Sécurité appelable
DÉFINITION de sécurité appelableUn titre appelable est un titre avec une clause d’appel incorporée qui permet à l’émetteur de racheter ou de racheter le titre à une date spécifiée. Étant donné que le porteur d'un titre appelable est exposé au risque de rachat du titre, le titre appelable est généralement moins coûteux que des titres comparables ne comportant pas de disposition d'achat.
Les valeurs appelables sont couramment trouvées sur les marchés des titres à revenu fixe et permettent à l’émetteur de se protéger contre le surpaiement de sa dette.
Casser la sécurité appelable
Un détenteur d’obligations s'attend à recevoir des paiements d’intérêts sur ses obligations jusqu’à la date d’échéance, date à laquelle la valeur nominale de l’obligation est remboursée. Les coupons versés représentent un revenu d’intérêts pour l’investisseur. Toutefois, certains titres à revenu fixe sont appelables, dont les conditions sont établies dans l’acte de fiducie au moment de l’émission du titre. Les émetteurs de valeurs mobilières appelables ont le droit de racheter les obligations avant leur date d'échéance, en particulier en période de baisse des taux d'intérêt sur les marchés. Lorsque les taux d'intérêt baissent, les emprunteurs ou les émetteurs ont la possibilité de refinancer les conditions du taux du coupon obligataire à un taux d'intérêt inférieur, réduisant ainsi leur coût d'emprunt. Lorsque les obligations sont «appelées» avant leur échéance, les intérêts ne sont plus payés aux investisseurs.
Protection d'appel
Afin de donner aux investisseurs le temps de tirer parti de toute appréciation de la valeur des obligations, les titres rachetables sont assortis d’une disposition appelée protection des achats. Comme son nom l'indique, une protection d'appel empêche les détenteurs d'obligations de faire appeler leurs titres par les émetteurs au cours des premières étapes de la vie d'une obligation. Lorsque les taux d’intérêt baissent, la protection des appels peut être extrêmement bénéfique pour les détenteurs d’obligations, car elle empêche l’émetteur d’imposer un remboursement anticipé du titre. Cela signifie que les investisseurs disposeront d'un nombre minimal d'années ou d'années pour bénéficier des avantages de la sécurité.
Par exemple, supposons qu'une obligation de société callable ait été émise aujourd'hui avec un coupon de 4% et une date d'échéance fixée à 15 ans à compter de maintenant. Si la protection de l'appel sur l'obligation est de dix ans et que les taux d'intérêt baissent à 3% au cours des cinq prochaines années, l'émetteur ne peut pas appeler l'obligation car ses investisseurs sont protégés pendant dix ans. Toutefois, si les taux d’intérêt baissent après dix ans, l’emprunteur a le droit de déclencher la disposition d’option d’achat sur les obligations.
Date d'appel
L’acte de fiducie indique également la date à laquelle une obligation peut être appelée tôt après la fin de la période de protection des appels. Cette date est appelée la date de l'appel. Il peut y avoir une ou plusieurs dates d’appel au cours de la vie du lien. La date d'appel qui suit immédiatement la fin de la protection d'appel est appelée la date du premier appel. La série de dates d’appel est appelée calendrier d’appel et pour chacune des dates d’appel, une valeur de rachat particulière est spécifiée. Un émetteur peut racheter ses obligations existantes à la date d’achat si les taux d’intérêt sont favorables. Si les taux et les rendements augmentent suffisamment, les émetteurs choisiront probablement de ne pas appeler leurs obligations avant une date ultérieure ou simplement d'attendre jusqu'à la date d'échéance pour se refinancer.
Appelez Premium
Pour indemniser les détenteurs de titres appelables du risque de réinvestissement auquel ils sont exposés et les priver de tout revenu d’intérêts, les émetteurs verseront une prime d’achat. La prime d’achat est un montant supérieur à la valeur nominale du titre. Elle est payée si le titre est racheté avant la date d’échéance prévue. En d'autres termes, la prime d'appel est la différence entre le prix d'achat de l'obligation et sa valeur nominale indiquée. Pour les titres non remboursables ou pour une obligation rachetée de manière anticipée au cours de sa période de protection des appels, la prime d'achat est une pénalité payée par l'émetteur aux porteurs.
Les premières années où un appel est autorisé, la prime est généralement égale à un an d’intérêt. Selon les termes de l'accord sur les obligations, la prime d'appel décroît progressivement à mesure que la date du jour approche de la date d'échéance. À l'échéance, la prime d'appel est nulle.
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