Comment évaluer les stocks des compagnies aériennes

Les stocks des compagnies aériennes ont tendance à ressembler à l'état de l'économie en général. Lorsque l'économie est forte, les compagnies aériennes génèrent des revenus plus élevés, à mesure que les revenus discrétionnaires augmentent et que les consommateurs choisissent de voyager davantage. Mais les revenus ne sont pas le seul moteur de la performance des actions. La rentabilité déplace également ces stocks, de même que des facteurs tels que les coûts de carburant, les taux de change, les dépenses en immobilisations et les prix des sièges, qui entraînent soit une expansion ou une contraction de la marge. Les actions des compagnies aériennes sont principalement évaluées en fonction de ces facteurs et des multiples d’évaluation d’impact.

Mesures d'évaluation

Le multiple le plus couramment utilisé pour évaluer les compagnies aériennes est la valeur de l'entreprise (VE) par rapport au bénéfice avant intérêts, impôts, amortissements et loyers (EV / EBITDAR). Les coûts fixes élevés de cette industrie (liés à la possession et à la maintenance d'avions) entraînent des frais d'amortissement et de location importants. L'exclusion de la plupart des éléments non monétaires de l'évaluation crée une mesure du bénéfice d'exploitation plus réaliste et comparative. Prenons le cas des états financiers du premier trimestre de 2015 d'American Airlines Group, Inc. (NYSE: AAL). EV peut être calculé à partir des états financiers de l'entreprise, mais il est souvent facilement disponible sur la plupart des sites Web financiers.

Source: Yahoo! La finance

Si nous extrapolons l'EBITDAR pour l'ensemble de l'année (bien que l'hypothèse irréaliste que les quatre trimestres aient le même EBITDAR, nous supposerons que ce calcul hypothétique est vrai), l'EBITDAR serait de 4, 884 milliards de dollars et EV / L’EBITDAR pour 2015 s’élèverait à 8, 9x.

Analyse des flux de trésorerie

Les flux de trésorerie disponibles (FCF) sont également pris en compte car les structures de coûts fixes élevés et les dépenses en immobilisations majeures (nécessaires pour ces activités) sont prises en compte dans cet indicateur. Le cash-flow libre se calcule plus simplement en tant que cash-flow opérationnel moins les dépenses en capital (les deux chiffres figurent sur le tableau des flux de trésorerie). FCF pour AAL pour les trois mois se terminant le 31 mars 2015:

2, 285 M $ - 1, 60 M $ = 1, 125 M $

Au 31 mars 2015, AAL affichait un FCF de 1, 125 milliard de dollars, contre 20 millions de dollars pour le trimestre de l'exercice précédent, ce qui représente une augmentation considérable. Pour utiliser FCF afin de déterminer si le stock est une bonne valeur, le rendement en FCF est calculé. Le rendement en FCF compare le FCF à la capitalisation boursière du titre. Rendement du FCF d’AAL pour les trois mois se terminant en mars 2015:

1, 125 G $ / 34, 42 G $ = 3, 3%

Le rendement en FCF est une mesure comparative forte. L'évaluer par rapport aux périodes précédentes et un univers de pairs fournissent un contexte pour évaluer l'attractivité d'une action et si elle est sous-évaluée ou surévaluée par rapport au marché et au secteur.

Le résultat final

Les rendements EV / EBITDAR et les flux de trésorerie disponibles peuvent être utilisés pour évaluer les actions des compagnies aériennes. Cependant, ces métriques ne doivent pas être utilisées isolément. Ils devraient plutôt être comparés aux périodes précédentes et aux pairs et utilisés dans l'analyse de tendance pour déterminer l'attractivité d'un titre. En outre, la situation financière et les performances passées d'une entreprise doivent être mesurées par rapport à ses concurrents les plus proches et à l'industrie dans son ensemble.