

Dans les années 1980, Michael Milken, alors dirigeant de la banque d'investissement Drexel Burnham Lambert Inc., s'est fait connaître pour son travail à Wall Street. Il a beaucoup développé l'utilisation de la dette à haut rendement dans les fusions et acquisitions, ce qui a alimenté le boom des acquisitions par emprunt. Milken a gagné des millions de dollars pour lui-même et son entreprise de Wall Street en se spécialisant dans les obligations émises par des anges déchus. Les anges déchus sont des entreprises autrefois solides qui ont connu des difficultés financières qui ont entraîné la chute de leur cote de crédit.

En 1989, Rudolph Giuliani a inculpé Milken, en vertu de la loi RICO, de 98 chefs de racket et de fraude. Après une négociation de plaidoyer, il a purgé une peine de 22 mois d'emprisonnement et payé plus de 600 millions de dollars en amendes et règlements au civil.

Aujourd'hui, beaucoup de gens à Wall Street vont attester de la persistance de la perception négative des junk bonds en raison des pratiques douteuses de Milken et d'autres financiers de haut vol comme lui.

Risques liés aux obligations à haut rendement

Risque par défaut

Les investissements à haut rendement ont également leurs inconvénients, et les investisseurs doivent placer en tête de liste la volatilité accrue et le risque de défaillance. Selon Fitch Ratings, le nombre de défauts sur les obligations à rendement élevé aux États-Unis est tombé à 1, 8% en 2017. Toutefois, le niveau croissant de l'endettement des entreprises dans le monde inquiète de nombreux analystes et économistes. Aux États-Unis, les taux de défaut sur les titres à haut rendement ont atteint 14% lors de la dernière récession de 2009 et ils devraient très probablement augmenter à nouveau lors du prochain ralentissement,

Vous devez savoir que les taux de défaillance des fonds communs de placement à rendement élevé sont facilement manipulés par les gestionnaires. Ils ont la possibilité de vider les obligations avant les défauts et de les remplacer par de nouvelles obligations.

Comment estimer avec plus de précision le taux de défaut d'un fonds à haut rendement? Vous pouvez regarder ce qui est arrivé au rendement total du fonds au cours des récessions passées. Si le chiffre d'affaires du fonds est extrêmement élevé (plus de 200%), cela peut indiquer que les obligations proches de la défaillance sont fréquemment remplacées. Vous pouvez également examiner la qualité de crédit moyenne du fonds en tant qu'indicateur. Cela peut vous montrer si la majorité des obligations détenues sont juste en dessous de la qualité de qualité investissement à BB ou B sur l'échelle Standard & Poor's. Si la moyenne est CCC ou CC, le fonds est hautement spéculatif car D indique un défaut.

Vous devez savoir que les taux de défaillance des fonds communs de placement à rendement élevé sont facilement manipulés par les gestionnaires.

Risque de taux d'intérêt

Un autre piège des investissements à haut rendement est qu’une économie faible et des taux d’intérêt en hausse peuvent aggraver les rendements. Si vous avez déjà investi dans des obligations par le passé, vous connaissez probablement la relation inverse entre les prix des obligations et les taux d'intérêt. À mesure que les taux d'intérêt augmentent, les prix des obligations vont baisser. Bien qu’elles soient moins sensibles aux taux à court terme, les obligations spéculatives suivent de près les taux d’intérêt à long terme. Après une longue période de stabilité qui a préservé les principaux investissements des investisseurs, la Réserve fédérale a relevé ses taux d’intérêt à plusieurs reprises en 2017 et 2018. Toutefois, la Fed a inversé son cours et abaissé les taux en 2019, générant des gains sur le marché obligataire.

Pendant un marché haussier, vous constaterez peut-être que les placements à rendement élevé produisent des rendements inférieurs à ceux des placements en actions. Les gestionnaires de fonds peuvent réagir à ce marché obligataire lent en retournant le portefeuille. Cela entraînera des pourcentages de rotation plus élevés et des dépenses supplémentaires pour le fonds, qui seront finalement payées par vous, l'investisseur final.

À une époque où l'économie était saine, de nombreux gestionnaires estiment qu'il faudrait une récession pour plonger les obligations à rendement élevé dans le désarroi. Toutefois, les investisseurs doivent toujours prendre en compte d’autres risques, tels que l’affaiblissement des économies étrangères, les fluctuations des taux de change et divers risques politiques.

Alternatives aux obligations à haut rendement

Dette des marchés émergents

Si vous recherchez des primes de rendement significatives, les obligations domestiques indésirables ne sont pas le seul actif de la mer financière. Les titres de créance des marchés émergents peuvent constituer un ajout bénéfique à votre portefeuille. En règle générale, ces titres sont meilleur marché que leurs homologues américains, en partie parce qu'ils ont des marchés intérieurs beaucoup plus petits individuellement. En tant que groupe, ils représentent une part importante des marchés mondiaux du haut rendement.

Liens convertibles

Certains gestionnaires de fonds aiment inclure les obligations convertibles de sociétés dont le cours des actions a tellement baissé que l’option de conversion n’a pratiquement aucune valeur. Ces investissements sont généralement connus sous le nom de convertibles cassés et sont achetés à un prix inférieur au prix de marché des actions ordinaires associées à la convertible.

Autres alternatives

De nombreux gestionnaires de fonds ont la possibilité d'inclure certains autres actifs afin de diversifier davantage leurs investissements. Les actions ordinaires et les actions privilégiées à haut dividende sont comparables aux obligations à haut rendement car elles génèrent des revenus substantiels. Certains warrants ont également certaines des caractéristiques spéculatives des obligations à haut rendement. Les emprunts bancaires à effet de levier constituent une autre possibilité. Il s’agit essentiellement de prêts assortis d’un taux d’intérêt plus élevé, reflétant le risque plus élevé de l’emprunteur.

Le résultat final

Pour l'investisseur moyen, les fonds communs de placement et les FNB à haut rendement sont les meilleurs moyens d'investir dans des obligations spéculatives. Ces fonds offrent un pool de titres de créance faiblement notés, et la diversification réduit le risque d'investir dans des sociétés en difficulté financière.

Avant d’investir dans des obligations à rendement élevé ou d’autres titres à rendement élevé, vous devez être conscient des risques encourus. Après avoir effectué vos recherches, vous voudrez peut-être les ajouter à votre portefeuille si vous pensez que ces investissements conviennent à votre situation. La possibilité de générer des revenus plus élevés et de réduire la volatilité globale du portefeuille sont deux bonnes raisons d’envisager des investissements à rendement élevé.