Comment valoriser les entreprises privées

Pour déterminer la valeur marchande d'une société qui négocie en bourse, vous pouvez le multiplier par le prix de ses actions par ses actions en circulation. Cependant, pour les entreprises privées, le processus n’est pas aussi simple ni transparent. Les sociétés privées ne publient pas leurs états financiers publiquement - et comme il n'y a pas de titres cotés en bourse - il est souvent difficile de déterminer une valeur pour la société.

Propriété privée ou publique

La différence la plus évidente entre les sociétés privées et les sociétés cotées en bourse réside dans le fait que des sociétés ouvertes ont vendu au moins une partie de leurs parts lors d'un premier appel public à l'épargne. Une introduction en bourse donne aux actionnaires extérieurs la possibilité d’acquérir une participation dans la société ou des actions, sous forme d’actions.

La propriété de sociétés privées, en revanche, reste aux mains d’un nombre restreint d’actionnaires. La liste des propriétaires comprend généralement les fondateurs des sociétés, les membres de la famille dans le cas d'une entreprise familiale, ainsi que les investisseurs initiaux tels que les investisseurs providentiels ou les investisseurs en capital de risque. En outre, les entreprises privées n’ont pas les mêmes exigences en matière de normes comptables que les sociétés ouvertes, ce qui rend le reporting beaucoup plus facile que l’entreprise avait été rendue publique.

Valoriser les entreprises privées

Rapport privé ou public

Les entreprises publiques doivent adhérer aux normes de comptabilité et de reporting. Ces normes - stipulées par la Securities and Exchange Commission (SEC) - incluent la communication de nombreux documents aux actionnaires, notamment les rapports sur les résultats annuels et trimestriels et les avis d’activité de délit d’initié.

Les entreprises privées ne sont pas soumises à une réglementation aussi stricte leur permettant de mener leurs activités sans avoir à se soucier de la politique de la SEC et de la perception des actionnaires publics. L'absence d'exigences strictes en matière de déclaration est l'une des principales raisons pour lesquelles les entreprises privées restent privées.

Accès aux différences de capital

Le principal avantage de l’introduction en bourse est la possibilité d’exploiter des capitaux sur les marchés financiers publics en émettant des actions ou des obligations de sociétés. Avoir accès à un tel capital peut permettre aux entreprises publiques de collecter des fonds pour entreprendre de nouveaux projets ou développer leur activité.

Posséder des capitaux privés

Bien que les sociétés privées ne soient généralement pas accessibles à l'investisseur moyen, il peut arriver que des sociétés privées aient besoin de mobiliser des capitaux et, par conséquent, de vendre une partie de la propriété de la société. Par exemple, les sociétés privées peuvent choisir d'offrir aux employés la possibilité d'acheter des actions de la société à titre de rémunération en rendant les actions disponibles à l'achat.

En outre, les sociétés fermées pourraient chercher des capitaux auprès d'investissements privés et de capital-risque. Dans un tel cas, ceux qui investissent dans une entreprise privée doivent pouvoir estimer la valeur de l'entreprise avant de prendre une décision d'investissement. Dans la section suivante, nous explorerons certaines des méthodes d’évaluation des sociétés privées utilisées par les investisseurs.

Évaluation comparable des entreprises

La méthode la plus courante d’estimation de la valeur d’une entreprise privée consiste à utiliser une analyse d’entreprise comparable (CCA). Cette approche implique de rechercher des sociétés cotées en bourse qui ressemblent le plus à l'entreprise privée (ou cible).

Le processus comprend la recherche d'entreprises du même secteur, idéalement un concurrent direct, de taille, d'âge et de taux de croissance similaires. En règle générale, plusieurs entreprises du secteur sont identifiées, qui sont similaires à l'entreprise cible. Une fois qu'un groupe industriel a été créé, il est possible de calculer des moyennes de leurs évaluations ou de leurs multiples pour donner une idée de la place de la société privée dans son secteur.

Par exemple, si nous essayions d'évaluer une participation au capital d'un détaillant de vêtements de taille moyenne, nous rechercherions des sociétés ouvertes de taille et de stature similaires avec l'entreprise cible. Une fois le "groupe de pairs" établi, nous calculerions les moyennes de l’industrie, y compris les marges d’exploitation, les flux de trésorerie disponibles et les ventes au pied carré (une mesure importante des ventes au détail).

Mesures d'évaluation du capital-investissement

Des mesures d'évaluation des actions doivent également être collectées, y compris le ratio cours / bénéfice, le ratio cours / vente, le ratio cours / valeur comptable et le ratio cours / flux de trésorerie disponible / flux libre. Le multiple EBIDTA peut aider à trouver la valeur d'entreprise de l'entreprise cible, ce qui fournit une évaluation beaucoup plus précise car il inclut la dette dans son calcul de valeur.

