Test de Howey
La Securities Act de 1933 et la Securities Exchange Act de 1934 dictent en grande partie l'approche du gouvernement américain en matière de réglementation financière, même près de 100 ans après sa création. En vertu de ces lois, les transactions qualifiées de "contrats d'investissement" sont considérées comme des valeurs mobilières, ce qui signifie qu'elles sont également soumises à des exigences spécifiques en matière de divulgation et d'enregistrement.
Comme on pouvait s'y attendre, cela a un impact significatif sur la façon dont le monde financier voit et interagit avec ces titres, il est donc nécessaire de disposer d'un moyen cohérent et complet de déterminer si une transaction est en réalité un exemple de "contrat d'investissement". Le test de Howey est la méthode standard mise en place par la Cour suprême des États-Unis pour prendre cette décision.
Test de Howey expliqué
En termes simples, le test de Howey demande si la valeur d'une transaction pour l'un de ses participants dépend du travail de l'autre. Plus précisément, le test de Howey détermine qu'une transaction constitue un contrat d'investissement si "une personne investit son argent dans une entreprise commune et est amenée à attendre des bénéfices uniquement des efforts du promoteur ou d'un tiers",
Le test Howey fait référence à une affaire de 1946 qui est parvenue à la Cour suprême, SEC v. WJ Howey Co., un procès impliquant la Howey Company of Florida. Cette entreprise était une ferme d’agrumes qui exploitait une large bande de terre dans le sud de l’État.
Lorsque la société a décidé de louer la moitié de ses grandes propriétés afin de "financer un développement supplémentaire", la question de savoir si le terrain lui-même pouvait ou non être perçu comme une garantie se posait. Les acheteurs du pays de Howey, qui eux-mêmes ne possédaient ni "les connaissances, les compétences ni l'équipement nécessaires pour entretenir et cultiver les citronniers", étaient des spéculateurs. Ils ont acheté le terrain en partant du principe que cela générerait un profit grâce aux efforts de quelqu'un d'autre.
Howey Co. a enfreint la loi lorsqu'elle n'a pas enregistré les transactions. La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a réagi par une injonction de bloquer la vente du terrain. L'affaire a finalement été portée en appel et a finalement été renvoyée devant la Cour suprême des États-Unis.
L’avis de la Cour dans l’affaire Howey indiquait que «les transactions en l’espèce impliquaient clairement des contrats d’investissement, ainsi définis. Les sociétés défenderesses offrent autre chose que des intérêts en fief simple sur des terres… elles offrent la possibilité de verser de l’argent et partager les bénéfices d'une grande entreprise d'agrumes. "
Dans le cas de Howey Co., les investisseurs en Floride estimaient que la transaction n’avait de valeur que grâce au travail que d’autres effectueraient sur le terrain. Selon les critères du test de Howey, cette transaction est considérée comme un contrat d’investissement. La transaction devait donc être enregistrée et il a été établi que la société Howey avait violé la loi en ne le faisant pas.
Test de Howey appliqué au marché de la crypto
Le test de Howey est resté un déterminant notable de la surveillance réglementaire pendant de nombreuses décennies. Au cours des dernières années, il a été remis en question, le plus souvent en liaison avec des discussions sur les crypto-monnaies et la technologie blockchain.
Alors que l'activité des investisseurs dans le domaine des crypto-devises s'est développée, la SEC s'est intéressée de plus en plus à la définition des crypto-monnaies.
Les monnaies numériques telles que les bitcoins sont notoirement difficiles à classer de cette manière; ils sont décentralisés et conçus pour échapper à la réglementation de nombreuses façons. Néanmoins, les investisseurs qui ont rapidement acheté la dernière monnaie numérique dans l’espoir de réaliser un profit se livrent sans aucun doute à un comportement qui pourrait être qualifié de spéculation.
Du point de vue du test de Howey, la question essentielle, dans ce cas, est de savoir si les investisseurs de cryptomonnaie participent à une entreprise spéculative et, dans l'affirmative, si les bénéfices qu'ils espèrent dépendent entièrement du travail d'un tiers. fête.
Si la SEC détermine qu'un jeton de crypto-monnaie particulier est classé comme une sécurité, cela entraîne de nombreuses implications pour cette crypto-monnaie. En pratique, cela signifie que la SEC peut déterminer si le jeton peut être vendu aux investisseurs américains légalement ou non; il oblige également les investisseurs américains à enregistrer leurs avoirs symboliques auprès de la SEC.
Il existe des parallèles entre le monde de la crypto-monnaie et la situation originale de Howey Co., mais il existe également de nombreuses différences. Les crypto-monnaies sont des réseaux autonomes et distribués conçus pour être décentralisés. Classer une crypto-monnaie en tant que sécurité va probablement à l'encontre des objectifs des créateurs de cette monnaie numérique.
Toutefois, compte tenu de l'importance de l'espace de crypto-monnaie, la SEC s'intéresse de plus en plus à la surveillance et à la supervision des transactions crypto-monnaies de la manière qu'elle juge appropriée. Indépendamment de la décision réglementaire ultime, il est certain que cela aura un impact significatif sur le monde de la monnaie virtuelle et les investisseurs de cet espace.
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