Hypothèse de marché efficient: le marché boursier est-il efficace?

Un débat important parmi les investisseurs est de savoir si le marché boursier est efficace, c'est-à-dire s'il reflète toutes les informations mises à la disposition des acteurs du marché à un moment donné. L’hypothèse d’efficience du marché (EMH) maintient que le prix de tous les titres est parfaitement établi en fonction de leurs propriétés intrinsèques d’investissement, dont tous les intervenants sur le marché ont la connaissance.

Les théories financières sont subjectives. En d'autres termes, il n'y a pas de lois éprouvées en finance. Au lieu de cela, les idées tentent d'expliquer comment le marché fonctionne. Nous examinons ici les cas où l'hypothèse d'efficience du marché n'a pas permis d'expliquer le comportement du marché boursier. Bien qu'il soit facile de déceler un certain nombre de lacunes dans la théorie, il est important d'explorer sa pertinence dans le contexte actuel des investissements.

Points clés à retenir

• L’hypothèse d’efficacité du marché suppose que toutes les actions sont négociées à leur juste valeur.
• Le principe faible implique que les prix des actions reflètent toutes les informations disponibles, le semi-fort implique que les prix des actions sont pris en compte dans toutes les informations accessibles au public, et le principe fort implique que toutes les informations sont déjà prises en compte dans les prix des actions.
• La théorie suppose qu'il serait impossible de surperformer le marché et que tous les investisseurs interprètent les informations de la même manière.
• Bien que la plupart des décisions soient encore prises par des humains, l'utilisation d'ordinateurs pour analyser des informations peut rendre la théorie plus pertinente.

Hypothèses de marché efficaces (EMH): principes et variations

L’hypothèse d’un marché efficient repose sur trois principes: le faible, le semi-fort et le fort.

L’EMH a été élaboré à partir du doctorat de l’économiste Eugene Fama. thèse dans les années 1960.

Les faibles font l'hypothèse que les cours actuels des actions reflètent toutes les informations disponibles. Cela va plus loin en affirmant que la performance passée n’a aucune incidence sur l’avenir du titre. Par conséquent, cela suppose que l'analyse technique ne peut pas être utilisée pour obtenir des rendements.

La forme semi-forte de la théorie soutient que les cours des actions sont pris en compte dans toutes les informations accessibles au public. Par conséquent, les investisseurs ne peuvent pas utiliser l'analyse fondamentale pour battre le marché et réaliser des gains significatifs.

Dans la forme forte de la théorie, toutes les informations - publiques et privées - sont déjà prises en compte dans les cours des actions. Cela suppose donc que personne n’a un avantage sur les informations disponibles, qu’il s’agisse d’une personne interne ou externe. Par conséquent, cela implique que le marché est parfait et qu'il est presque impossible de tirer des profits excessifs du marché.

Problèmes d'EMH

Bien que cela puisse sembler génial, cette théorie n’est pas dénuée de critiques.

Premièrement, l'hypothèse d'efficience du marché suppose que tous les investisseurs perçoivent toutes les informations disponibles de la même manière. Les différentes méthodes d’analyse et d’évaluation des stocks posent quelques problèmes pour la validité de l’EMH. Si un investisseur recherche des opportunités de marché sous-évaluées pendant qu'un autre évalue une action sur la base de son potentiel de croissance, ces deux investisseurs auront déjà réalisé une évaluation différente de la juste valeur marchande de l'action. Par conséquent, un argument opposé à l’EMH indique que, puisque les investisseurs évaluent les actions différemment, il est impossible de déterminer la valeur d’une action dans un marché efficient.

Les partisans de l'EMH concluent que les investisseurs peuvent tirer profit d'un investissement dans un portefeuille passif à faible coût.

