Les outils de la Fed pour influencer l'économie

Laissées à elles-mêmes, les économies de marché ont tendance à être instables en raison de la peur et de la cupidité individuelles, qui se manifestent pendant les périodes d’instabilité. L’histoire regorge d’exemples d’économies et de crises financières, mais, par tâtonnements, les systèmes économiques ont évolué au fil du temps. Mais au début du XXIe siècle, les gouvernements non seulement régulent les économies, mais utilisent également divers outils pour atténuer les hauts et les bas des cycles économiques.

Aux États-Unis, la Réserve fédérale (Fed) a pour objectif de maintenir une économie stable et en croissance grâce à la stabilité des prix et au plein emploi - ses deux mandats légiférés. Historiquement, la Fed y est parvenue en manipulant les taux d’intérêt à court terme, en s’engageant dans des opérations d’open market (OMO) et en ajustant les réserves obligatoires. La Fed a également mis au point de nouveaux outils de lutte contre la crise économique, apparus lors de la crise des subprimes de 2007. Quels sont ces outils et comment permettent-ils d'atténuer une récession? Jetons un coup d'œil à l'arsenal de la Fed.

Points clés à retenir

• La Fed, banque centrale américaine, est responsable de la conduite de la politique monétaire.
• Les principaux outils utilisés par la Fed sont la fixation de taux d’intérêt et les opérations d’open market (OMO).
• La Fed peut également modifier les exigences en matière de réserves obligatoires pour les banques commerciales ou sauver des banques défaillantes en tant que prêteur de dernier recours, entre autres outils moins courants.

Manipulation des taux d'intérêt

Le premier outil utilisé par la Fed, ainsi que par les banques centrales du monde entier, est la manipulation des taux d’intérêt à court terme. En termes simples, cette pratique consiste à augmenter / diminuer les taux d’intérêt pour ralentir / stimuler l’activité économique et contrôler l’inflation.

La mécanique est relativement simple. En abaissant les taux d'intérêt, il devient moins coûteux d'emprunter de l'argent et moins lucratif d'épargner, ce qui incite les particuliers et les entreprises à dépenser. Ainsi, à mesure que les taux d'intérêt diminuent, les économies diminuent, plus d'argent est emprunté et plus d'argent dépensé. De plus, à mesure que l'emprunt augmente, l'offre totale de monnaie dans l'économie augmente. Le résultat final de la réduction des taux d’intérêt est donc une réduction de l’épargne, une augmentation de la masse monétaire, une augmentation des dépenses et une activité économique globale accrue, ce qui constitue un bon effet secondaire.

D'autre part, la baisse des taux d'intérêt tend également à augmenter l'inflation. Il s’agit d’un effet secondaire négatif, car l’offre totale de biens et services est essentiellement limitée à court terme - et avec plus de dollars à la recherche de cet ensemble fini de produits, les prix montent. Si l'inflation devient trop élevée, toutes sortes de choses désagréables se produisent pour l'économie. Par conséquent, le truc avec la manipulation des taux d'intérêt est de ne pas en faire trop et de créer par inadvertance une inflation en spirale. C’est plus facile à dire qu’à faire, mais bien que cette forme de politique monétaire soit imparfaite, elle vaut toujours mieux que pas d’action du tout.

Système de réserve fédérale (FRS)

Opérations d'Open Market

L’autre outil majeur dont dispose la Fed est l’opération de marché ouvert (OMO), qui consiste à acheter ou à vendre des obligations du Trésor sur le marché libre. Cette pratique s'apparente à une manipulation directe des taux d'intérêt dans la mesure où les OMO peuvent augmenter ou diminuer l'offre totale de monnaie et avoir une incidence sur les taux d'intérêt. Encore une fois, la logique de ce processus est plutôt simple.

Si la Fed achète des obligations sur le marché libre, elle augmente la masse monétaire de l’économie en échangeant des obligations contre de l’argent pour le grand public. À l'inverse, si la Fed vend des obligations, elle diminue la masse monétaire en retirant des liquidités de l'économie en échange d'obligations. Par conséquent, l’OMO a un effet direct sur la masse monétaire. L'OMO a également une incidence sur les taux d'intérêt, car si la Fed achète des obligations, les prix sont poussés à la hausse et les taux d'intérêt diminuent. si la Fed vend des obligations, les prix baissent et les taux augmentent.

Ainsi, l’OMO a le même effet de réduire les taux / d’augmenter la masse monétaire ou d’augmenter / de réduire la masse monétaire que de manipuler directement les taux d’intérêt. La véritable différence, toutefois, est que les OMO sont davantage un outil de réglage, car la taille du marché des obligations du Trésor américain est extrêmement vaste et que les OMO peuvent s’appliquer aux obligations de toutes échéances pour affecter la masse monétaire.

Réserve obligatoire

La Réserve fédérale a également la possibilité d’ajuster les réserves obligatoires des banques, ce qui détermine le niveau des réserves qu’une banque doit détenir par rapport aux engagements de dépôt spécifiés. Sur la base du ratio de réserves obligatoires requis, la banque doit détenir un pourcentage des dépôts spécifiés sous forme d'espèces dans le coffre-fort ou de dépôts auprès des banques de la Réserve fédérale.

