Principes de placement intemporels de Benjamin Graham

Warren Buffett est largement considéré comme l'un des plus grands investisseurs de tous les temps, mais si vous lui demandiez qui, à son avis, est le plus grand investisseur, il mentionnerait probablement un homme: son professeur, Benjamin Graham. Graham était un investisseur et un mentor en investissement qui est généralement considéré comme le père de l'analyse de la sécurité et de l'investissement de valeur.

Ses idées et méthodes en matière d'investissement sont bien documentées dans ses livres "Security Analysis" (1934) et "The Intelligent Investor" (1949), qui sont deux des textes d'investissement les plus célèbres jamais écrits. Ces textes sont souvent considérés comme du matériel de lecture indispensable pour tout investisseur, mais ils ne sont pas faciles à lire.

Dans cet article, nous allons résumer les principaux principes d'investissement de Graham et vous donner une longueur d'avance sur la compréhension de sa philosophie gagnante.

Principe n ° 1: investissez toujours avec une marge de sécurité

La marge de sécurité repose sur le principe suivant: on achète un titre à un prix nettement inférieur à sa valeur intrinsèque. On pense que non seulement il offre des opportunités de rendement élevé, mais aussi qu'il minimise le risque de perte d'un investissement. En termes simples, l'objectif de Graham était d'acheter des actifs d'une valeur de 1 dollar pour 50 cents. Il l'a fait très très bien.

Pour Graham, ces actifs commerciaux peuvent avoir été précieux en raison de leur pouvoir de gain stable ou simplement en raison de leur valeur monétaire. Par exemple, il n’était pas rare que Graham investisse dans des actions pour lesquelles les actifs liquides au bilan (nets de toutes les dettes) valaient plus que la capitalisation boursière totale de la société (également connue sous le nom de "filet net" pour les suiveurs de Graham). ). Cela signifie que Graham achetait effectivement des entreprises pour rien. Bien qu'il ait eu plusieurs autres stratégies, il s'agissait de la stratégie d'investissement typique de Graham.

Ce concept est très important pour les investisseurs car l'investissement dans la valeur peut générer des bénéfices substantiels lorsque le marché réévalue inévitablement le stock et fait monter son prix à la juste valeur. Il offre également une protection contre les inconvénients si les choses ne se passent pas comme prévu et que les affaires faiblissent. Le filet de sécurité consistant à acheter une entreprise sous-jacente à un prix bien inférieur à sa valeur était le thème central du succès de Graham. Lorsqu'il a été choisi avec soin, Graham a constaté qu'une baisse supplémentaire de ces stocks sous-évalués se produisait rarement.

Bien que de nombreux étudiants de Graham aient réussi à utiliser leurs propres stratégies, ils ont tous partagé l'idée principale de la "marge de sécurité".

Principe n ° 2: Attendez-vous à la volatilité et profitez-en

Investir dans des actions signifie gérer la volatilité. Au lieu de courir vers les sorties lors des périodes de stress du marché, l'investisseur avisé considère les périodes de ralentissement comme une chance de trouver de bons investissements. Graham a illustré cela par l'analogie de «M. Market», le partenaire commercial imaginaire de chaque investisseur. M. Market propose aux investisseurs un prix quotidien auquel il rachèterait un investisseur ou vendrait sa part de l'entreprise. Parfois, il sera enthousiasmé par les perspectives d'avenir de l'entreprise et indiquera un prix élevé. D'autres fois, il est déprimé par les perspectives de l'entreprise et cite un prix bas.

Étant donné que le marché boursier a les mêmes émotions, la leçon à tirer est que vous ne devez pas laisser les opinions de M. Market dicter vos propres émotions, ou pire, vous guider dans vos décisions de placement. Au lieu de cela, vous devez définir vos propres estimations de la valeur de l’entreprise sur la base d’un examen sain et rationnel des faits.

En outre, vous ne devez acheter que lorsque le prix proposé a du sens et vendre lorsque le prix devient trop élevé. En d'autres termes, le marché fluctuera, parfois de manière sauvage, mais au lieu de craindre la volatilité, utilisez-le à votre avantage pour conclure des affaires sur le marché ou pour vendre lorsque vos avoirs deviennent surévalués.

