Maturité effective moyenne

Qu'est-ce que la maturité effective moyenne?

Pour une obligation unique, l'échéance effective moyenne (AEM) est une mesure de l'échéance qui prend en compte la possibilité qu'une obligation puisse être rappelée par l'émetteur. Pour un portefeuille d'obligations, l'échéance effective moyenne est la moyenne pondérée des échéances des obligations sous-jacentes.

Points clés à retenir

• La maturité effective moyenne estime la maturité réelle des obligations qui peuvent être rappelées.
• Les obligations appelables permettent à l'émetteur de les rembourser avant l'échéance indiquée, ce qui donne des échéances effectives moyennes inférieures à celles indiquées.
• Connaître la probabilité qu'une obligation soit appelée est essentiel pour calculer la maturité effective moyenne.

Comprendre la maturité effective moyenne

Les obligations remboursables par anticipation peuvent être remboursées par anticipation par l’émetteur si les taux d’intérêt chutent à un niveau qui permet à l’émetteur de refinancer ou de rembourser les obligations. Le remboursement anticipé des obligations signifie que leur durée de vie sera réduite.

En d'autres termes, les obligations ne viendront pas à échéance à la date d'échéance indiquée indiquée dans l'acte de fiducie. Les obligations appelables auront donc une échéance effective moyenne inférieure à celle stipulée, le cas échéant.

La maturité effective moyenne peut être décrite comme le temps nécessaire pour qu'une obligation arrive à maturité, en prenant en compte le fait qu'une action telle qu'un call ou un remboursement peut entraîner le remboursement de certaines obligations avant leur échéance. Plus l'échéance moyenne est longue, plus le cours de l'action d'un fonds augmentera ou diminuera en fonction des fluctuations des taux d'intérêt (lisez notre terme sur la duration).

Portefeuilles AEM et Bond

Un portefeuille obligataire est composé de plusieurs obligations de différentes échéances. Une obligation du portefeuille pourrait avoir une échéance de 20 ans, tandis qu'une autre pourrait avoir une échéance de 13 ans. L'échéance au moment de l'émission diminuera à l'approche de la date d'échéance.

Par exemple, supposons qu'une obligation émise en 2010 ait une échéance de 20 ans. En 2018, la date d'échéance de l'obligation sera ramenée à 12 ans. Au fil des ans, la maturité des obligations d’un portefeuille diminuera si les obligations ne sont pas échangées contre de nouvelles émissions.

La maturité effective moyenne est calculée en pondérant la maturité de chaque obligation par sa valeur de marché par rapport au portefeuille et par la probabilité que l'une des obligations soit appelée. Dans un groupe d’hypothèques, cela tiendrait également compte de la probabilité de remboursements anticipés des hypothèques. Dans un souci de simplicité, supposons qu'un portefeuille se compose de 5 obligations de maturité 30, 20, 15, 11 et 3 ans. Ces obligations représentent respectivement 15%, 25%, 20%, 10% et 30% de la valeur du portefeuille. La maturité effective moyenne du portefeuille peut être calculée comme suit:

• Maturité effective moyenne = (30 x 0, 15) + (20 x 0, 25) + (15 x 0, 20) + (11 x 0, 10) + (3 x 0, 3)
• = 4, 5 + 5 + 3 + 1, 1 + 0, 9
• = 14, 5 ans

En moyenne, les obligations du portefeuille arriveront à échéance dans 14, 5 ans.

La mesure de la maturité effective moyenne est un moyen plus précis de se faire une idée de l’exposition d’une seule obligation ou d’un seul portefeuille. En particulier dans le cas d'un portefeuille d'obligations ou d'une autre dette, une simple moyenne pourrait être une mesure très trompeuse. Connaître la maturité moyenne pondérée du portefeuille est essentiel pour connaître les risques de taux d’intérêt auxquels ce portefeuille est exposé. Par exemple, les fonds à plus longue échéance sont généralement considérés comme plus sensibles aux taux d’intérêt que leurs homologues plus courts.

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