Gamma-Delta Neutral Option Spreads

Avez-vous trouvé des stratégies qui exploitent la dégradation des options thêta d’une option, mais vous ne supportez pas le risque associé? Dans le même temps, des stratégies conservatrices telles que l’écriture d’appels couverts ou l’écriture synthétique d’appels couverts peuvent être trop restrictives. Le spread neutre gamma-delta peut être le meilleur moyen terme pour rechercher un moyen d'exploiter la décroissance temporelle tout en neutralisant l'effet des actions de prix sur la valeur de votre position. Dans cet article, nous allons vous présenter cette stratégie.

Options "Grecs"

Pour comprendre l'application de cette stratégie, la connaissance des mesures grecques de base est essentielle. Cela signifie que le lecteur doit également connaître les options et leurs caractéristiques.

Thêta

Thêta est le taux de décroissance dans la valeur d'une option qui peut être attribué au temps écoulé. Avec cette extension, nous allons exploiter la décroissance de thêta à notre avantage pour tirer un profit de la position. Bien sûr, beaucoup d'autres spreads le font; mais comme vous le découvrirez, en couvrant le gamma net et le delta net de notre position, nous pouvons en toute sécurité garder notre direction de position neutre.

Stratégie

Pour nos besoins, nous utiliserons une stratégie d’écriture d’appel par ratio comme position centrale. Dans ces exemples, nous allons acheter des options à un prix de levée inférieur à celui auquel elles ont été vendues. Par exemple, si nous achetons les appels avec un prix de levée de 30 $, nous les vendrons à un prix de levée de 35 $. Nous appliquerons une stratégie d’écriture d’achat à ratio régulier et ajusterons le ratio selon lequel nous achetons et vendons des options afin d’éliminer sensiblement le gamma net de notre position.

Nous savons que dans une stratégie d'options d'écriture par ratio, le nombre d'options écrites est supérieur au nombre d'options achetées. Cela signifie que certaines options sont vendues "nues". Ceci est intrinsèquement risqué. Le risque ici est que, si le titre se renforce, la position perdra de l'argent en raison de l'exposition illimitée à la hausse avec les options nues. En réduisant le gamma net à une valeur proche de zéro, nous éliminons le risque que le delta se déplacera de manière significative (dans un laps de temps très court).

Neutraliser le gamma

Pour neutraliser efficacement le gamma, nous devons d’abord déterminer le rapport auquel nous allons acheter et écrire. Au lieu de passer par un système de modèles d'équations pour trouver le rapport, nous pouvons rapidement déterminer le rapport neutre gamma en procédant comme suit:

1. Trouvez le gamma de chaque option.

2. Pour trouver le nombre que vous allez acheter, prenez le gamma de l'option que vous vendez, arrondissez-le à trois décimales et multipliez-le par 100.

3. Pour trouver le nombre que vous allez vendre, prenez le gamma de l'option que vous achetez, arrondissez-le à trois décimales et multipliez-le par 100.

Par exemple, si nous avons un appel de 30 USD avec un gamma de 0, 126 et un appel de 35 USD avec un gamma de 0, 095, nous achèterions 95 appels de 30 USD et vendrions 126 appels de 35 USD. N'oubliez pas qu'il s'agit d'actions par action et que chaque option représente 100 actions.

• L'achat de 95 appels avec un gamma de 0, 126 correspond à un gamma de 1 197, ou: 95 × (0, 126 × 100) \ begin {aligné} & 95 \ fois (0, 126 \ fois 100) \\ \ end {aligné} 95 × (0, 126 × 100)
• Vendre 126 appels avec un gamma de -0, 095 (négatif parce que nous les vendons) correspond à un gamma de -1 197, ou: 126 × (−0, 095 × 100) \ begin {aligné} & 126 \ fois (-0, 095 \ fois 100 ) \\ \ end {aligné} 126 × (−0, 095 × 100)

Cela correspond à un gamma net de 0. Comme le gamma n'est généralement pas bien arrondi à trois décimales, votre gamma net réel peut varier d'environ 10 points autour de zéro. Mais comme nous avons affaire à des nombres si importants, ces variations du gamma net réel ne sont pas importantes et n’affecteront pas un bon écart.

