L'évolution du rôle de la recherche sur les actions

La recherche sur les actions a pour rôle de fournir des informations au marché. Un manque d'informations crée des inefficacités qui entraînent une fausse représentation des stocks (qu'ils soient sur ou sous-évalués). Les analystes utilisent leur expertise et passent beaucoup de temps à analyser un titre, son secteur et son groupe de pairs afin de fournir des estimations de bénéfices et de valorisation. La recherche est utile car elle permet de combler les lacunes en matière d’informations, de sorte que chaque investisseur individuel n’a pas besoin d’analyser chaque action. Cette division du travail rend le marché plus efficace.

Le titre de cet article est un peu trompeur car le rôle de la recherche n’a pas changé depuis le premier commerce qui a eu lieu sous le bois de palissandre de Manhattan Island. Ce qui a changé, ce sont les environnements (haussiers et baissiers) qui influencent la recherche.

Recherche sur les marchés haussiers et baissiers

Dans tous les marchés haussiers, certains excès ne se manifestent que dans le marché baissier qui suit. Qu'il s'agisse de dotcom ou d'aliments biologiques, chaque âge a sa manie qui déforme le fonctionnement normal du marché. Dans la hâte de gagner de l'argent, la rationalité est la première victime. Les investisseurs se précipitent pour prendre le train en marche et le marché consacre trop de capitaux au (x) secteur (s) "chaud (s)". Cette mentalité de troupeau est la raison pour laquelle les marchés haussiers ont financé autant d'idées "moi aussi" au cours de l'histoire.

La recherche est une fonction du marché et est influencée par ces fluctuations. Dans un marché haussier, les banquiers d'affaires, les médias et les investisseurs font pression sur les analystes pour qu'ils se concentrent sur les secteurs en crise. Certains analystes se transforment en promoteurs alors qu'ils chevauchent le marché. Les analystes qui restent, les praticiens rationnels, sont ignorés et leurs rapports de recherche ne sont pas lus.

Chercher à blâmer quelqu'un pour des pertes liées aux investissements est un événement normal sur les marchés baissiers. C'est ce qui s'est passé dans les années 1930, 1970, lors du krach informatique et de la crise financière de 2008. Certaines des critiques sont méritées, mais de manière générale, la nécessité de fournir des informations sur les entreprises n'a pas changé.

Comment la recherche sur les capitaux change

Pour discuter du rôle de la recherche sur le marché actuel, nous devons faire la différence entre la recherche de Wall Street et d’autres recherches. Les principales maisons de courtage fournissent des recherches sur Wall Street - généralement des sociétés de vente - à Wall Street et ailleurs. D'autres recherches sont réalisées par des sociétés de recherche indépendantes et de petites sociétés de courtage.

Cette différenciation est importante. Premièrement, les recherches de Wall Street se sont concentrées sur les actions à grande capitalisation très liquides et ignorent la majorité des actions cotées en bourse. Pour rester rentables, les sociétés de Wall Street se sont concentrées sur les actions à grande capitalisation afin de générer des opérations de banque d’investissement et des bénéfices très lucratifs, tout en faisant face à la lourde tâche de réduire les coûts.

Les sociétés susceptibles de fournir aux entreprises de recherche des contrats d’importance dans les activités de banque d’investissement sont les actions jugées dignes d’être suivies par le marché. Le potentiel d'investissement à long terme du titre est souvent secondaire.

D'autres recherches comblent le manque d'informations créé par Wall Street. Des sociétés de recherche indépendantes et des sociétés de courtage spécialisées effectuent des recherches sur les actions orphelines de Wall Street. Cela signifie que les entreprises de recherche indépendantes deviennent une source primaire d’informations sur la majorité des actions, mais les investisseurs hésitent à payer pour la recherche car ils ne savent pas ce qu’ils payent bien après l’achat. Malheureusement, toutes les recherches ne valent pas la peine d'être achetées, car les informations peuvent être inexactes et trompeuses.

De nos jours, de nombreuses recherches sont fournies gratuitement aux clients par courrier électronique. Même à un coût pratiquement nul pour l'investisseur, une grande majorité de la recherche reste non lue.

Qui paie pour la recherche? Les gros investisseurs le font!