En outre, si l'entreprise cible opère dans un secteur ayant connu des acquisitions, des fusions d'entreprises ou des introductions en bourse récentes, nous pouvons utiliser les informations financières issues de ces transactions pour calculer une évaluation. Les banques d'investissement et les équipes de financement des entreprises ayant déjà déterminé la valeur des concurrents les plus proches de la cible, nous pouvons utiliser leurs résultats pour analyser les sociétés ayant une part de marché comparable afin de produire une estimation de la valeur de la société cible.

Même s'il n'y a pas deux entreprises identiques, en consolidant et en faisant la moyenne des données issues de l'analyse d'entreprises comparables, nous pouvons déterminer comment l'entreprise cible se compare au groupe de référence négocié en bourse. À partir de là, nous sommes mieux placés pour estimer la valeur de l'entreprise cible.

Estimation des flux de trésorerie actualisés

La méthode de l'actualisation des flux de trésorerie pour évaluer une société privée consiste à calculer les flux de trésorerie actualisés d'entreprises similaires du groupe de pairs et à les appliquer à l'entreprise cible. La première étape consiste à estimer la croissance des revenus de l'entreprise cible en faisant la moyenne des taux de croissance des revenus des sociétés du groupe de comparaison.

Cela peut souvent être un défi pour les entreprises privées en raison de son stade de cycle de vie et des méthodes de comptabilité de gestion. Comme les entreprises privées ne sont pas soumises aux mêmes normes comptables strictes que les entreprises publiques, les états financiers des entreprises privées diffèrent souvent considérablement et peuvent inclure certaines dépenses personnelles ainsi que des dépenses professionnelles (courantes dans les petites entreprises familiales) ainsi que les salaires des propriétaires. comprendra également le versement de dividendes à la propriété.

Une fois les revenus estimés, nous pouvons estimer les changements attendus dans les coûts d’exploitation, les taxes et le fonds de roulement. À partir de là, les flux de trésorerie disponibles peuvent être calculés, ce qui fournit le solde opérationnel après déduction des dépenses en immobilisations. Les investisseurs utilisent généralement le flux de trésorerie disponible pour déterminer le montant d'argent disponible pour les redistribuer aux actionnaires sous forme de dividendes, par exemple.

Calcul de la bêta pour les entreprises privées

La prochaine étape consisterait à calculer le bêta moyen, les taux d’imposition et les ratios dette / avoir du groupe de pairs. En fin de compte, le coût moyen pondéré du capital ou du WACC doit être calculé. Le WACC calcule le coût moyen du capital, qu'il soit financé par emprunt ou par capitaux propres.

Le coût des capitaux propres peut être estimé à l'aide du modèle de détermination du prix des immobilisations (CAPM). Le coût de la dette sera souvent déterminé en examinant l'historique de crédit de la cible pour déterminer les taux d'intérêt facturés à l'entreprise. Les détails de la structure du capital, y compris les pondérations de la dette et des capitaux propres, ainsi que le coût du capital du groupe de référence, doivent également être pris en compte dans les calculs du WACC.

Détermination de la structure du capital

Bien qu'il puisse être difficile de déterminer la structure du capital de la cible, les moyennes sectorielles peuvent aider aux calculs. Toutefois, il est probable que les coûts des actions et de la dette de l'entreprise privée seront plus élevés que ceux de ses homologues cotées en bourse, de sorte que de légers ajustements peuvent être nécessaires dans la structure moyenne d'une entreprise pour tenir compte de ces coûts gonflés. Une prime est souvent ajoutée au coût des capitaux propres pour une entreprise privée afin de compenser le manque de liquidités pour la détention d'une participation dans l'entreprise.

Une fois que la structure du capital appropriée a été estimée, le coût moyen pondéré du capital (CMPC) peut être calculé. Le WACC fournit le taux d'actualisation de l'entreprise cible. Ainsi, en actualisant les flux de trésorerie estimés de la cible, nous pouvons établir une juste valeur de l'entreprise privée. La prime d'illiquidité, comme mentionné précédemment, peut également être ajoutée au taux d'actualisation pour indemniser les investisseurs potentiels pour l'investissement privé.

Le résultat final

Comme vous pouvez le constater, l’évaluation d’une entreprise privée est pleine d’hypothèses, d’estimations approximatives et de moyennes de l’industrie. Compte tenu du manque de transparence des entreprises privées, il est difficile d’attribuer une valeur fiable à ces entreprises. Il existe plusieurs autres méthodes utilisées dans le secteur du capital investissement et par les équipes de conseil en finance d'entreprise pour déterminer les évaluations des entreprises privées.