Comment fonctionne un collier protecteur

Lorsque les marchés commencent à se dégonfler sauvagement, les investisseurs courent souvent pour la sécurité. Un collier de protection est une stratégie qui pourrait offrir une protection contre les risques de baisse à court terme - offrant un moyen de se protéger contre les pertes et vous permettant de gagner de l'argent lorsque le marché monte. Cela peut parfois être accompli à peu ou pas du tout.

La stratégie du collier de protection

Un collier de protection consiste en une option de vente achetée pour couvrir le risque de perte d'un titre, plus une option d'achat souscrite sur le titre pour financer l'achat en vente. Une autre façon de penser à un col protecteur consiste à combiner un appel couvert et une position longue.

Les options de vente et d'achat sont généralement des options hors du cours (OTM), mais ont la même échéance et, idéalement, concernent le même nombre de contrats (équivalent au nombre d'actions détenues). La combinaison des options d'achat longues et d'options d'achat courtes forme un "collier" pour le stock sous-jacent défini par les prix de levée des options d'achat et de vente. L’aspect "protecteur" de cette stratégie découle du fait que la position de vente offre une protection contre les risques de baisse pour le titre jusqu’à son expiration.

L'objectif fondamental du collier étant de couvrir le risque de perte, il va de soi que le prix de levée de l'appel enregistré devrait être supérieur au prix de levée de la vente achetée. Ainsi, si une action se négocie à 50 USD, un call sur celle-ci peut être échangé avec un prix de levée de 52, 50 USD, avec un put acheté à un prix de levée de 47, 50 USD. Le prix de levée des actions de 52, 50 $ constitue un plafond pour les gains de l’action, car elle peut être appelée lorsqu’elle se négocie au-dessus du prix de levée. De même, le prix d'exercice de 44, 50 $ donne un plancher au titre, car il offre une protection contre les baisses en dessous de ce niveau.

Quand utiliser un collier de protection

Un collet de protection est généralement mis en œuvre lorsque l'investisseur a besoin d'une protection contre les risques de baisse à court et à moyen terme, mais à un coût inférieur. Etant donné que l'achat d'options de vente peut coûter cher, écrire des appels OTM peut couvrir le coût des options de manière substantielle. En fait, il est possible de construire des colliers de protection pour la plupart des actions qui sont soit "sans coût" (également appelées "colliers à coût zéro"), soit génèrent un crédit net pour l'investisseur.

Le principal inconvénient de cette stratégie est que l'investisseur cède un potentiel de hausse du titre en échange d'une protection contre les risques de baisse. Le collier de protection fonctionne à merveille si le stock diminue, mais moins bien si le stock monte en flèche et est appelé, car tout gain supplémentaire au-dessus du prix de levée sera perdu.

Ainsi, dans l'exemple précédent où un appel couvert est inscrit à 52, 50 USD sur une action qui se négocie à 50 USD, si l'action monte par la suite à 55 USD, l'investisseur qui a passé l'appel doit racheter l'action à 52, 50 USD, renonçant 2, 50 $ de profit. Si le stock avance à 65 USD avant l'expiration de l'appel, le rédacteur d'appel renonce à un profit supplémentaire de 12, 50 USD (soit 65 USD moins 52, 50 USD), etc.

Les colliers de protection sont particulièrement utiles lorsque les grands marchés ou des actions spécifiques montrent des signes de repli après une avance considérable. Ils doivent être utilisés avec prudence dans un marché haussier fort, car la probabilité que des actions soient appelées à la vente (et limitant ainsi la hausse d'un titre ou d'un portefeuille spécifique) peut être assez élevée.

Construire un collier de protection

Comprenons comment un collier de protection peut être construit pour Apple, Inc. (AAPL), qui a clôturé à 177, 09 USD le 12 janvier 2018. Supposons que vous détenez 100 actions d’Apple que vous avez achetées à 90 USD et avec une augmentation de 97% prix d'achat, vous souhaitez mettre en place un collier pour protéger vos gains.

Vous commencez par écrire un appel couvert sur votre position Apple. Supposons, par exemple, que les appels à 185 $ de mars 2018 se négocient à 3, 65 / 3, 75 $. Vous rédigez donc un contrat (avec 100 actions AAPL comme actif sous-jacent) pour générer un revenu sur primes de 365 $ (moins les commissions). Vous achetez simultanément un contrat de 170 $ en mars 2018, qui se négocient à 4, 35 $ / 4, 50 $, soit 450 $ (plus les commissions). Le collier a donc un coût net, hors commissions, de 85 $.

