Arbitrage convertible défini
L'arbitrage de convertibles est une stratégie de négociation qui consiste généralement à prendre une position longue sur un titre convertible et une position courte sur les actions ordinaires sous-jacentes, afin de tirer profit des inefficacités de valorisation des prix entre le convertible et les actions. L'arbitrage de convertibles est une stratégie long-short privilégiée par les hedge funds et les grands traders.
Décomposition de l'arbitrage convertible
Une stratégie d'arbitrage de convertibles est fondée sur le fait que la position long-short permet de réaliser des gains avec un degré de risque moins élevé. Si le titre baisse, le négociateur en arbitrage bénéficiera de la position courte sur le titre, tandis que l’obligation convertible ou la débenture aura moins de risque de baisse car il s’agit d’un instrument à revenu fixe. Si le stock gagnait, la perte sur le stock vendeur à court terme serait plafonnée, car le gain sur la convertible le compenserait. Si les actions se négocient sur le côté, l’obligation convertible ou la débenture verse un coupon régulier qui peut compenser les coûts éventuels liés à la détention de la position acheteuse.
À titre d'exemple d'arbitrage de convertibles, considérons une action qui se négocie à 10, 10 $. Elle a également une émission convertible d’une valeur nominale de 100 $, convertible en 10 actions au prix de conversion de 10 $; la sécurité continue de s'échanger au pair (100 $). En supposant qu’il n’y ait pas d’obstacles à la conversion, un arbitrageur achèterait le convertible et simultanément vendrait l’action à découvert, pour un bénéfice sans risque (à l’exclusion des coûts de transaction) de 1 $ par 100 $ de valeur nominale du convertible. En effet, l'arbitrageur reçoit 10, 10 USD pour chaque action vendue à découvert et peut couvrir la position vendeur immédiatement en convertissant le titre convertible en 10 actions à 10 USD chacune. Ainsi, le gain total par valeur nominale de 100 USD de la convertible est: (10, 10 USD - 10, 00 USD) x 10 actions = 1 USD. Cela peut sembler peu, mais un bénéfice de 1% sur 100 millions de dollars sans risque équivaut à 1 million de dollars.
Cette situation est assez rare dans le monde actuel, où le trading algorithmique et le trading de programmes se sont multipliés pour rechercher de telles opportunités d'arbitrage. De plus, étant donné qu’une convertible peut être considérée comme une combinaison d’une obligation et d’une option d’achat, l’émission convertible de l’exemple précédent se négocierait probablement bien au-dessus de sa valeur intrinsèque, qui correspond au nombre d’actions reçues lors de la conversion multiplié par le stock actuel. prix, ou 101 $ dans ce cas.
Une stratégie d'arbitrage de convertibles n'est pas à l'épreuve des balles. Dans certains cas, cela peut mal tourner si la valeur du titre convertible baisse mais que le stock sous-jacent augmente.
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