Comment utiliser la valeur d'entreprise pour comparer les entreprises

La valeur d'entreprise (EV) est un indicateur de la manière dont le marché attribue la valeur à une entreprise dans son ensemble. La valeur d'entreprise est un terme inventé par les analystes pour parler de la valeur globale d'une entreprise en tant qu'entreprise plutôt que de se concentrer uniquement sur sa capitalisation boursière actuelle.

La capitalisation boursière mesure combien vous devez débourser pour acheter une société ouverte entière. Lorsqu'ils évaluent une entreprise, les investisseurs obtiennent une meilleure idée de la valeur réelle de la valeur de l'entreprise par rapport à la capitalisation boursière.

Pourquoi la capitalisation boursière ne représente-t-elle pas correctement la valeur d'une entreprise? Premièrement, il exclut de nombreux facteurs importants, tels que la dette d'une entreprise et ses réserves de trésorerie. La valeur d'entreprise est fondamentalement une modification de la capitalisation boursière, car elle incorpore une dette et des liquidités pour déterminer la valorisation d'une entreprise.

Calcul de la valeur d'entreprise

En termes simples, EV est la somme de la capitalisation boursière et de la dette nette d’une entreprise. Pour calculer le VE, la dette totale - à court et à long terme - est ajoutée à la capitalisation boursière de la société, puis la trésorerie et les équivalents de trésorerie sont soustraits.

La capitalisation boursière est le prix de l'action multiplié par le nombre d'actions en circulation. Ainsi, si une entreprise a 10 millions d’actions, chacune se vendant actuellement à 25 dollars, la capitalisation boursière est de 250 millions de dollars. Ce nombre vous indique ce que vous auriez à payer pour acheter chaque action de la société. Par conséquent, plutôt que de vous dire la valeur de la société, la capitalisation boursière représente simplement le prix à payer de la société.

La différence entre la valeur de l'entreprise et la valeur de l'équité

Le rôle de la dette et de l'argent

Pourquoi la dette et la trésorerie sont-elles prises en compte lors de la valorisation d'une entreprise? Si l'entreprise est vendue à un nouveau propriétaire, l'acheteur doit payer la valeur de l'équité (dans les acquisitions, le prix est généralement supérieur au prix du marché) et doit également rembourser les dettes de l'entreprise. Bien entendu, l’acheteur conserve l’argent disponible auprès de l’entreprise, ce qui explique la nécessité de déduire de l’argent.

Pensez à deux entreprises ayant une capitalisation boursière égale. L'un n'a pas de dette au bilan, tandis que l'autre est lourdement endetté. La société endettée versera des intérêts sur la dette au fil des ans. Ainsi, même si les deux sociétés ont une capitalisation boursière égale, il serait plus coûteux d’acheter la société avec davantage de dettes.

Dans le même esprit, imaginons deux sociétés ayant une capitalisation boursière égale à 250 millions de dollars et aucune dette. L’un a une trésorerie et des équivalents de trésorerie négligeables et l’autre a une trésorerie de 250 millions de dollars. La première entreprise aurait une valeur d'entreprise de 250 millions de dollars, tandis que la seconde de l'entreprise serait de 500 millions de dollars.

Si une entreprise dont la capitalisation boursière est de 250 millions de dollars détient une dette à long terme de 150 millions de dollars, un acquéreur paierait en définitive beaucoup plus que 250 millions de dollars pour acheter la société dans son intégralité. Avec la dette de 150 millions de dollars, le prix d'acquisition total serait de 400 millions de dollars. Bien que la dette augmente le prix d'achat, les espèces diminuent le prix.

Ratios de valeur d'entreprise

Franchement, connaître le seul véhicule électrique d’une entreprise n’est pas très utile. Pour en savoir plus sur une entreprise, comparez EV à une mesure de ses flux de trésorerie ou de son bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT). Les ratios comparatifs montrent bien comment EV fonctionne mieux que la capitalisation boursière pour évaluer les entreprises ayant des niveaux de dette ou de trésorerie différents ou, en d'autres termes, des structures de capital différentes.

Il est important d'utiliser l'EBIT (résultat avant intérêts et impôts) dans le rapport comparatif, car EV présume que, lors de l'acquisition d'une société, son acquéreur paie immédiatement une dette et consomme de la trésorerie, sans comptabilisation des frais d'intérêts. Mieux encore, les flux de trésorerie disponibles permettent d'éviter d'autres distorsions comptables.

Par exemple, examinons le prix de deux actions comparables: Air Macklon et Cramer Airlines. À 45 dollars par action, Macklon avait une capitalisation boursière de 13, 5 milliards de dollars et un ratio P / E (capitalisation boursière / bénéfice) de 10. Mais son bilan était grevé d'une dette nette de près de 30 milliards de dollars. Ainsi, le VE de Macklon s'élevait à 43, 5 milliards de dollars, soit près de 13 fois son EBIT de 3, 4 milliards de dollars.

En revanche, Air Cramer bénéficiait d'un cours de l'action de 23 dollars par action, d'une capitalisation boursière de 6, 1 milliards de dollars et d'un ratio P / E de 20, soit le double de celui d'Air Macklon. Mais comme Cramer devait beaucoup moins - sa dette nette s’élevait à 3, 5 milliards de dollars, son VE à 9, 6 milliards de dollars et son ratio EV / EBIT à seulement 10.

Par la seule capitalisation boursière (P / E), Air Macklon semblait à moitié prix à Cramer Airlines. Mais sur la base de l’EV, qui prend en compte des éléments importants comme l’endettement et le niveau de trésorerie, le prix de Cramer Airlines était bien moins élevé par action. Au fur et à mesure de la découverte du marché, Cramer représentait un meilleur achat, offrant davantage de valeur pour son prix.

Le résultat final

La valeur de EV réside dans sa capacité à comparer des sociétés ayant différentes structures de capital. En utilisant la valeur de l'entreprise au lieu de la capitalisation boursière pour examiner la valeur d'une entreprise, les investisseurs ont une idée plus précise du fait qu'une entreprise est vraiment sous-évaluée ou non.