Fermeture de fonds communs de placement: protection ou piège de l'investissement?

Supposons que vous lisiez le journal et que vous remarquiez qu'un certain fonds fermera ses portes aux nouveaux investisseurs d'ici la fin du jour ouvrable actuel. Qu'est-ce que cela veut dire exactement? Devriez-vous vous dépêcher d’y investir, d’accroître vos avoirs ou de vendre? Vous trouverez ci-dessous les caractéristiques des fonds de clôture, les raisons de leur fermeture et les facteurs clés que vous devez prendre en compte lors de l'évaluation d'un fonds de clôture.

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Fonds fermés vs. Fonds à capital fixe
Il est important pour nous de faire la différence entre un fonds fermé et un fonds fermé. Les fonds de type fermé sont des fonds communs de placement qui, lors de leur création initiale, émettent au public un nombre déterminé d’actions, qui sont ensuite structurées en actions (en fait, un panier d’actions ou d’obligations) qui ne peuvent être achetées ou vendues que par un échange. .

Les fonds fermés sont des fonds à capital variable qui n'accepteront plus d'argent de nouveaux investisseurs (investisseurs qui ne détiennent actuellement aucune part du fonds). Les actionnaires existants peuvent toujours acheter des actions du fonds une fois que ses portes ont été fermées au public. Dans un "rapprochement difficile", ce qui est plus rare, un fonds n'accepte pas de nouveaux fonds d'actionnaires nouveaux ou existants.

Pourquoi les fonds ferment-ils?
La principale raison pour laquelle une société de fonds communs de placement décide de fermer les portes de son fonds est que la stratégie du fonds est menacée par la taille du fonds. Les fonds qui tendent le plus à se dépasser sont les fonds de petite capitalisation ou les fonds ciblés. Lorsqu'un fonds donne de bons résultats, de nombreux nouveaux investisseurs sont disposés à y investir leur argent. Toutefois, comme les fonds de petite capitalisation traitent des actions à faible volume et que les fonds ciblés préfèrent les portefeuilles ne comprenant qu'environ 20 actions, des actifs importants entraveront la stratégie de chacun. type de fonds.

En outre, un afflux important de liquidités peut compromettre la facilité du gestionnaire dans l'exécution des transactions. Il est beaucoup plus facile pour un gestionnaire de fonds de mélanger 500 millions de dollars d'actions que de mélanger 10 millions de dollars. La décision de fermer les portes d'un fonds aux nouveaux investisseurs pourrait consister à protéger les actionnaires existants des performances des fonds stagnants ou en baisse. Les fonds ouverts peuvent également choisir de fermer s'ils planifient une réorganisation.

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Performance des fonds après la clôture
Quel effet la clôture a-t-elle sur la performance du fonds? C'est difficile à dire, mais les investisseurs doivent savoir que certains fonds fermés ont tendance à avoir une performance moins attrayante après la clôture. Le "Guide des fonds communs de placement" de Morningstar, publié en 2003, cite une étude dans laquelle Morningstar suit le rendement d'un groupe de fonds à capital variable qui ont fermé la porte à de nouveaux investisseurs. Avant la clôture, les fonds de l’étude faisaient partie des 20% de fonds les plus importants de leur catégorie. Cependant, trois ans après leur fermeture, 75% des fonds ont chuté à une performance moyenne.

Les rendements plus faibles ne sont peut-être pas une conséquence directe de la fermeture elle-même, mais plutôt des problèmes déjà rencontrés par le fonds avant sa fermeture. Cependant, lorsque la fermeture d'un fonds est une indication de problèmes et quand sa fermeture est en fait un signe de gestion prudente.

Quand c'est une mauvaise nouvelle
De nombreux fonds ne décident pas de fermer la porte à de nouveaux investisseurs avant que la croissance du fonds ait déjà été affectée par sa croissance. Le problème de l'agence, un conflit d'intérêts qui peut surgir entre créanciers, actionnaires et direction en raison d'objectifs différents, est la raison principale pour laquelle de nombreux fonds ne ferment pas leurs portes plus tôt. Étant donné que les sociétés de fonds génèrent plus d'argent (en frais) en attirant des investisseurs, la volonté d'un fonds d'accroître sa rentabilité risque de le maintenir ouvert trop longtemps. De plus, la rémunération de certains gestionnaires de fonds étant liée à la taille du fonds, ceux-ci sont donc incités à gérer des quantités croissantes d'actifs en portefeuille.

Il est important que les investisseurs réalisent que certains fonds fermés ne sont pas aussi performants simplement à cause des conditions de marché normales / générales. Un fonds qui surperforme régulièrement le marché est une trouvaille rare et, à long terme, les fonds ont tendance à converger vers un taux moyen. fonds, voir

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Quand c'est bon
En revanche, l'afflux important de fonds d'investisseurs indique parfois les compétences supérieures du gestionnaire de fonds en matière de sélection des actifs pour le portefeuille. Certains fonds, lors de leur création, fixent une limite au montant maximum d’actifs qu’ils peuvent gérer. La fermeture de ce type de fonds est un signe que le gestionnaire de fonds s'efforce de maintenir les objectifs de placement initiaux du fonds et l'efficacité avec laquelle il transfère les actifs du fonds. Ce fonds aurait plus de chances de bien performer après la clôture.

La porte est fermée, mais pas verrouillée pour toujours
Les fonds à capital variable peuvent choisir d'ouvrir et de fermer leurs portes à leur guise. Prenons le Hartford Midcap Fund, qui a initialement fermé ses portes en septembre 2001. Sa valeur liquidative se situait alors autour de 15 $ l'unité, une baisse importante par rapport au sommet de 23 $ du fonds, atteint à la fin de l'année précédente. La pente descendante depuis le sommet de 23 USD indique que le gestionnaire de fonds commençait à avoir beaucoup de difficulté à maintenir sa stratégie de moyenne capitalisation.

Figure 1

Source: BarChart.com

La performance du fonds a regagné du terrain au cours de la prochaine année en tant que fonds fermé, mais elle a été rouverte à l'été 2002, lorsque la performance a de nouveau commencé à chuter. Le fonds a de nouveau fermé ses portes aux investisseurs à l’été 2003.

"Restez ou sortez"> passez par cette porte, ou devriez-vous rester? Ce n'est pas parce que votre fonds ferme ses portes à de nouveaux investisseurs que vous devez vous attendre à perdre de l'argent à l'avenir, surtout si la fermeture est une décision prudente et opportune.

Le résultat final
Lorsque votre fonds ou votre fonds potentiel ferme, il est important de connaître les conséquences positives et négatives de la fermeture pour décider quoi faire, notamment parce que vous disposez généralement d'une courte période pour agir. Déterminer si le fonds est déjà endommagé ou s'il maintient sa stratégie et par conséquent ne pas compromettre ses objectifs, devrait être essentiel pour évaluer la clôture d'un fonds. N'oubliez pas de diriger vos investissements ou ils vous dirigeront.