Attention aux faux signaux du ratio P / E

Le ratio cours / bénéfice (P / E) est un outil assez simple pour évaluer la valeur d'une entreprise. À en juger par la fréquence à laquelle le ratio P / E est présenté - par les analystes de Wall Street, les médias financiers et les collègues du refroidisseur d’eau au bureau - il est tentant de penser que c’est un outil infaillible pour faire des choix de placement judicieux. Pensez-y: le ratio P / E n'est pas toujours fiable. Il y a de nombreuses raisons de se méfier des évaluations des actions basées sur le P / E. (Voir aussi: Ratios financiers .)

Calcul du ratio P / E: un examen rapide

À première vue, le calcul du prix en fonction des gains est assez simple. La première étape pour générer un ratio P / E consiste à calculer le bénéfice par action (EPS) . En règle générale, le résultat par action correspond aux bénéfices après impôt de la société divisés par le nombre d'actions en circulation.

EPS = Bénéfices après impôtNombre d’actionsEPS = \ frac {\ text {Bénéfices après impôt}} {{text {Nombre d’actions}} EPS = Nombre d’actionsProfits après impôt

À partir des EPS, nous pouvons calculer le ratio P / E. Le ratio P / E est égal au prix de la part de marché actuelle de la société divisé par le bénéfice par action de l'année précédente.

PE = Prix des actions \ frac {P} {E} \ = \ \ frac {\ text {Prix des actions}} {\ text {EPS}} EP = Prix EPSShare

Le ratio P / E est censé indiquer aux investisseurs le nombre de bénéfices qu’une entreprise devra générer en années pour obtenir la valeur de sa part de marché actuelle. Ainsi, supposons que la société imaginaire Widget Corp. ait gagné 1 USD par action au cours de la dernière année et se négocie à 10, 00 USD par action. Le ratio P / E serait de 10 $ / 1 $ = 10. Cela nous indique que le marché le valorise 10 fois les bénéfices. Autrement dit, pour chaque action achetée, il faudra 10 ans de bénéfices cumulés pour correspondre au cours actuel de l’action. Naturellement, les investisseurs veulent pouvoir acheter plus de revenus pour chaque dollar payé. Par conséquent, plus le ratio P / E est faible, moins l'action est chère.

Le ratio semble assez simple, mais examinons certains des dangers associés à la prise de ratios P ​​/ E à la valeur nominale.

La première partie de l'équation P / E, le prix, est simple. Nous pouvons être assez confiants sur le prix du marché. D’autre part, il peut être difficile de trouver un chiffre de revenu approprié. Vous devez prendre de nombreuses décisions sur la définition des revenus.

Qu'y a-t-il dans ces gains?

Pour commencer, les revenus ne sont pas toujours nets. Les gains peuvent être affectés par des gains ou des pertes inhabituels qui obscurcissent parfois la véritable nature de la mesure du résultat. Qui plus est, les bénéfices déclarés peuvent être manipulés par la direction de l'entreprise pour répondre aux attentes, tandis que des choix comptables novateurs (modification des politiques d'amortissement ou addition ou déduction de gains et de dépenses non récurrents) peuvent augmenter les chiffres de résultat net et, partant, le résultat ratios, plus petit et le stock semble moins cher. Les investisseurs doivent se méfier de la manière dont les entreprises parviennent à leurs chiffres EPS communiqués. Des ajustements appropriés doivent souvent être faits afin d’obtenir une mesure des revenus plus précise que celle indiquée au bilan.

Résultats de suivi ou à terme?

Il y a ensuite la question de savoir s'il faut utiliser les revenus de queue ou les revenus prévisionnels.

Situé dans le dernier compte de résultat publié de la société, les revenus historiques sont faciles à trouver. Malheureusement, ils ne sont pas d'une grande utilité pour les investisseurs, car ils ne disent pas grand-chose des revenus qui s'annoncent pour les années à venir. Ce sont les bénéfices futurs de la société qui intéressent le plus les investisseurs, car ils reflètent les perspectives futures d'une action.

