Devise de financement
La devise de financement est la devise qui est échangée dans une transaction de portage de devise. Une devise de financement a généralement un faible taux d’intérêt par rapport à la devise à haut rendement (actif). Les investisseurs empruntent la devise de financement et prennent des positions courtes sur la devise d'actif, qui présente un taux d'intérêt plus élevé.
Comment fonctionne une devise de financement
Le yen a toujours été une devise de financement populaire parmi les traders de forex en raison des faibles taux d’intérêt au Japon. Par exemple, un commerçant empruntera du yen japonais et achètera une devise avec un taux d’intérêt plus élevé, comme le dollar australien ou le dollar néo-zélandais. Les autres monnaies de financement comprennent le franc suisse et, dans certains cas, le dollar américain.
En période d'optimisme élevé et de hausse des cours des actions, les devises de financement seront sous-performantes, car les investisseurs sont disposés à prendre plus de risques. En revanche, lors des crises financières, les investisseurs s’empresseront de financer des devises, considérées comme des valeurs refuges.
Par exemple, au cours des 12 mois précédant la Grande Récession, le dollar australien et le dollar néo-zélandais se sont appréciés de plus de 25% par rapport au yen japonais. Cependant, à partir de la mi-2007, lorsque la crise a commencé à se dérouler, ces opérations de portage ont été annulées et les investisseurs ont abandonné les monnaies à rendement élevé en faveur de la devise de financement. Le dollar australien et le dollar néo-zélandais ont perdu plus de 50% de leur valeur par rapport au yen japonais pendant la récession.
Points clés à retenir
- Les devises de financement sont utilisées dans les opérations de portage sur devises pour être échangées contre la devise de l'actif.
- Une opération de portage de devise est une stratégie qui tente de capter la différence entre les taux d’intérêt de deux monnaies, qui peut souvent être substantielle en fonction de l’effet de levier utilisé.
- La devise de financement aura un taux d’intérêt bas et servira à financer l’achat d’une devise d’actif à rendement élevé.
Financement des devises et politique de taux d'intérêt
Les banques centrales de monnaies de financement comme le yen japonais se sont souvent engagées dans des mesures de relance monétaire énergiques qui ont entraîné des taux d’intérêt bas. À la suite de l'éclatement de la bulle des prix des actifs au début des années 90, l'économie japonaise est tombée dans une récession et un malaise économique dont elle a eu du mal à sortir depuis, en partie à cause de l'effet déflationniste de la diminution de la population. En réponse, la Banque du Japon a mis en place une politique de taux d’intérêt bas qui a duré jusqu’à ce jour.
Le franc suisse a également été un instrument de portage populaire, la Banque nationale suisse ayant été contrainte de maintenir des taux d’intérêt bas pour éviter que le franc ne s’apprécie trop par rapport à l’euro.
1:40Transport de devises
Le commerce de devises
Financement des devises finance le portage de devises, l’une des stratégies les plus populaires sur le marché des changes, avec des milliards d’encours de prêts transfrontaliers. Le carry trade a été assimilé à gagner un sou devant un rouleau compresseur, car les traders utilisent souvent un effet de levier considérable pour augmenter leurs faibles marges de profit.
Les opérations de portage les plus populaires ont consisté à acheter des paires de devises telles que le dollar australien / yen japonais et le dollar néo-zélandais / yen japonais, car les écarts de taux d’intérêt de ces paires de devises étaient assez élevés. La première étape pour mettre en place un carry trade consiste à déterminer quelle devise offre un rendement élevé et laquelle offre un rendement faible.
Le gros risque d'un carry trade est l'incertitude des taux de change. À l'aide de l'exemple ci-dessus, si le dollar américain perdait de la valeur par rapport au yen japonais, le commerçant risquait de perdre de l'argent. En outre, ces transactions sont généralement effectuées avec un effet de levier important, de sorte qu'un léger mouvement des taux de change peut entraîner des pertes énormes, à moins que la position ne soit couverte de manière appropriée.
Fonds de mise en garde
Le yen japonais (JPY) est une devise de portage privilégiée au début des années 2000. Alors que l’économie est entrée en récession et que le malaise économique s’explique en partie par l’effet déflationniste du déclin de la population, la BoJ a mis en place une politique de réduction des taux d’intérêt. Sa popularité provient des taux d'intérêt proches de zéro au Japon. Au début de 2007, le yen avait été utilisé pour financer environ 1 billion de dollars américains en opérations de portage en devises. Le yen carry trade s'est effondré de manière spectaculaire en 2008 avec l'effondrement des marchés financiers mondiaux. Le yen a ainsi progressé de près de 29% contre la plupart des principales devises. Cette augmentation massive signifiait qu'il était beaucoup plus coûteux de rembourser la devise de financement empruntée et envoyait des ondes de choc sur le marché des devises.
Une autre monnaie de financement privilégiée est le franc suisse (CHF) fréquemment utilisé dans les échanges CHF / EUR. La Banque nationale suisse (BNS) a maintenu les taux d’intérêt bas pour empêcher le franc suisse de trop s’apprécier par rapport à l’euro. En septembre 2011, la banque a rompu avec la tradition et a ancré la devise dans l'euro, le repère étant fixé à 1, 2 000 francs suisses pour un euro. Il a défendu la parité avec les ventes sur le marché libre du franc pour maintenir la parité sur le marché des changes. En janvier 2015, la BNS a soudainement cédé la patte et repositionné la devise, faisant des ravages sur les marchés boursiers et des changes.
Exemple de portage de devises
A titre d'exemple d'opération de portage de devise, supposons qu'un trader remarque que les taux sont de 0, 5% au Japon, alors qu'ils sont de 4% aux États-Unis. Cela signifie que le commerçant espère tirer un bénéfice de 3, 5%, ce qui correspond à la différence entre les deux taux. La première étape consiste à emprunter des yens et à les convertir en dollars. La deuxième étape consiste à investir ces dollars dans une sécurité à taux américain. Supposons que le taux de change actuel est de 115 yens par dollar et que le commerçant emprunte 50 millions de yens. Une fois converti, le montant qu'il aurait:
Dollars américains = 50 millions de yens ÷ 115 = 434 782, 61 dollars
Après une année d’investissement au taux américain de 4%, le trader a:
Solde final = 434 782, 61 $ x 1, 04 = 452 173, 91 $
Le commerçant doit maintenant au principal de 50 millions de yens, majoré de 0, 5% d’intérêt, pour un total de:
Montant dû = 50 millions de yens x 1, 005 = 50, 25 millions de yens
Si le taux de change reste le même au cours de l'année et se termine à 115, le montant dû en dollars américains est le suivant:
Montant dû = 50, 25 millions de yens ÷ 115 = 436 956, 52 $
Le commerçant tire profit de la différence entre le solde final en dollars américains et le montant dû, qui correspond à:
Bénéfice = 452 173, 91 USD - 436 956, 52 USD = 15 217, 39 USD
Notez que ce bénéfice correspond exactement au montant attendu: 15 217, 39 $ 434 782, 62 $ = 3, 5%
Si le taux de change fluctue contre le yen, le commerçant en profiterait davantage. Si le yen devient plus fort, le commerçant gagnera moins de 3, 5% ou risque même de subir une perte.
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