Briser le double mandat de la Réserve fédérale

Le mandat actuel de la Réserve fédérale a été introduit dans la Loi de la Réserve fédérale en novembre 1977. Les années 1970 ont été marquées par une inflation et un taux de chômage élevés, une grave situation macroéconomique défavorable connue sous le nom de stagflation, qui a poussé le Congrès à réformer la loi de 1913. Dans le but de clarifier les rôles du conseil des gouverneurs de la Fed et du FOMC (Federal Open Market Committee), la loi de réforme du Congrès définit explicitement «les objectifs d'emploi maximum, de prix stables et de taux d'intérêt modérés à long terme». Ce sont ces objectifs. qui sont connus sous le nom de «double mandat» de la Fed.

La première chose à noter est que le prétendu double mandat semble en réalité être un triple mandat pour atteindre les trois objectifs suivants: 1) un maximum d’emplois; 2) prix stables; et 3) des taux d'intérêt modérés à long terme. Nous commencerons par examiner le premier, l'emploi maximum, avant de passer aux deux autres, qui peuvent effectivement être traités comme un seul mandat.

Emploi maximum

En ce qui concerne le premier mandat, il est important de comprendre qu’il faut tenir compte de deux points très importants: 1) l’emploi maximum ne signifie pas 100% d’emploi ou zéro pour cent de chômage, et 2) il n’existe pas un seul niveau d’emploi, intégré pierre et valable pour toute l'éternité, connue sous le nom de "niveau d'emploi maximal".

Les économistes reconnaissent qu'il y aura toujours un certain niveau de chômage car il y aura toujours des gens qui vont quitter ou créer de nouveaux emplois, créer des entreprises en faillite ou en créer de nouvelles, ou des secteurs spécifiques se contracter ou se développer. Comme il faut du temps pour trouver un nouvel emploi, il y aura toujours un certain niveau de chômage. Le niveau que la Fed est chargé d'atteindre n'est donc pas un taux de chômage de zéro pour cent.

Le niveau de chômage est celui qui prévaudrait dans des conditions économiques normales (c.-à-d. En l'absence d'un boom ou d'une récession). Ce taux a été appelé le «taux de chômage naturel». Ce taux naturel est déterminé par des facteurs structurels qui affectent la flexibilité ou la mobilité du marché du travail. Par exemple, si les travailleurs ont une plus grande mobilité dans leur pays pour travailler dans une autre région Cela contribuerait à réduire le taux de chômage naturel. Les réglementations qui restreignent la mobilité de la main-d'œuvre auront tendance à augmenter le taux naturel.

Il n’est pas toujours évident de savoir si l’économie est en période de crise ou même quel est le taux de chômage naturel, le cas échéant. La Fed doit s'appuyer sur les évaluations de ses membres malgré l'incertitude et celles-ci sont toujours sujettes à révision. En septembre 2015, les estimations du taux de chômage naturel ou normal à long terme avaient une valeur médiane de 4, 9%, allant de 4, 7 à 5, 8%. (Pour plus d'informations, voir: Le taux de chômage: Get Real.)

Prix ​​stables et taux d'intérêt modérés à long terme

Pour que les particuliers et les entreprises puissent planifier l'avenir, ils doivent être raisonnablement convaincus que les prix resteront relativement constants dans le temps. En conséquence, l'instabilité des prix sous forme de déflation ou d'inflation rapide peut avoir des conséquences dramatiques sur la stabilité économique.

Nous avons noté plus haut que les prix stables et les taux d’intérêt modérés à long terme pourraient effectivement être interprétés comme s’appuyant sur un mandat unique. En effet, les taux d’intérêt nominaux à long terme sont établis en tenant compte des anticipations d’inflation. Pour tout taux d’intérêt nominal, l’augmentation rapide des prix diminuera le taux d’intérêt réel que reçoivent les prêteurs et que les débiteurs doivent payer. Ainsi, dans un environnement monétaire instable caractérisé par une hausse rapide des prix, les prêteurs voudront imposer des taux d’intérêt beaucoup plus élevés pour atténuer le risque de taux d’inflation. (Pour plus d'informations, voir: Comprendre les taux d'intérêt: nominal, réel et effectif.)

Ayant juste combiné les objectifs de prix stables et de taux d'intérêt modérés à long terme en un seul mandat, il peut être surprenant de se rendre compte qu'en janvier 2012, le FOMC avait affirmé que la réalisation de son double mandat était compatible avec l'objectif d'un taux d'inflation de 2%. . Cela ressemble plus à un mandat unique, raison pour laquelle on peut interpréter les objectifs de la Fed comme étant compatibles avec le mandat unique de la Banque centrale européenne (BCE) consistant à maintenir la stabilité des prix.

Le raisonnement de la Fed est que cet objectif d'inflation, en assurant la stabilité des prix, crée un environnement économique stable capable de favoriser l'objectif d'un maximum d'emploi. Lorsque les prix sont stables, les particuliers et les entreprises peuvent prendre les décisions économiques à long terme nécessaires à une croissance économique stable. Cela conduit à une amélioration des opportunités d'emploi.

Le résultat final

Qu'il s'agisse d'un mandat triple, double ou unique, l'objectif premier de la Réserve fédérale est de créer un environnement monétaire stable. Pour y parvenir, la Fed a estimé que le ciblage de l'inflation (en le maintenant à un taux bas et stable de 2%) est le meilleur moyen de parvenir à une telle stabilité. La modification des taux d’intérêt a donc tout pour but de maintenir la stabilité des prix afin de favoriser la croissance économique et de promouvoir le maximum d’emplois.