Comment Warren Buffett s'est-il lancé en affaires?

Warren Buffett est peut-être né avec les affaires dans le sang. Il a acheté son premier stock à l'âge de 11 ans et a travaillé dans l'épicerie de sa famille à Omaha. Son père, Howard Buffett, était propriétaire d'une petite maison de courtage et Warren passait ses journées à regarder ce que les investisseurs faisaient et à écouter ce qu'ils disaient. Adolescent, il a occupé divers emplois, du lavage de voitures à la livraison de journaux, en utilisant ses économies pour acheter plusieurs flippers qu'il a placés dans des entreprises locales.

Sa réussite entrepreneuriale en tant que jeune ne s'est pas immédiatement traduite par un désir d'aller à l'université. Son père le pressa de poursuivre ses études, Buffett acceptant à contrecoeur de fréquenter l'Université de Pennsylvanie. Il a ensuite été transféré à l'Université du Nebraska, où il a obtenu un diplôme en commerce en trois ans.

Après avoir été rejeté par la Harvard Business School, il s’inscrit aux études supérieures de la Columbia Business School. Là-bas, il a étudié auprès de Benjamin Graham - qui est devenu un ami de toujours - et de David Dodd, deux analystes en valeurs mobilières bien connus. C'est par le biais de la classe d'analyse de Graham sur les valeurs mobilières que Buffett a appris les principes fondamentaux de l'investissement de valeur. Dans une interview, il a déclaré un jour que le livre de Graham, The Intelligent Investor, avait changé sa vie et l'avait mis sur la voie de l'analyse professionnelle des marchés de l'investissement. Avec Security Analysis, co-écrit par Graham et Dodd, il lui fournit le cadre intellectuel approprié et une feuille de route pour l’investissement.

Warren Buffet: La route des richesses

Points clés à retenir

• Warren Buffett, parfois connu comme «l'oracle d'Omaha», est l'un des hommes les plus riches du monde et un investisseur renommé.
• Buffett était un disciple de la philosophie de Benjamin Graham en matière d'investissement intelligent.
• En 1962, Buffett a racheté la société de textile Berkshire Hathaway, qu'il a convertie en une société de portefeuille au sein de laquelle il a construit un empire d'entreprise diversifié.

Benjamin Graham et l'investisseur intelligent

Graham est souvent appelé le "doyen de Wall Street" et le père de l'investissement de valeur, en tant qu'un des plus importants partisans de l'analyse de la sécurité financière. Il a défendu l'idée que l'investisseur devrait regarder le marché comme s'il s'agissait d'une entité réelle et d'un partenaire commercial potentiel - Graham a appelé cette entité "M. Market" - qui demande parfois trop ou trop peu d'argent à racheter.

Il serait difficile de résumer toutes les théories de Graham. Fondamentalement, l’investissement axé sur la valeur consiste à identifier les actions qui ont été sous-évaluées par la majorité des participants au marché boursier. Il a estimé que les cours des actions étaient souvent erronés en raison de fluctuations irrationnelles et excessives des cours (à la fois à la hausse et à la baisse). Selon Graham, les investisseurs intelligents doivent être fermes dans leurs principes et ne pas suivre la foule.

Graham a écrit The Intelligent Investor en 1949 à titre de guide pour l'investisseur commun. Le livre préconisait l’achat de titres à faible risque de manière mathématique et très diversifiée. Graham a privilégié l'analyse fondamentale en capitalisant sur la différence entre le prix d'achat d'une action et sa valeur intrinsèque.

Entrer dans le champ d'investissement

Avant de travailler pour Benjamin Graham, Warren avait été vendeur en investissement - un travail qu’il aimait bien faire, sauf lorsque les actions qu’il a suggérées ont perdu de la valeur et ont fait perdre de l’argent à ses clients. Pour minimiser le risque d'avoir des clients en colère, Warren a noué un partenariat avec ses amis proches et sa famille. Le partenariat comportait des restrictions uniques: Warren lui-même n'investirait que 100 dollars et, grâce à des frais de gestion réinvestis, augmenterait sa participation dans le partenariat. Warren prendrait la moitié des gains de la société de personnes au-dessus de 4% et rembourserait à celle-ci le quart de toute perte subie. De plus, de l'argent ne pourrait être ajouté ou retiré du partenariat que le 31 décembre, et les partenaires n'auraient aucune information sur les investissements dans le partenariat.

En 1959, Warren avait ouvert sept partenariats au total et détenait une participation de 9, 5% dans plus d'un million de dollars d'actifs de partenariat. Trois ans plus tard, à l'âge de 30 ans, Warren était millionnaire et avait fusionné tous ses partenariats en une seule entité.

C'est à ce moment-là que Buffett s'est tourné vers l'investissement direct dans les entreprises. Il investit 1 million de dollars dans une entreprise de fabrication d’éoliennes et l’année suivante dans une entreprise d’embouteillage. Buffett a utilisé les techniques d’investissement dans la valeur qu’il a apprises à l’école, ainsi que son talent pour comprendre l’environnement général des affaires, afin de trouver des aubaines sur le marché boursier.