Deuxièmement, aucun investisseur ne peut jamais atteindre une rentabilité supérieure à celle d'un autre investisseur avec le même montant de fonds investis dans l'hypothèse d'efficience du marché. Comme ils ont tous deux la même information, ils ne peuvent obtenir que des rendements identiques. Mais considérons le large éventail de rendements de placement obtenus par tout l'univers des investisseurs, des fonds d'investissement, etc. Si aucun investisseur n’avait un avantage net sur un autre, y aurait-il une fourchette de rendements annuels dans l’industrie des fonds communs de placement, allant de pertes importantes à 50% de bénéfices ou plus? Selon l’EMH, si un investisseur est rentable, cela signifie que chaque investisseur est rentable. Mais c'est loin d'être vrai.

Troisièmement (et étroitement lié au second point), dans l’hypothèse de marché efficient, aucun investisseur ne devrait jamais être en mesure de battre le marché ou les rendements annuels moyens que tous les investisseurs et tous les fonds sont capables d’atteindre de leur mieux. Comme le pensent souvent de nombreux experts du marché, cela impliquerait naturellement que la meilleure stratégie de placement consiste simplement à placer tous ses fonds de placement dans un fonds indiciel. Cela augmenterait ou diminuerait en fonction du niveau global de rentabilité ou de pertes des entreprises. Mais de nombreux investisseurs ont constamment battu le marché. Warren Buffett est l'un de ceux qui ont réussi à dépasser les moyennes d'année en année.

Qualifier l'EMH

Eugene Fama n'a jamais imaginé que son marché efficace serait efficace à 100% tout le temps. Ce serait impossible, car il faut du temps pour que les cours des actions répondent aux nouvelles informations. L'hypothèse d'efficience, cependant, ne donne pas une définition stricte du temps nécessaire pour que les prix reviennent à la juste valeur. De plus, dans un marché efficient, les événements aléatoires sont tout à fait acceptables, mais seront toujours résolus au fur et à mesure que les prix reviendront à la norme.

Mais il est important de se demander si EMH se dégrade en autorisant des événements aléatoires ou des éventualités environnementales. Il ne fait aucun doute que de telles éventualités doivent être prises en compte dans l'efficacité du marché, mais, par définition, l'efficacité réelle tient compte de ces facteurs immédiatement. En d'autres termes, les prix devraient réagir presque instantanément avec la publication de nouvelles informations susceptibles d'affecter les caractéristiques d'investissement d'une action. Ainsi, si l'EMH permet des inefficacités, il peut être amené à admettre que l'efficacité absolue du marché est impossible.

Augmenter l'efficacité du marché?

Bien qu’il soit relativement facile de verser de l’eau froide dans l’hypothèse d’efficacité du marché, sa pertinence peut en réalité être croissante. Avec l'essor des systèmes informatisés d'analyse des actions, des métiers et des sociétés, les investissements sont de plus en plus automatisés sur la base de méthodes analytiques mathématiques ou fondamentales strictes. Avec la puissance et la vitesse appropriées, certains ordinateurs peuvent traiter immédiatement toutes les informations disponibles et même traduire une telle analyse en une exécution commerciale immédiate.

Malgré l'utilisation croissante des ordinateurs, la plupart des décisions sont prises par des êtres humains et sont donc sujets à des erreurs humaines. Même au niveau institutionnel, l'utilisation de machines analytiques est tout sauf universelle. Bien que le succès des investissements boursiers repose principalement sur les compétences d'investisseurs individuels ou institutionnels, les utilisateurs rechercheront en permanence la méthode idéale pour obtenir des rendements supérieurs à la moyenne du marché.

Le résultat final

Il est prudent de dire que le marché ne va pas atteindre une efficacité parfaite de si tôt. Pour une plus grande efficacité, toutes ces choses doivent se produire:

• Accès universel aux systèmes d'analyse de tarification à grande vitesse et avancés.
• Un système d'analyse universellement accepté des stocks de prix.
• Une absence absolue d'émotion humaine dans la prise de décision en matière d'investissement.
• La volonté de tous les investisseurs d'accepter que leurs rendements ou leurs pertes soient exactement identiques à ceux de tous les autres participants du marché.

Il est difficile d’imaginer que l’un de ces critères d’efficacité du marché ne soit jamais respecté.