Bond de step-up
Les obligations «step-up» sont des titres de placement qui paient un taux d’intérêt initial, mais ont également pour caractéristique que des augmentations de taux déterminées se produisent à des intervalles périodiques. Le nombre et l'ampleur des hausses de taux, ainsi que le moment choisi pour les hausses, dépendent des conditions de l'obligation.
Une obligation à rendement progressif procure aux investisseurs les avantages des titres à revenu fixe tout en s'adaptant à la hausse des taux d'intérêt.
Taux de coupon des obligations progressives
Étant donné que le paiement du coupon augmente au cours de la durée de l'obligation, une obligation renforcée permet aux investisseurs de tirer parti de la stabilité des paiements d'intérêts des obligations tout en bénéficiant des augmentations de taux d'intérêt. À titre d'exemple, une obligation «step-up» pourrait avoir un taux initial de 2, 5% pour les deux premières années et un taux de coupon de 4, 5% pour les trois dernières années.
Les obligations à taux progressif ont tendance à avoir des taux de coupon ou des taux d’intérêt plus bas au départ, car elles ont la fonction de renforcement. Cependant, les investisseurs pourraient toujours avoir une longueur d'avance par rapport aux autres titres à taux fixe, si les taux d'intérêt augmentent, car l'obligation à taux majorés est dotée de la fonction d'augmentation des taux.
Cependant, il est important de surveiller les prix des obligations et les taux d’intérêt, car ils sont inversement corrélés. Lorsque les taux d'intérêt baissent, les prix des obligations augmentent. À l'inverse, la hausse des taux d'intérêt a tendance à conduire à une vente massive sur le marché obligataire et à une chute de leurs prix. La raison en est que les obligations à taux fixe existantes sont moins attractives dans un marché à taux en hausse. Les investisseurs exigent des obligations à rendement plus élevé lorsque les taux montent et se débarrassent de leurs obligations à taux plus bas. Les obligations «step-up» aident les investisseurs à éviter ce processus car leur taux augmente avec le temps.
Points clés à retenir
- Une obligation cautionnée est une obligation qui paie un taux d’intérêt initial inférieur, mais qui comporte une fonction qui permet des augmentations de taux à des intervalles périodiques.
- Le nombre et l'ampleur des hausses de taux, ainsi que le moment choisi, dépendent des conditions de l'obligation.
- Une obligation à rendement progressif procure aux investisseurs les avantages des titres à revenu fixe tout en s'adaptant à la hausse des taux d'intérêt.
- Certaines obligations sont des obligations à augmentation unique ne comportant qu'une seule augmentation du taux du coupon, tandis que d'autres peuvent avoir des augmentations de plusieurs étapes.
Augmentation du taux des obligations
La structure des obligations de renforcement peut avoir des augmentations de taux uniques ou multiples. Les obligations simples, également appelées obligations à une étape, ont une augmentation du taux du coupon pendant la durée de vie de l'obligation. Inversement, l’obligation à augmentations multiples ajuste le coupon à la hausse plusieurs fois au cours de la vie du titre. Les augmentations de coupon suivent un calendrier prédéterminé.
Les obligations «step-up» sont similaires aux titres du Trésor protégés contre l'inflation (TIPS). Le principal d'un TIPS augmente avec l'inflation et diminue avec la déflation. L'inflation est le taux d'augmentation des prix dans l'économie américaine et est mesurée par l'indice des prix à la consommation.
Les TIPS paient des intérêts deux fois par an, à un taux fixe, qui augmente également avec l’inflation et diminue avec la déflation. Les obligations step-up sont émises par le Trésor américain et les grandes entreprises ont un faible risque de défaut ou de non remboursement de l'investisseur.
Avantages des Obligations Step-Up
Les obligations «step-up» fonctionnent généralement mieux que les autres investissements à taux fixe lorsque le marché est à la hausse. À chaque étape, les détenteurs d'obligations reçoivent un taux plus élevé et, comme les risques de perdre des taux plus élevés sur le marché sont moins élevés, les augmentations progressives ont moins de volatilité ou de fluctuation des prix.
