Convergence
La convergence est l'évolution du prix d'un contrat à terme sur le prix au comptant de la marchandise au comptant sous-jacente à l'approche de la date de livraison. Cela signifie simplement que, le dernier jour où un contrat à terme pourra être livré pour respecter ses conditions, le prix des contrats à terme et le prix de la marchandise sous-jacente seront presque égaux. Les deux prix doivent converger. Sinon, il existe une possibilité d'arbitrage et la possibilité d'un profit sans risque.
Comprendre la convergence
La convergence se produit parce que le marché ne permettra pas à un même produit de négocier à deux prix différents au même endroit au même moment. Par exemple, vous voyez rarement deux stations-service sur le même bloc avec deux prix très différents de l'essence à la pompe. Les propriétaires de voiture se rendront simplement à la place avec le prix le plus bas.
Dans le monde des contrats à terme et des produits de base, les différences importantes entre le contrat à terme (proche de la date de livraison) et le prix du produit réel sont illogiques et contraires à l’idée que le marché est efficace avec des acheteurs et des vendeurs intelligents. Si des différences de prix significatives existaient à la date de livraison, il y aurait une possibilité d'arbitrage et un potentiel de profit sans risque.
Arbitrage
L'idée que le prix au comptant d'une marchandise doit être égal au prix à terme à la date de livraison est simple. L'achat direct de la marchandise le jour X (paiement du prix au comptant) et l'achat d'un contrat exigeant la livraison de la marchandise le jour X (paiement du prix à terme) sont essentiellement la même chose. L'achat du contrat à terme ajoute une étape supplémentaire au processus: la première étape consiste à acheter le contrat à terme et la deuxième étape à prendre livraison de la marchandise. Néanmoins, le contrat à terme devrait être négocié au prix de la marchandise réelle ou à un prix proche de celui-ci à la date de livraison.
Si ces prix divergeaient d'une manière ou d'une autre sur la date de livraison, il y aurait probablement une possibilité d'arbitrage. Autrement dit, il est possible de réaliser un profit fonctionnellement sans risque en achetant le produit de base moins cher et en vendant le contrat à terme plus élevé - en supposant que le marché soit en marché. Ce serait l'inverse si le marché était en recul.
Points clés à retenir
- La convergence est l'évolution du prix d'un contrat à terme vers le prix au comptant ou au comptant de la marchandise sous-jacente au fil du temps.
- Le prix du contrat à terme et le prix au comptant seront à peu près égaux à la date de livraison.
- S'il existe des différences significatives entre le prix du contrat à terme standardisé et le prix de la marchandise sous-jacente le dernier jour de livraison, la différence de prix crée une opportunité d'arbitrage sans risque.
- Il existe rarement des possibilités d'arbitrage sans risque car le prix du contrat à terme converge vers le prix au comptant à l'approche de la date de livraison.
Contango et Backwardation
Si la date de livraison d'un contrat à terme est dans plusieurs mois ou années, le contrat se négociera souvent plus cher que le prix au comptant prévu de la marchandise sous-jacente à la date de livraison. Cette situation s'appelle contango ou forwardation.
À mesure que la date de livraison approche, le contrat à terme se dépréciera (ou le prix de la marchandise sous-jacente augmentera) et, en théorie, les deux prix seront égaux à la date de livraison. Sinon, les commerçants pourraient réaliser un profit sans risque en exploitant la différence de prix.
Le principe de convergence s’applique également lorsqu’un marché à terme de produits de base est rétrogradé, ce qui se produit lorsque les contrats à terme se négocient à un prix inférieur au prix au comptant prévu. Dans ce cas, les prix à terme augmenteront (ou le prix de la marchandise baissera) à l'approche de l'expiration, jusqu'à ce que les prix soient presque égaux à la date de livraison. Sinon, les traders pourraient réaliser un profit sans risque en exploitant toute différence de prix via des transactions d'arbitrage.
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