Obligations convertibles vs inverses convertibles

Les obligations convertibles donnent aux porteurs d'obligations le droit de convertir leurs obligations en une autre forme de dette ou de capitaux propres à une date ultérieure, à un prix prédéterminé et pour un nombre déterminé d'actions. Les obligations convertibles inversées donnent à l'émetteur le droit, mais non l'obligation, de convertir le capital de l'obligation en actions, en espèces ou sous une autre forme de dette à une date donnée.

En d'autres termes, les obligations convertibles et les obligations convertibles inversées offrent toutes deux le même type de droits de conversion, mais ces droits appartiennent à des parties différentes. Avec les deux instruments, la fonction de conversion est essentiellement une sorte de dérivé incorporé, appelée option. La différence entre les deux concerne la structure des options attachées à l'obligation.

Comment fonctionnent les obligations convertibles

Les détenteurs d'obligations convertibles ne sont pas obligés de convertir leurs obligations en actions ordinaires, mais ils peuvent le faire s'ils le souhaitent. La fonction de conversion est analogue à une option d’achat attachée à la liaison.

Si les actions ou les dettes sous-jacentes à la fonction de conversion augmentent en prix de marché, les obligations convertibles ont tendance à être négociées à prime. Si le prix de la dette ou des capitaux propres sous-jacents diminue, la fonction de conversion perdra de la valeur. Mais même si l’option convertible a peu de valeur, le porteur de la convertible détient toujours une obligation qui paiera généralement des coupons et la valeur nominale à l’échéance.

Les obligations convertibles constituent une option de financement flexible pour les entreprises et ont tendance à être très utiles pour les entreprises présentant un profil risque / rendement élevé. Le rendement de ce type d’obligation est inférieur à celui d’une obligation similaire sans option convertible car cette option offre au détenteur une plus-value supplémentaire.

Comment fonctionnent les obligations convertibles inverses

À l'instar de leurs cousins ​​des obligations convertibles, les obligations convertibles inversées comportent une fonction d'options incorporées. Mais dans ce cas, l'option intégrée est une option de vente détenue par l'émetteur de l'obligation sur les actions d'une société. L’option permet à l’émetteur de «céder» le principal de l’obligation aux porteurs d’obligations à une date donnée pour des dettes existantes, des liquidités ou des actions d’une société sous-jacente. La société sous-jacente peut être celle de l'émetteur ou une société complètement différente, sans aucun lien avec l'activité de l'émetteur.

Les émetteurs exercent généralement l’option de l’obligation convertible inversée si les actions sous-jacentes sont tombées au-dessous d’un prix fixé, souvent appelé niveau de knock-in, auquel cas les créanciers recevront l’action plutôt que le capital et les coupons supplémentaires. De toute évidence, cela permettrait à l’émetteur d’économiser beaucoup d’argent.

À titre d'exemple, supposons que la banque XYZ émette une obligation convertible inversée sur sa propre dette avec une option de vente intégrée sur les actions de ABC Corp., une société de premier ordre. Le rendement déclaré de l’obligation peut être compris entre 10% et 20%, mais si la valeur des actions d’ABC diminue considérablement, la banque détient le droit d’émettre les actions de premier ordre au porteur, au lieu de payer en espèces à l’échéance de l’obligation.

Les obligations convertibles inversées ont tendance à être à court terme. Sans surprise, leurs rendements ont tendance à être supérieurs à ceux d'une obligation similaire sans l'option inverse - en raison du risque encouru par les investisseurs, qui peuvent être contraints d'accepter des actions d'une société au lieu de leurs intérêts et du remboursement de leur principal.