Voici comment la stratégie fonctionnerait dans chacun des trois scénarios suivants:

Scénario 1 - Apple négocie au-dessus de 185 USD (soit 187 USD) juste avant la date d'expiration de l'option, le 20 mars.

Dans ce cas, l’appel à 185 $ se négocierait à un prix d’au moins 2 $, tandis que celui de 170 $ se négocierait à près de zéro. Bien que vous puissiez facilement liquider la position vendeur courte (rappelez-vous que vous avez reçu un revenu de prime de 3, 65 USD), supposons que ce n’est pas le cas et que vous êtes à l’aise que vos actions Apple soient appelées à 185 $.

Votre gain global serait:

[(185 $ - 90 $) - 0, 85 $ de coût net du collier] x 100 = 9 415 $.

Rappelez-vous ce que nous avons dit plus tôt à propos d'un col montant dans le stock. Si vous n'aviez pas implémenté le collier, votre gain sur la position Apple aurait été de:

(187 $ - 90 $) x 100 = 9 700 $.

En mettant en place le collier, vous deviez renoncer à des gains supplémentaires de 285 $ ou 2, 85 $ par action (c.-à-d. La différence de 2 $ entre 187 $ et 185 $ et le coût du collier de 0, 85 $).

Scénario 2 - Apple négocie moins de 170 USD (165 USD) très peu de temps avant l'expiration de l'option du 20 mars.

Dans ce cas, les appels à 185 $ se négocieraient presque à zéro, tandis que les options de vente à 170 $ valaient au moins 5 $. Vous exercez ensuite votre droit de vendre vos actions Apple à 165 USD. Dans ce cas, votre gain total serait: [(170 USD - 90 USD) - 0, 85 USD de coût net du collier] x 100 = 7 915 USD.

Si vous n'aviez pas le collier en place, le gain sur vos actions Apple ne serait que de 7 500 dollars (c'est-à-dire la différence entre le prix actuel de 165 dollars et le coût initial des actions à 90 x 100 dollars). Le collier vous a donc aidé à gagner 415 $ supplémentaires en offrant une protection contre les risques de baisse pour votre avoir AAPL.

Scénario 3 - Apple négocie entre 170 et 185 USD (soit 177 USD) peu de temps avant l'expiration de l'option du 20 mars.

Dans ce cas, l’appel à 185 $ et le put à 170 $ s'échangeraient tous les deux près de zéro, et votre seul coût serait les 85 $ engagés pour la mise en place du collier.

Le gain théorique (non réalisé) sur votre participation dans Apple serait alors de 8 700 $ (177 $ à 90 $) moins le coût du collier de 85 $, ou 8 615 $.

Avantages fiscaux d'un collier

Un collier peut être un moyen efficace de protéger la valeur de votre investissement à un coût nul pour vous. Cependant, certains autres points pourraient vous faire économiser de l'argent aux contribuables (ou à vos héritiers).

Par exemple, que se passe-t-il si vous possédez une action qui a considérablement augmenté depuis que vous l'avez achetée? Vous pensez peut-être qu'il a plus de potentiel de hausse, mais vous craignez que le reste du marché ne le réduise.

Un choix consiste à vendre les actions et à les racheter lorsque le marché se sera stabilisé. Vous pourriez même être en mesure de l'obtenir pour moins que sa valeur marchande actuelle et empocher quelques dollars supplémentaires. Le problème est que si vous vendez, vous devrez payer un impôt sur les gains en capital sur vos bénéfices.

En utilisant la stratégie du collier, vous serez en mesure de vous protéger contre un ralentissement du marché sans déclencher un événement imposable. Bien sûr, si vous êtes obligé de vendre votre stock au détenteur de l'appel ou si vous décidez de vendre au détenteur de la vente, vous aurez des impôts à payer sur le profit.

Vous pourriez aussi éventuellement aider vos bénéficiaires. Tant que vous ne vendez pas votre stock, ils seront en mesure de tirer parti de cette augmentation lorsqu’ils hériteront du stock de votre part.

Le résultat final

Un collier de protection est une bonne stratégie pour obtenir une protection contre les inconvénients qui est plus rentable que le simple achat d’un titre de protection. Ceci est réalisé en écrivant un appel OTM sur un titre et en utilisant la prime reçue pour acheter un put OTM. L'inconvénient est que le coût global de la couverture du risque de perte est moins cher, mais que la hausse est plafonnée.