Le paradoxe est que, même si la recherche s’est avérée utile, les investisseurs individuels ne semblent pas vouloir payer pour cela. Cela peut être dû au fait que, dans le système traditionnel, les maisons de courtage fournissaient des recherches pour gagner et conserver des clients. Les investisseurs ont simplement dû demander à leurs courtiers un rapport et l’ont reçu gratuitement. Ce qui semble être passé inaperçu, c'est que les commissions des investisseurs ont été payées pour cette recherche.

Un bon indicateur de la valeur de la recherche est le montant que les investisseurs institutionnels sont disposés à payer pour cela. Les investisseurs institutionnels engagent généralement leurs propres analystes pour obtenir un avantage concurrentiel sur les autres investisseurs. Bien que les dépenses consacrées aux analystes de recherche en actions aient considérablement diminué ces dernières années, les institutions peuvent également payer pour la recherche côté vente qu’elles reçoivent (en dollars ou en donnant à la société de courtage fournisseur les opérations à exécuter).

La réglementation européenne entrée en vigueur en 2018, connue sous le nom de MiFID II, oblige les gestionnaires d'actifs à financer des recherches externes à partir de leur propre compte de résultat ou par le biais de paiements de recherche suivis avec des pistes d'audit claires. Cela conduira à facturer les clients pour la recherche et le trading séparément.

Le rôle de la recherche tarifée

La recherche tarifée accroît l’efficacité du marché et comble le fossé entre les investisseurs qui souhaitent effectuer des recherches (sans payer) et les entreprises qui réalisent que Wall Street n’est pas susceptible de fournir des recherches sur leurs actions. Cette recherche fournit des informations au public le plus large possible, sans frais pour le lecteur, car la société en question a financé la recherche.

Il est important de faire la distinction entre la recherche objective fondée sur les frais et la recherche promotionnelle. La recherche objective payante est similaire au rôle de votre médecin. Vous payez un médecin non pas pour vous dire que vous vous sentez bien, mais pour vous donner son opinion professionnelle et véridique de votre état.

La recherche payante légitime est une analyse et un avis professionnels et objectifs du potentiel d'investissement d'une entreprise. La recherche promotionnelle est courte sur l'analyse et pleine de battage publicitaire. Un exemple en est les courriels et les publications trompeuses des médias sociaux sur les actions cotées en cents, censées tripler dans un court laps de temps.

Les entreprises de recherche payantes légitimes présentent les caractéristiques suivantes:

• Ils fournissent des services analytiques et non promotionnels.
• Ils reçoivent une cotisation annuelle fixe en espèces; ils n'acceptent aucune forme d'équité pouvant entraîner des conflits d'intérêts.
• Ils fournissent une divulgation complète et claire de la relation entre la société et le cabinet d’études afin que les investisseurs puissent évaluer l’objectivité.

Les entreprises qui font appel à une entreprise de recherche payante légitime pour analyser leurs actions tentent de fournir des informations aux investisseurs et d'améliorer l'efficacité du marché.

Une telle entreprise fait les déclarations importantes suivantes:

• Il estime que ses actions sont sous-évaluées car les investisseurs ne sont pas au courant de la société.
• Il est conscient que Wall Street n’est plus une option.
• Il estime que son potentiel d'investissement peut résister à une analyse objective.

L’Institut national des relations avec les investisseurs (NIRI) a probablement été le premier groupe à reconnaître la nécessité d’une recherche payante. En janvier 2002, NIRI a publié une lettre soulignant la nécessité pour les sociétés à petite capitalisation de trouver des solutions de remplacement aux recherches menées à Wall Street pour que leurs informations soient transmises aux investisseurs.

Le résultat final

La réputation et la crédibilité d’une entreprise et d’une entreprise de recherche dépendent des efforts qu’elles déploient pour informer les investisseurs. Une entreprise ne veut pas être ternie en étant associée à des recherches peu fiables ou trompeuses. De même, une entreprise de recherche voudra uniquement analyser les entreprises qui possèdent de solides fondamentaux et un potentiel d’investissement à long terme. La recherche sur les redevances continue de fournir une analyse professionnelle et objective du potentiel d'investissement d'une entreprise, bien que le marché de ses services reste difficile dans le contexte commercial actuel.