Acheter Berkshire Hathaway

En 1962, Warren vit une opportunité d’investir dans une entreprise textile de la Nouvelle-Angleterre appelée Berkshire Hathaway et acheta une partie de ses actions. Warren a commencé à acheter des actions de manière agressive après un conflit avec sa direction qui l'a convaincu que la société avait besoin d'un changement de leadership. Ironiquement, l'achat de Berkshire Hathaway est l'un des principaux regrets de Warren. (Pour plus d'informations, voir: Toujours parier sur Berkshire Hathaway .)

Comprendre la beauté de posséder des sociétés d’assurance - les clients paient des primes aujourd’hui pour éventuellement recevoir des paiements des décennies plus tard - Warren a utilisé Berkshire Hathaway en tant que société de portefeuille pour acheter la National Indemnity Company (la première de nombreuses sociétés d’assurances qu’il achèterait) et a utilisé son important financer d'autres acquisitions.

En tant qu'investisseur valeur, Warren est une sorte de touche-à-tout en ce qui concerne la connaissance du secteur. Berkshire Hathaway est un excellent exemple. Buffett a vu une entreprise bon marché et l'a achetée, même s'il n'était pas un expert en fabrication de textile. Peu à peu, Buffett a détourné l'attention de Berkshire de ses activités traditionnelles au lieu de l'utiliser comme société de portefeuille pour investir dans d'autres activités. Au fil des décennies, Warren a acheté, détenu et vendu des sociétés de divers secteurs.

Certaines des filiales les plus connues de Berkshire Hathaway incluent, sans toutefois s'y limiter, GEICO (oui, ce petit Gecko appartient à Warren Buffett), Dairy Queen, Netjet, Benjamin Moore & Co. et Fruit of the Loom. Encore une fois, il ne s'agit que d'une poignée d'entreprises dont Berkshire Hathaway détient une part majoritaire.

La société a également des intérêts dans de nombreuses autres sociétés, notamment American Express Co. (AXP), Costco Wholesale Corp. (COST), DirectTV (DTV), General Electric Co. (GE), General Motors Co. (GM), Coca- Cola Co. (KO), International Business Machines Corp. (IBM), Wal-Mart Stores Inc. (WMT), Proctor & Gamble Co. (PG) et Wells Fargo & Co. (WFC).

(lié: Comment Warren Buffett choisit-il les sociétés qu’il achète?)

Berkshire Malheurs et récompenses

Les affaires pour Buffett n'ont pas toujours été optimistes. En 1975, Buffett et son associé, Charlie Munger, ont fait l’objet d’une enquête de la Securities and Exchange Commission (SEC) pour fraude. Les deux hommes ont affirmé n'avoir rien fait de mal et que l'achat de la Wesco Financial Corporation ne semblait suspect que du fait de la complexité de son système d'entreprises.

Un investissement important dans Salomon Inc. a également posé problème. En 1991, un trader a enfreint à plusieurs reprises les règles du Trésor et, grâce à d'intenses négociations avec le Trésor, Buffett est parvenu à éviter l'interdiction d'acheter des billets du Trésor et la faillite qui a suivi. pour l'entreprise.

Ces dernières années, Buffett a agi en tant que financier et facilitateur de transactions majeures. Pendant la Grande Récession, Warren a investi et prêté de l'argent à des entreprises en proie à un désastre financier. Environ 10 ans plus tard, ces transactions ont des effets en émergence énormes:

• Un prêt à Mars Inc. a généré un bénéfice de 680 millions de dollars
• Wells Fargo & Co. (WFC), dont Berkshire Hathaway a acheté près de 120 millions d’actions au cours de la Grande Récession, a plus que doublé son niveau de 2009
• American Express Co. (AXP) a été multiplié par cinq environ depuis l'investissement de Warren en 2008
• Bank of America Corp. (BAC) verse 300 millions de dollars par an et Berkshire Hathaway a la possibilité d’acheter des actions supplémentaires à environ 7 dollars chacune - moins de la moitié de la valeur actuelle.
• Goldman Sachs Group Inc. (GS) a versé 500 millions de dollars en dividendes par an et une prime de rachat de 500 millions de dollars lors du rachat des actions.

Dernièrement, Warren s'est associé à 3G Capital pour fusionner les sociétés JH Heinz Company et Kraft Foods afin de créer la société Kraft Heinz Food Company (KHC). La nouvelle société est la troisième société agroalimentaire en importance en Amérique du Nord et la cinquième au monde, avec un chiffre d’affaires annuel de 28 milliards de dollars. En 2017, il a acquis une participation importante dans Pilot Travel Centers, le propriétaire de la chaîne d’arrêt de camions Pilot Flying J. Il deviendra propriétaire majoritaire sur une période de six ans.

