Falling Giant: Étude de cas d'AIG

Vous serez peut-être surpris d'apprendre que le groupe américain International, mieux connu sous le nom de AIG (NYSE: AIG), est toujours vivant et qu'il n'est plus considéré comme une menace pour la stabilité financière des États-Unis.

Près de dix ans après avoir bénéficié d'un plan de sauvetage gouvernemental d'une valeur d'environ 150 milliards de dollars, le Conseil américain de surveillance de la stabilité financière (FSOC) a voté en faveur de retirer AIG de sa liste d'institutions présentant des risques systémiques ou "trop ​​gros pour faire faillite". En 2013, la société a remboursé le dernier versement de sa dette aux contribuables et le gouvernement américain a renoncé à sa participation dans AIG.

Points clés à retenir

AIG a été l’un des bénéficiaires du sauvetage de 2008 des institutions jugées «trop grosses pour faire faillite».

Le géant de l’assurance faisait partie des nombreux joueurs qui ont misé sur des obligations garanties par des créances et qui ont perdu.

AIG a survécu à la crise financière et a remboursé sa dette énorme aux contribuables américains.

Dans les résultats trimestriels annoncés en août 2019, AIG a enregistré une augmentation de ses revenus de près de 18% et son redressement a été jugé bien avancé. Mais il avait été contraint de se réduire de moitié, notamment en vendant une unité de valeur en Asie, afin de rembourser son énorme dette au contribuable américain.

AIG de haut vol

Pendant des décennies, AIG a été un moteur mondial dans le secteur de la vente d’assurance. Mais en septembre 2008, la société était au bord de l'effondrement.

L'épicentre de la crise se trouvait dans un bureau à Londres, où une division de la société appelée AIG Financial Products (AIGFP) faillit provoquer la chute d'un pilier du capitalisme américain.

La division AIGFP a vendu une assurance contre les pertes sur investissements. Une police type peut assurer un investisseur contre les variations de taux d’intérêt ou tout autre événement susceptible d’avoir une incidence défavorable sur l’investissement.

Mais à la fin des années 90, l’AIGFP a découvert une nouvelle façon de gagner de l’argent.

Comment l'éclatement de la bulle immobilière a éclaté AIG

Un nouveau produit financier connu sous le nom de dette garantie (CDO) est devenu le chouchou des banques d’investissement et autres grandes institutions. Les CDO regroupent divers types de dette, du plus sûr au plus risqué, en un seul paquet destiné à la vente aux investisseurs. Les différents types de dette sont appelés tranches. De nombreuses grandes institutions détenant des titres adossés à des créances hypothécaires ont créé des CDO. Celles-ci comprenaient des tranches remplies de prêts à risque. C'est-à-dire qu'ils étaient des hypothèques émises pendant la bulle immobilière à des personnes mal qualifiées pour les rembourser.

L'AIGFP a décidé de profiter de la tendance. Cela assurerait les CDO contre les défaillances via un produit financier appelé swap sur défaillance. Les chances d'avoir à payer sur cette assurance semblait hautement improbable.

Le régime d’assurance CDO a été un grand succès pendant un certain temps. En cinq ans environ, les revenus de la division sont passés de 737 millions de dollars à plus de 3 milliards de dollars, soit environ 17, 5% du total.

Une grande partie des CDO assurés se présentait sous la forme de prêts hypothécaires intégrés, les tranches les moins bien notées étant composées de prêts à risque. AIG a estimé que les défauts de paiement sur ces prêts seraient insignifiants.

Un désastre continu

Et puis les saisies sur les prêts immobiliers ont atteint des niveaux élevés. AIG a dû payer ce qu'il avait promis de couvrir. La division AIGFP a finalement subi des pertes d'environ 25 milliards de dollars. Les problèmes comptables au sein de la division ont aggravé les pertes. Cela a eu pour effet de réduire la cote de crédit d'AIG, obligeant l'entreprise à constituer une garantie pour ses créanciers obligataires. Cela a encore aggravé la situation financière de l'entreprise.

Il était clair qu'AIG était en danger d'insolvabilité. Pour empêcher cela, le gouvernement fédéral est intervenu.

Mais pourquoi AIG a-t-il été sauvé par le gouvernement alors que d'autres sociétés touchées par le resserrement du crédit ne l'ont pas été?

Trop gros pour échouer

En termes simples, AIG était considéré comme trop gros pour faire faillite. Un grand nombre de fonds communs de placement, de fonds de pension et de fonds de couverture investis dans AIG ou assurés par celle-ci, ou les deux.

En particulier, les banques d’investissement détenant des CDO assurés par AIG risquaient de perdre des milliards de dollars. Par exemple, des reportages dans les médias ont indiqué que Goldman Sachs Group, Inc. (NYSE: GS) disposait de 20 milliards de dollars liés à divers aspects des activités d’AIG, bien que l’entreprise ait nié ce chiffre.

Les fonds du marché monétaire, généralement considérés comme des investissements sûrs pour l'investisseur individuel, étaient également à risque, car beaucoup d'entre eux avaient investi dans des obligations AIG. Si AIG s'effondrait, les marchés monétaires déjà chancelants s'enflammeraient, des millions de personnes perdant de l'argent dans des investissements censés être sûrs.

Qui n'était pas en danger

Cependant, les clients des activités traditionnelles d'AIG n'étaient pas exposés à beaucoup de risques. Alors que le secteur des produits financiers de la société était sur le point de s'effondrer, la branche beaucoup plus petite de l'assurance de détail était encore très active. Dans tous les cas, chaque État dispose d'un organisme de réglementation qui supervise les opérations d'assurance et les gouvernements des États disposent d'une clause de garantie qui remboursera les preneurs d'assurance en cas d'insolvabilité.

Tandis que les assurés n'étaient pas en danger, d'autres l'étaient. Et ces investisseurs, qui allaient d’individus qui avaient caché leur argent dans un fonds de marché monétaire sûr à des fonds de couverture gigantesques et des fonds de pension dotés de milliards de dollars, avaient désespérément besoin d’un intervenant.

Le gouvernement intervient

Alors que AIG tenait à un fil, des négociations se déroulaient entre les dirigeants d’entreprise et les fonctionnaires fédéraux. Une fois qu'il a été déterminé que la société était trop vitale pour l'économie mondiale pour pouvoir s'effondrer, un accord a été conclu pour la sauver.

22, 7 milliards de dollars

Le montant que le gouvernement américain a finalement fait en paiements d'intérêts pour son renflouement AIG.

La Réserve fédérale a accordé un prêt à AIG en échange de 79, 9% des fonds propres de la société. Le montant total était initialement de 85 milliards de dollars et devait être remboursé avec intérêts.

Plus tard, les termes de l'accord ont été retravaillés et la dette a augmenté. La Réserve fédérale et le département du Trésor ont injecté encore plus d’argent dans AIG, ce qui porte le total à environ 150 milliards de dollars.

Les conséquences

Le sauvetage d'AIG ne s'est pas fait sans controverse.

Certains se sont demandé s'il était approprié que le gouvernement utilise l'argent des contribuables pour acheter une compagnie d'assurance en difficulté. L'utilisation de fonds publics pour verser des bonus aux fonctionnaires d'AIG en particulier a provoqué l'indignation.

Cependant, d'autres ont noté que le sauvetage avait finalement profité aux contribuables en raison des intérêts payés sur les prêts. En fait, le gouvernement a rapporté 22, 7 milliards de dollars d’intérêts sur la transaction.