Propagation horizontale
Un spread horizontal (plus communément appelé spread calendaire) est une stratégie d'options ou de contrats à terme créée avec des positions longues et courtes simultanées sur le dérivé sur le même actif sous-jacent et le même prix d'exercice, mais avec des mois d'expiration différents. L’objectif est généralement de tirer profit des variations de la volatilité dans le temps ou d’exploiter les fluctuations de prix résultant d’événements à court terme. Le spread peut également être utilisé comme méthode pour créer un effet de levier significatif avec un risque limité.
Points clés à retenir
- Les spreads horizontaux (calendaires) permettent aux traders de construire un trade qui minimise les effets du temps.
- Les spreads à terme utilisant cette stratégie peuvent se concentrer sur les fluctuations attendues des prix à court terme.
- Les options et les contrats à terme sous-jacents créent une position de levier de facto.
Comment fonctionne une propagation horizontale
Pour créer l'écart horizontal, un opérateur spécifie d'abord une option ou un contrat à terme à acheter, puis vend un contrat similaire ayant une date d'expiration plus courte (toutes les autres caractéristiques sont identiques). Les deux contrats identiques, séparés uniquement par leur date d'expiration, créent une différence de prix, différence que le marché comptabilise en tant que valeur temporelle - en particulier la durée différant entre les deux contrats.
Sur les marchés d’options, cette distinction est importante car la valeur temporelle de chaque contrat d’options est un élément clé de sa tarification. Cet écart neutralise autant que possible les dépenses liées à cette valeur temporelle.
Sur les marchés à terme, où la valeur temporelle n'est pas un facteur spécifique dans la détermination du prix, la différence de prix représente les attentes de changement de prix que les opérateurs du marché pensent susceptibles de se produire entre les deux dates d'expiration différentes.
Bien que les marges horizontales ou calendaires soient largement utilisées sur le marché à terme, l'analyse porte en grande partie sur le marché des options, où les fluctuations de la volatilité sont essentielles à la fixation des prix. Étant donné que la volatilité et la valeur temps sont étroitement liées dans la détermination du prix des options, ce type de spread minimise l’effet du temps et offre une plus grande opportunité de tirer profit de l’augmentation de la volatilité au cours de la transaction. Vous pouvez créer des spreads courts en inversant la configuration (achetez le contrat avec une échéance proche et vendez le contrat avec une échéance plus éloignée). Cette variation cherche à tirer profit de la diminution de la volatilité.
La transaction longue profite de la façon dont les options à court et à long terme agissent lorsque le temps et la volatilité changent. Une augmentation de la volatilité implicite, toutes choses confondues, aurait une incidence positive sur cette stratégie car les options à plus long terme sont plus sensibles aux variations de la volatilité (vega plus élevé). La mise en garde est que les deux options peuvent et vont probablement se négocier selon différentes mesures de la volatilité implicite, mais il est rare que le mouvement de la volatilité et l’effet sur le prix de l’écart d’options horizontal diffèrent de ce à quoi on pourrait s’attendre.
Exemple de calendrier avec options d'achat d'actions
Avec les actions Exxon Mobil négociées à 89, 05 $ à la mi-janvier 2018:
- Vendre l'appel de février 95 à 0, 97 $ (97 $ pour un contrat)
- Achetez l’appel de mars 95 pour 2, 22 $ (222 $ pour un contrat)
Coût net (débit) 1, 25 $ (125 $ pour un contrat)
S'agissant d'un spread débiteur, la perte maximale correspond au montant payé pour la stratégie. L’option vendue est proche de l’expiration et son prix est donc inférieur à celui de l’option achetée, ce qui donne un débit ou un coût net. Dans ce scénario, le commerçant espère capter une augmentation de valeur associée à une hausse du prix (inférieure ou égale à 95 USD) entre l'achat et l'expiration en février.
L'idéal pour le marché de réaliser un bénéfice serait que le prix devienne plus volatil à court terme, mais qu'il augmente généralement et clôturera juste en dessous de 95 à l'expiration de février. Cela permet au contrat d'option de février d'expiration sans valeur, tout en permettant au commerçant de bénéficier de mouvements à la hausse jusqu'à l'expiration du mois de mars.
Notez que si le commerçant avait simplement acheté l'expiration du mois de mars, le coût aurait été de 222 dollars, mais en utilisant cet écart, le coût nécessaire pour effectuer et conserver ce commerce n'était que de 125 dollars, ce qui rend le commerce plus rentable et moins risqué.
Selon le prix d'exercice et le type de contrat choisis, la stratégie peut être utilisée pour tirer parti d'une tendance de marché neutre, haussière ou baissière.
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