Les bénéfices à terme (également appelés bénéfices futurs) sont basés sur les opinions des analystes de Wall Street. Les analystes, en tout cas, ont généralement tendance à être trop optimistes dans leurs hypothèses et leurs suppositions éclairées. En fin de compte, les bénéfices à terme présentent le problème d'être beaucoup plus utiles que les bénéfices historiques, mais sujets à des inexactitudes.

Qu'en est-il de la croissance?

La plus grande limitation du ratio P / E: elle ne dit presque rien aux investisseurs sur les perspectives de croissance du BPA de la société. Si la société connaît une croissance rapide, vous serez en mesure de l'acheter, même si son ratio P / E est élevé, sachant que la croissance du BPA ramènera le P / E à un niveau inférieur. Si elle ne croît pas rapidement, vous pouvez rechercher un stock avec un ratio P / E inférieur. Il est souvent difficile de dire si un multiple de P / E élevé est le résultat de la croissance attendue ou si le titre est simplement surévalué.

Le ratio AP / E, même calculé à l'aide d'une estimation des bénéfices à terme, ne vous indique pas toujours si le P / E est ou non adapté au taux de croissance prévu de la société. Donc, pour remédier à cette limitation, nous passons à un autre ratio, le ratio PEG:

PEG = Taux de croissance du BPA P / EForecast pour les 12 prochains mois \ text {PEG} \ = \ \ frac {\ text {P / E}} {\ text {Taux de croissance prévu du BPA pour les 12 prochains mois}} PEG = Taux de croissance du BPA prévu pour les 12 prochains moisP / E

En résumé, plus le ratio PEG est bas, mieux c'est. Un PEG de 1 suggère que le P / E est en ligne avec la croissance; moins de 1 signifie que vous achetez une croissance du BPA pour relativement peu; un PEG supérieur à 1 pourrait signifier que le stock est trop cher. Cependant, même lorsque le ratio P / E est normalisé pour la croissance, vous basez votre décision de placement sur des estimations externes, ce qui peut être erroné. (Voir aussi: Le ratio PEG réduit la valeur des stocks .)

Qu'en est-il de la dette?

Enfin, il y a le problème épineux de l'endettement d'une entreprise. Le ratio P / E ne prend pas en compte le montant de la dette qu'une entreprise porte à son bilan. Le niveau de la dette a un impact sur la performance financière et la valorisation, mais le P / E ne permet pas aux investisseurs de comparer des pommes avec des pommes entre des entreprises sans dette et celles qui sont embourbées d’encours de prêts et de passifs.

Une façon de remédier à cette limitation consiste à considérer la valeur d'entreprise ou le VE d'une entreprise à la place de son prix (P).

(Simplifié) EV = MC + dette nette: \ begin {aligné} & \ text {(simplifié)} EV \ = \ text {MC} \ + \ \ text {Dette nette} \\ & \ textbf {où: } \\ & MC \ = \ \ text {Capitalisation boursière} \ end {aligné} (simplifié) EV = MC + Dette nette ailleurs:

Supposons que Widget Corp., avec un cours de marché de 10 dollars par action, porte également l’équivalent de 3 dollars par action d’endettement net à son bilan. La société aurait alors une valeur d'entreprise totale de 13 dollars par action. Si Widget Corp. affichait un BPA de 1 $ cette année, son ratio P / E serait de 10. Toutefois, les investisseurs plus avertis effectueraient le calcul avec la valeur de l'entreprise au numérateur et le BAIIA au dénominateur.

Le résultat final

Bien sûr, le rapport P / E est populaire et facile à calculer. Mais les investisseurs doivent tenir compte de ses principales lacunes lorsqu’ils l’utilisent pour évaluer la valeur des actions. Utilisez-le avec précaution. Aucun ratio ne peut vous dire tout ce que vous devez savoir sur un stock. Veillez à utiliser une variété de ratios pour obtenir une image plus complète du rendement financier et de la valorisation des actions.