La modestie et la tranquillité signifiaient que Forbes avait mis du temps à remarquer Warren et à l'ajouter à la liste des Américains les plus riches, mais quand ils le firent finalement en 1985, il était déjà milliardaire. Les premiers investisseurs dans Berkshire Hathaway auraient pu acquérir une valeur aussi faible que 275 $ par action. En 2014, le cours de l'action avait atteint 200 000 $ et se négociait un peu moins de 300 000 $ plus tôt cette année.

Comparer Buffett à Graham

Buffett s'est dit "85% Graham". À l'instar de son mentor, il s'est concentré sur les principes fondamentaux de l'entreprise et sur une approche consistant à «garder le cap», une approche qui a permis aux deux hommes de créer d'énormes œufs personnels. Cherchant à rechercher un fort rendement du capital investi (RCI), Buffett recherche généralement des actions valorisées avec précision et offrant de solides rendements aux investisseurs.

Cependant, Buffett investit selon une approche plus qualitative et concentrée que celle de Graham. Graham préférait trouver des sociétés moyennes sous-évaluées et diversifier ses avoirs parmi elles; Buffett privilégie les entreprises de qualité qui ont déjà des évaluations raisonnables (bien que leurs actions devraient encore valoir davantage) et la capacité de croissance importante.

D'autres différences résident dans la manière de définir la valeur intrinsèque, à quel moment prendre une chance et à quel point plonger dans une entreprise qui a du potentiel. Graham s'appuyait beaucoup plus sur les méthodes quantitatives que Buffett, qui passe son temps à visiter des entreprises, à discuter avec la direction et à comprendre le modèle commercial de l'entreprise. En conséquence, Graham était plus capable et plus à l'aise d'investir dans beaucoup de petites entreprises que Buffett. Prenons une analogie avec le baseball: Graham craignait de faire de bons lancers et de monter sur une base; Buffett préfère attendre des lancers lui permettant de marquer un but. Beaucoup ont crédité Buffett d'avoir un cadeau naturel pour le timing qui ne peut pas être reproduit, alors que la méthode de Graham est plus conviviale pour l'investisseur moyen.

Buffett Fun Facts

Buffett n'a commencé à faire des dons de bienfaisance à grande échelle qu'à l'âge de 75 ans.

Buffett a fait des observations intéressantes sur les impôts sur le revenu. Plus précisément, il se demandait pourquoi son taux effectif d’imposition des gains en capital d’environ 20% était inférieur à celui de sa secrétaire - ou même de celui payé par la plupart des salariés ou des salariés de la classe moyenne. En tant que l’un des deux ou trois hommes les plus riches du monde, ayant constitué depuis longtemps une masse de richesse que pratiquement aucun impôt futur ne peut gravement compromettre, M. Buffett offre son opinion sur un état de sécurité financière relative qui est pratiquement sans faille. parallèle. Même si, par exemple, chaque dollar que gagne Warren Buffett est imposé à un taux de 99%, il est peu probable que cela affecte son niveau de vie.

Buffett a décrit The Intelligent Investor comme le meilleur livre sur l'investissement qu'il ait jamais lu, suivi de Security Analysis . Les autres sujets de lecture préférés incluent:

• Actions ordinaires et profits peu communs de Philip A. Fisher, qui conseille aux investisseurs potentiels non seulement d'examiner les états financiers d'une entreprise, mais également d'évaluer sa gestion. Fisher investit dans des entreprises innovantes et Buffett l’apprécie depuis longtemps.
• The Outsiders de William N. Thorndike présente le profil de huit PDG et leur modèle de réussite. Thomas Murphy, ami de Warren Buffett et directeur de Berkshire Hathaway figure parmi les personnalités représentées. Buffett a fait l'éloge de Murphy, l'appelant "le meilleur dirigeant d'entreprise que j'ai jamais rencontré".
• Le test de stress de l'ancien secrétaire au Trésor, Timothy F. Geithner, relate la crise financière de 2008-2009 sous un angle critique à la première personne. Buffett a appelé cela un ouvrage indispensable pour les gestionnaires, un manuel expliquant comment rester à niveau sous une pression inimaginable.
• Business Adventures: Douze contes classiques du monde de Wall Street de John Brooks est un recueil d’articles publiés dans le New Yorker dans les années 1960. Chacun aborde des échecs célèbres dans le monde des affaires, les décrivant comme des récits édifiants. Buffett en a prêté une copie à Bill Gates, qui ne l'aurait pas encore rendue.

Le résultat final

Les investissements de Warren Buffett n'ont pas toujours été fructueux, mais ils étaient bien conçus et suivaient les principes de valeur. En gardant un œil sur de nouvelles opportunités et en s’appuyant sur une stratégie cohérente, Buffett et la société de textile qu’il a acquise il y a longtemps sont considérés par beaucoup comme l’un des investissements les plus réussis de tous les temps. Mais il ne faut pas être un génie "pour investir avec succès sur une vie", affirme l'homme lui-même. "Ce qui est nécessaire, c'est un cadre intellectuel solide pour prendre des décisions et la capacité à empêcher les émotions de corrompre ce cadre."