Graham propose deux stratégies pour aider à atténuer les effets négatifs de la volatilité des marchés:

1) Calcul du coût en dollars

La moyenne des coûts en dollars est obtenue en achetant des montants en dollars égaux d'investissements à intervalles réguliers. Il tire parti des baisses de prix et évite à l'investisseur de s'emparer de toute sa position au sommet du marché. La moyenne monétaire est idéale pour les investisseurs passifs et leur évite de choisir quand et à quel prix acheter leurs positions.

2) Investir dans des actions et des obligations

Graham a recommandé de répartir son portefeuille équitablement entre les actions et les obligations afin de préserver le capital en période de ralentissement des marchés tout en assurant la croissance du capital grâce au revenu obligataire. N'oubliez pas que la philosophie de Graham était avant tout de préserver le capital, puis d'essayer de le faire croître. Il a suggéré d’avoir 25% à 75% de vos investissements en obligations et de les varier en fonction des conditions du marché. Cette stratégie présente l’avantage supplémentaire de garder les investisseurs de l’ennui, ce qui conduit à la tentation de participer à des transactions non rentables (c’est-à-dire à la spéculation).

Principe n ° 3: Savoir quel type d'investisseur vous êtes

Graham a indiqué que les investisseurs connaissent leur propre investissement. Pour illustrer cela, il a clairement distingué différents groupes opérant sur le marché boursier.

Investisseurs actifs ou passifs

Graham a qualifié les investisseurs actifs et passifs d '"investisseurs entreprenants" et d' "investisseurs défensifs".

Vous n'avez que deux choix réels: le premier choix est de vous engager sérieusement dans le temps et dans l'énergie nécessaires pour devenir un bon investisseur, qui associe la qualité et la quantité de la recherche pratique au rendement attendu. S'il ne s'agit pas de votre tasse de thé, contentez-vous d'obtenir un rendement passif (éventuellement inférieur), mais avec beaucoup moins de temps et de travail. Graham a renversé la notion académique de "risque = retour". Pour lui, "travail = retour". Plus vous investissez dans vos investissements, plus votre rendement devrait être élevé.

Si vous n'avez ni le temps ni l'envie de faire de la recherche de qualité sur vos investissements, investir dans un indice constitue une bonne alternative. Graham a déclaré que l'investisseur défensif pourrait obtenir un rendement moyen en achetant simplement les 30 actions du Dow Jones Industrial Average en quantités égales. Graham et Buffett ont tous deux déclaré que même obtenir un rendement moyen, tel que celui du S & P 500, est plus une réussite qu'il n'y paraît.

Selon Graham, il est faux de dire que s'il est si facile d'obtenir un rendement moyen avec peu ou pas de travail (grâce à l'indexation), un peu plus de travail devrait générer un rendement légèrement supérieur. La réalité est que la plupart des personnes qui tentent de le faire finissent par faire pire que la moyenne.

En termes modernes, l'investisseur défensif serait un investisseur dans des fonds indiciels d'actions et d'obligations. Essentiellement, ils sont propriétaires de l’ensemble du marché, profitant des zones les plus performantes sans chercher à les prédire à l’avance. Ce faisant, un investisseur se voit pratiquement garantir le rendement du marché et évite de faire pire que la moyenne en laissant simplement les résultats globaux du marché boursier dicter des rendements à long terme. Selon Graham, battre le marché est beaucoup plus facile à dire qu'à faire, et de nombreux investisseurs constatent toujours qu'ils ne sont pas meilleurs que le marché.

Spéculateur contre investisseur

Tous les investisseurs en bourse ne sont pas des investisseurs. Graham pensait qu'il était essentiel que les gens déterminent s'ils étaient des investisseurs ou des spéculateurs. La différence est simple: un investisseur considère une action dans le cadre d’une entreprise et l’actionnaire en tant que propriétaire de l’entreprise, tandis que le spéculateur se considère comme jouant avec des morceaux de papier coûteux, sans valeur intrinsèque. Pour le spéculateur, la valeur est uniquement déterminée par ce que quelqu'un va payer pour l'actif.

Pour paraphraser Graham, il y a la spéculation intelligente ainsi que l'investissement intelligent; la clé est de vous assurer que vous comprenez en quoi vous êtes bon.