En ajustant les ratios de réserve appliqués aux établissements de dépôt, la Fed peut effectivement augmenter ou diminuer le montant de ses prêts. Par exemple, si la réserve obligatoire est de 5% et que la banque reçoit un dépôt de 500 USD, elle peut prêter 475 USD de l’acompte, car elle n’a besoin que de détenir 25 USD ou 5%. Si le ratio de réserves est augmenté, il reste moins d’argent à prêter à la banque pour chaque dollar déposé.

Influencer les perceptions du marché

Le dernier outil utilisé par la Fed pour influer sur les marchés a une influence sur les perceptions des marchés. Cet outil est un peu plus compliqué car il repose sur le concept d'influencer la perception des investisseurs, ce qui n'est pas une tâche facile compte tenu de la transparence de notre économie. Concrètement, cela englobe toute sorte d’annonce publique de la Fed concernant l’économie.

Par exemple, la Fed pourrait dire que l'économie croît trop rapidement et s'inquiète de l'inflation. Logiquement, si la Fed dit la vérité, cela signifierait une augmentation des taux d’intérêt pour calmer l’économie. En supposant que le marché se fie à cette déclaration de la Fed, les détenteurs d’obligations vendront leurs obligations avant que les taux augmentent et subissent des pertes. Lorsque les investisseurs vendraient des obligations, les prix baisseraient et les taux d’intérêt augmenteraient. Cela permettrait en réalité d'atteindre l'objectif de la Fed d'augmenter les taux d'intérêt pour calmer l'économie, mais sans rien faire.

Cela sonne bien sur papier, mais c'est un peu plus difficile en pratique. Si vous observez les marchés obligataires, ils suivent les directives de la Fed, si bien que cette pratique freine l’impact sur l’économie.

Mécanisme d'enchères à terme / Mécanisme de prêt de titres à terme

En 2007 et 2008, la Fed a été confrontée à un autre facteur qui influence fortement l’économie: les marchés du crédit. Avec les récentes hausses de taux d’intérêt et la chute subséquente des obligations adossées à des créances sub-subprime (CDO), les investisseurs ont été informés de façon inattendue et brutale de l’inconvénient potentiel de la prise de risque de crédit. Bien que la plupart des investissements fondés sur le crédit n'aient pas connu une érosion grave des flux de trésorerie sous-jacents, les investisseurs ont néanmoins commencé à exiger des primes de rendement plus élevées pour la détention de ces investissements, entraînant non seulement des taux d'intérêt plus élevés pour les emprunteurs, mais également un resserrement du total des emprunts contractés par les institutions financières, qui a mis un crunch sur les marchés du crédit.

En raison de la gravité de la crise, certaines innovations de la Fed étaient nécessaires pour minimiser son impact sur l'ensemble de l'économie. La Fed avait pour mission de renforcer la perception des marchés du crédit et des investisseurs et d'encourager les établissements à octroyer des prêts, malgré la détérioration de la situation économique et des marchés du crédit. Pour ce faire, la Fed a créé les facilités de vente aux enchères à terme et les facilités de prêt de titres à terme. Examinons de plus près ces deux éléments:

1. Facilité de vente aux enchères
Le système de vente aux enchères à terme a été conçu pour offrir aux institutions financières un accès aux dollars de la Fed afin de réduire les besoins de trésorerie à court terme et de fournir des capitaux pour les prêts, mais de manière anonyme. On a appelé cela une enchère parce que les entreprises soumissionnaient au taux d’intérêt qu’elles paieraient pour emprunter de l’argent. Cela diffère de la fenêtre de l'escompte, qui rend le besoin d'information publique sur les liquidités d'une institution, ce qui peut potentiellement poser des problèmes de solvabilité chez les déposants, ce qui ne fait qu'exacerber les préoccupations concernant la stabilité économique.

2. Facilité de prêt de titres à terme
Comme outil supplémentaire pour lutter contre les problèmes de bilan, la Fed a mis en place la facilité de prêt à terme de titres, qui permet aux institutions d’échanger des CDO adossées à des créances hypothécaires en échange de bons du Trésor américains. Étant donné que ces CDO perdaient de la valeur, la situation des actifs des entreprises a été sérieusement prise en compte dans leur bilan en raison de leur forte exposition aux CDO adossés à des créances hypothécaires. Si rien n’est fait, la chute des valeurs des CDO pourrait avoir pour conséquence la faillite d’institutions financières et l’effondrement de la confiance dans le système financier américain. Toutefois, en échangeant les CDO en baisse contre des titres du Trésor américain, les préoccupations au bilan pourraient être atténuées jusqu'à ce que la liquidité et les conditions de prix de ces instruments s'améliorent. La prise de contrôle de Bear Stearns par la Fed en 2007 a été rendue possible grâce à cet outil récemment inventé.

Ligne de fond

Globalement, la politique monétaire est en constante évolution, mais repose toujours sur le concept de base de la manipulation des taux d’intérêt et donc de la masse monétaire, de l’activité économique et de l’inflation. Il est important de comprendre pourquoi la Fed met en place certaines politiques et comment ces politiques pourraient éventuellement se révéler dans l’économie. En effet, les fluctuations des cycles économiques offrent des opportunités en créant des temps rentables pour accepter ou éviter les risques d'investissement. Une bonne compréhension de la politique monétaire est donc essentielle pour identifier les bonnes opportunités sur les marchés.