Taux de financement au jour le jour sécurisé (SOFR)
Le taux de financement au jour le jour, ou SOFR, est un taux d’intérêt déterminant utilisé par les banques pour évaluer les produits dérivés et les prêts libellés en dollars américains. Le SOFR quotidien repose sur des transactions sur le marché des pensions du Trésor, au cours desquelles les investisseurs proposent aux banques des prêts au jour le jour garantis par leurs actifs obligataires. La Réserve fédérale de New York a commencé à publier ce taux en avril 2018 dans le but de remplacer le LIBOR, un taux de référence utilisé de longue date dans le monde entier.
Points clés à retenir
- Le taux de financement journalier garanti au jour le jour est basé sur les transactions sur le marché des pensions livrées par le Trésor, où les investisseurs offrent aux banques des prêts à un jour garantis par leurs actifs en obligations.
- SOFR est considéré comme préférable au LIBOR car il est basé sur des données de transaction provenant du marché des pensions du Trésor, où les transactions sont nombreuses chaque jour.
- La transition vers SOFR devrait avoir une incidence sur certains prêts à taux variable, tels que les prêts étudiants privés et les prêts hypothécaires à taux ajustables, mais elle n’affectera pas directement les prêts à taux fixe.
- Bien que SOFR devienne le taux de référence pour les dérivés et les prêts libellés en dollars, d’autres pays ont recherché leurs propres taux alternatifs.
Le taux de financement au jour le jour sécurisé (SOFR) par rapport au LIBOR
Depuis sa création au milieu des années 80, le taux interbancaire offert à Londres (LIBOR) est le taux d'intérêt de référence auquel les investisseurs et les banques associent leurs contrats de crédit. Composé de cinq monnaies, il est déterminé en calculant le taux d'intérêt moyen auquel les principales banques du monde entier empruntent les unes aux autres.
Cependant, après la crise financière de 2008, les autorités de réglementation ont commencé à craindre une dépendance excessive à l'égard de ce critère de référence. D'une part, le LIBOR repose en grande partie sur des estimations des banques mondiales interrogées et pas nécessairement sur des transactions réelles.
L’inconvénient de donner cette latitude aux banques est devenu évident en 2012, quand il a été révélé que plus d’une douzaine d’institutions financières falsifiaient leurs données pour tirer davantage de profits des produits dérivés basés sur le LIBOR. En outre, la réglementation bancaire après la crise financière a eu pour effet de réduire les emprunts interbancaires. Certains responsables se sont inquiétés du fait que le volume limité des activités de négociation rendait le taux encore moins fiable.
Une des raisons de SOFR: le régulateur britannique qui établit les taux LIBOR a déclaré qu’il n’obligerait plus les banques à fournir des informations sur les prêts interbancaires après 2021.
Historique du taux de financement au jour le jour sécurisé (SOFR)
Le régulateur britannique qui établit les taux LIBOR a déclaré qu’il n’obligerait plus les banques à communiquer des informations sur les prêts interbancaires après 2021. Les pays développés du monde entier se sont précipités pour trouver un autre taux de référence susceptible de le remplacer.
En 2017, la Réserve fédérale a réuni le comité des taux de référence alternatifs, composé de plusieurs grandes banques, afin de sélectionner le taux de référence alternatif pour les États-Unis. Le comité a choisi SOFR, un taux au jour le jour, comme nouvelle référence pour les contrats libellés en dollars.
Contrairement au LIBOR, le marché des pensions du Trésor est très actif - environ 1 500 fois plus que les prêts interbancaires à partir de 2018 -, ce qui en fait théoriquement un indicateur plus précis des coûts d'emprunt. De plus, il est basé sur des données de transactions observables plutôt que sur des taux d'emprunt estimés, comme c'est parfois le cas avec le LIBOR.
Facteurs de la transition vers SOFR
Pour le moment, LIBOR et SOFR vont coexister. Toutefois, on s’attend à ce que ce dernier remplace le LIBOR au cours des prochaines années en tant que référence dominante pour les produits dérivés et les produits de crédit libellés en dollars.
La transition vers un nouveau taux de référence pose des difficultés considérables, du fait que des contrats basés sur le LIBOR d'une valeur d'environ 200 000 milliards de dollars étaient en cours en 2018. Certains d'entre eux ne devraient pas arriver à échéance avant le départ à la retraite du LIBOR.
La révision des contrats est complexe, car les deux taux d’intérêt présentent plusieurs différences importantes. Par exemple, le LIBOR représente des prêts non garantis, tandis que le SOFR, représentant des prêts garantis par des obligations du Trésor, est un taux pratiquement sans risque.
En outre, le LIBOR propose actuellement 35 taux différents, couvrant cinq devises et sept échéances différentes. À l'heure actuelle, la SOFR ne publie qu'un seul taux basé exclusivement sur les prêts au jour le jour.
D'autres pays ont cherché leurs propres alternatives au LIBOR. Le Royaume-Uni a choisi SONIA, un taux d’emprunt au jour le jour, comme référence pour les contrats à venir en livres sterling. La Banque centrale européenne a choisi d'utiliser EONIA, qui repose sur des prêts au jour le jour non garantis, tandis que le Japon utilisera son propre taux, appelé TONAR.
Comprendre le rôle de SOFR dans le système bancaire
Les taux de référence tels que SOFR sont essentiels pour la négociation de produits dérivés - en particulier les swaps de taux d’intérêt, que les sociétés et autres parties utilisent pour gérer le risque de taux d’intérêt et spéculer sur l’évolution des coûts d’emprunt.
Les swaps de taux d’intérêt sont des accords dans lesquels les parties échangent des paiements d’intérêts à taux fixe contre des paiements d’intérêts à taux variable. Dans le cadre d’un swap «à la vanille», une partie accepte de payer un taux d’intérêt fixe et, en échange, la partie destinataire accepte de payer un taux d’intérêt variable basé sur le SOFR (le taux peut être supérieur ou inférieur au SOFR, en fonction de la cote de crédit de la partie). et conditions de taux d’intérêt).
Dans ce cas, le payeur profite de la hausse des taux d’intérêt, car la valeur des paiements entrants basés sur le SOFR est désormais plus élevée, même si le coût des paiements à taux fixe à la contrepartie reste le même. L'inverse se produit lorsque les taux baissent.
Alors que la transition vers SOFR aura le plus grand impact sur le marché des dérivés, le taux jouera également un rôle important dans les produits de crédit à la consommation, y compris certaines hypothèques à taux ajustable et les prêts étudiants privés, ainsi que dans les titres de créance, tels que les papiers commerciaux. Dans le cas d'un prêt hypothécaire à taux ajustable basé sur le SOFR, le mouvement du taux de référence détermine le montant que les emprunteurs paieront à la fin de la période de taux d'intérêt fixe de leur prêt. Si le SOFR est plus élevé lorsque le prêt se «réinitialise», les propriétaires paieront également un taux plus élevé.
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