Les obligations step-up se vendent sur le marché secondaire et sont réglementées par la Securities and Exchange Commission (SEC). En conséquence, il existe généralement sur le marché suffisamment d'acheteurs et de vendeurs appelés liquidités permettant aux investisseurs d'entrer et de sortir facilement de positions.
Avantages
Les obligations progressives augmentent les paiements d’intérêts pendant la durée de vie de l’obligation.
La Securities and Exchange Commission réglemente les cautionnements progressifs.
Seules les sociétés de haute qualité et le Trésor américain peuvent émettre des obligations progressives.
La disposition d'intensification réduit l'exposition aux fluctuations des taux du marché et à la volatilité des prix.
Les obligations progressives sont vendues sur le marché secondaire, ce qui leur permet de rester liquides.
Les inconvénients
Des taux plus élevés ne sont pas garantis car de nombreuses obligations à taux majorés sont appelables.
Si les taux du marché augmentent plus que les augmentations progressives, le créancier obligataire s'expose à un risque de taux d'intérêt.
Les échelons non allouables paient des coupons moins élevés, car ils ne craignent pas un remboursement anticipé.
Les step-ups vendus plus tôt peuvent entraîner une perte si le prix de vente est inférieur au prix d'achat.
Risques liés aux obligations d'avance
À la baisse, certaines obligations complémentaires sont appelables, ce qui signifie que l’émetteur peut les rembourser. La caractéristique appelable sera déclenchée lorsqu'elle profitera à l'émetteur, ce qui signifie que si l'investisseur baisse les taux du marché, l'investisseur a une chance que l'émetteur de l'obligation rappelle le titre. Si l’obligation est rappelée, il sera peu probable que l’investisseur soit en mesure de réinvestir au même taux que celui reçu de l’obligation «step up». En outre, si l'investisseur achète une nouvelle obligation, le prix sera probablement différent du prix d'achat initial de l'obligation augmentée.
Bien que les obligations progressives augmentent à des intervalles définis dans un contexte de hausse des taux, elles peuvent néanmoins échapper aux taux d’intérêt plus élevés. Si les taux du marché augmentent plus rapidement que les augmentations progressives, le créancier obligataire s'exposera à un risque de taux d'intérêt. En outre, l'investisseur peut avoir un coût d'opportunité et un risque de réinvestissement si l'obligation augmentant paie un taux inférieur à celui du marché par rapport aux autres obligations disponibles.
Les prix des obligations fluctuent périodiquement. Si une obligation renforcée est vendue avant sa date d'échéance, le prix que l'investisseur reçoit peut être inférieur au prix d'achat d'origine, entraînant une perte. L’investisseur n’a la garantie que du capital remboursé si l’obligation est conservée jusqu’à échéance.
Exemple du monde réel
Supposons que Apple Inc. (AAPL) propose aux investisseurs un emprunt obligataire à échéance de cinq ans. Le taux du coupon ou taux d'intérêt est de 3% pour les deux premières années et passe à 4, 5% les trois années suivantes.
Peu de temps après l'achat de l'obligation, supposons que les taux d'intérêt globaux augmentent à 3, 5% après la première année. Le taux de rendement de l’obligation «step up» serait inférieur à 3% par rapport au marché global.
Au cours de la troisième année, les taux d'intérêt ont chuté à 2, 4%, la Réserve fédérale ayant annoncé qu'elle maintiendrait les taux d'intérêt du marché à un niveau bas pour stimuler l'économie au cours des prochaines années. Le taux de l’emprunt à taux majoré serait supérieur à 4, 5% par rapport au marché global ou aux titres à revenu fixe typiques.
Cependant, si les taux d'intérêt augmentaient pendant la durée de vie de l'obligation et augmentaient constamment le taux du coupon, le rendement de l'obligation serait inférieur à celui du marché global.
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