Neutraliser le Delta

Maintenant que le gamma est neutralisé, nous devons rendre le delta net égal à zéro. Si nos appels à 30 $ ont un delta de 0, 709 et nos appels à 35 $ ont un delta de 0, 418, nous pouvons calculer ce qui suit.

• 95 appels achetés avec un delta de 0, 709 correspond à 6 735, 5, ou: 95 × (0, 709 × 100) \ begin {aligné} & 95 \ fois (0, 709 \ fois 100) \\ \ end {aligné} 95 × (0, 709 × 100) Un séjour sans faille
• 126 appels vendus avec un delta de -0, 418 (négatif parce que nous les vendons) est égal à -5 266, 8 ou: 126 × (−0, 418 × 100) \ begin {aligné} & 126 \ times (-0, 418 \ fois 100) \\ \ end {aligné} 126 × (−0, 418 × 100)

Cela donne un delta net positif de 1 468, 7. Pour que ce delta net soit très proche de zéro, nous pouvons vendre à découvert 1 469 actions de l’action sous-jacente. En effet, chaque action a un delta de 1. Cela ajoute -1 469 au delta, ce qui le rend à -0, 3, très proche de zéro. Parce que vous ne pouvez pas raccourcir une partie d'un partage, -0.3 est aussi proche que possible pour obtenir le delta net à zéro. Encore une fois, comme nous l’avons dit dans le gamma car nous traitons de grands nombres, cela ne sera pas suffisamment important pour influer sur le résultat d’un bon spread.

Examiner la thêta

Maintenant que nous avons effectivement une position neutre sur le prix, examinons sa rentabilité. Les appels à 30 $ ont un thêta de -0, 018 et les appels à 35 $ ont un thêta de -0, 027. Ça signifie:

• 95 appels achetés avec un thêta de -0, 018 est -171, ou: 95 × (−0, 018 × 100) \ begin {aligné} & 95 \ times (-0, 018 \ fois 100) \\ \ end {aligné} 95 × ( −0, 018 × 100)
• 126 appels vendus avec un thêta de 0, 027 (positif parce que nous les vendons) est égal à 340, 2 ou: 126 × (0, 027 × 100) \ begin {aligné} & 126 \ fois (0, 027 \ fois 100) \\ \ end {aligné } 126 × (0, 027 × 100)

Cela donne un thêta net de 169, 2. Cela peut être interprété comme une position gagnant 169, 20 $ par jour. Le comportement des options n'étant pas ajusté quotidiennement, vous devrez conserver votre position environ une semaine avant de pouvoir constater ces changements et en tirer profit.

Rentabilité

Sans passer en revue toutes les exigences de marge et les débits et crédits nets, la stratégie que nous avons détaillée nécessiterait environ 32 000 $ de capital à mettre en place. Si vous occupiez ce poste pendant cinq jours, vous pourriez vous attendre à 846 $. Cela représente 2, 64% du capital nécessaire pour le mettre en place, ce qui représente un assez bon rendement pendant cinq jours. Dans la plupart des exemples réels, vous constaterez qu'un poste occupé depuis cinq jours rapporterait environ 0, 5 à 0, 7%. Cela peut sembler minime tant que vous n'annualisez pas 0, 5% en cinq jours - cela représente un rendement de 36, 5% par an.

Désavantages

Quelques risques sont associés à cette stratégie. Premièrement, vous aurez besoin de faibles commissions pour réaliser un profit. C'est pourquoi il est important d'avoir un courtier de commission très bas. Des mouvements de prix très importants peuvent également faire basculer cette situation. S'ils sont détenus pendant une semaine, un ajustement requis du ratio et de la couverture delta n'est pas probable; s'il est maintenu plus longtemps, le cours de l'action aura plus de temps pour se déplacer dans une direction.

Les variations de la volatilité implicite, qui ne sont pas couvertes ici, peuvent entraîner des modifications importantes de la valeur de la position. Bien que nous ayons éliminé les fluctuations relatives des prix au jour le jour, nous sommes confrontés à un autre risque: une exposition accrue aux variations de la volatilité implicite. Sur le court horizon d'une semaine, les changements de volatilité devraient jouer un petit rôle dans votre position globale.

Le résultat final

Le risque lié aux écritures sur ratios peut être réduit en couvrant mathématiquement certaines caractéristiques des options et en ajustant notre position dans les actions ordinaires sous-jacentes. En faisant cela, nous pouvons profiter de la désintégration thêta dans les options écrites.