L'impact de la Chine dévaluant le yuan

Le 5 août 2019, la Banque populaire de Chine a fixé le taux de référence quotidien du yuan à moins de 7 pour un dollar pour la première fois depuis plus de dix ans. Ceci, en réponse à de nouveaux droits de douane de 10% sur les importations chinoises, d'une valeur de 300 milliards de dollars, imposés par l'administration Trump, devrait entrer en vigueur le 1er septembre 2019. Les marchés mondiaux se sont vendus en mouvement, y compris aux États-Unis, où le DJIA a perdu 2, 9 % dans sa pire journée de 2019 à ce jour.

Ce n'est que la dernière salve dans la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine, mais ce n'est certainement pas la première fois que la Chine dévalue sa monnaie.

Points clés à retenir

• Après une décennie d’appréciation constante par rapport au dollar américain, les investisseurs s’étaient habitués à la stabilité et à la vigueur croissante du yuan.
• Le président chinois Xi Jinping avait promis au gouvernement de s'engager à réformer l'économie chinoise dans un sens davantage axé sur le marché depuis son entrée en fonction en mars 2013.
• En dépit de la réponse du FMI, beaucoup ont douté de l'engagement de la Chine à l'égard des valeurs du marché libre, affirmant que la nouvelle politique de taux de change s'apparentait toujours à un «flottement géré».

Le 5 août 2019, le département du Trésor américain a officiellement qualifié la Chine de manipulateur de monnaie. C'était la première fois que les États-Unis le faisaient depuis 1984. Bien qu'il s'agisse essentiellement d'un geste symbolique, cette nomination ouvre la porte à une consultation entre le gouvernement Trump et l'International Monetary. Un fonds pour éliminer tout avantage injuste que les mouvements de la monnaie chinoise ont procuré au pays.

Dévaluation 2015

Le 11 août 2015, la Banque populaire de Chine (PBOC) a surpris les marchés avec trois dévaluations consécutives du yuan renminbi ou yuan (CNY), faisant passer la valeur à plus de 3%. Depuis 2005, la monnaie chinoise s’est appréciée de 33% par rapport au dollar américain et la première dévaluation a été la chute la plus importante en 20 ans. Alors que cette décision était inattendue et que beaucoup pensaient qu’elle constituait une tentative désespérée de la part de la Chine de stimuler les exportations pour soutenir une économie en croissance à son rythme le plus lent depuis un quart de siècle, la PBOC a affirmé que la dévaluation faisait partie de ses réformes visant à une économie de marché. Le déménagement a eu des répercussions importantes dans le monde entier.

Des marchés surpris

Après une décennie d’appréciation constante par rapport au dollar américain, les investisseurs s’étaient habitués à la stabilité et à la vigueur croissante du yuan. Ainsi, bien qu’il s’agisse d’un changement quelque peu insignifiant pour les marchés du Forex, la baisse - qui s’est élevée à 4% au cours des deux jours suivants - a inquiété les investisseurs.

Les marchés boursiers et les indices américains, y compris l'indice Dow Jones Industrial Average (DJIA), le S & P 500, ainsi que les marchés européen et latino-américain, ont chuté. La plupart des devises ont également tourné. Certains ont fait valoir que cette mesure constituait une tentative de rendre les exportations plus attrayantes, alors même que l'expansion de l'économie chinoise ralentissait, mais la PBOC a indiqué que d'autres facteurs avaient motivé la dévaluation.

Effet sur le FMI

Le président chinois Xi Jinping avait promis au gouvernement de s'engager à réformer l'économie chinoise dans un sens davantage axé sur le marché depuis son entrée en fonction en mars 2013. Cela affirmait de la POBC que la dévaluation avait pour but de permettre au marché de jouer un rôle plus déterminant déterminer la valeur du yuan plus crédible.

L'annonce de la dévaluation est intervenue avec les déclarations officielles de la PBOC selon lesquelles, à la suite de cette "dépréciation ponctuelle", le "taux de parité centrale du yuan s'alignerait davantage sur les taux de change au comptant de la veille", qui visait à "donner aux marchés une rôle plus important dans la détermination du taux de change du renminbi dans le but de permettre une réforme plus profonde de la monnaie. "

À l'époque, un professeur de l'Université Cornell a indiqué que cette décision était également compatible avec les réformes «lentes mais régulières» axées sur le marché chinois. La dévaluation de la monnaie était l'un des nombreux outils de politique monétaire utilisés par la PBOC en 2015, notamment la réduction des taux d'intérêt et le renforcement de la réglementation des marchés financiers.

La décision de la Chine de dévaluer le yuan avait également un autre motif: sa détermination à être incluse dans le panier de monnaies de réserve des droits de tirage spéciaux (DTS) du Fonds monétaire international (FMI). Le DTS est un avoir de réserve international que les membres du FMI peuvent utiliser pour acheter de la monnaie nationale sur les marchés des changes afin de maintenir les taux de change. Le FMI réévalue la composition en devises de son panier de DTS tous les cinq ans. En 2010, le yuan avait été rejeté au motif qu'il n'était pas «librement utilisable». Mais la dévaluation, corroborée par l'affirmation selon laquelle elle avait été menée au nom de réformes axées sur le marché, a été saluée par le FMI, qui a faire partie du SDR en 2016.

Dans le panier, le renminbi chinois pesait 10, 92%, soit davantage que le yen japonais (JPY) et la livre sterling (GBP), à 8, 33% et 8, 09%, respectivement. Le taux d'emprunt des fonds auprès du FMI dépend du taux d'intérêt du DTS. Les taux de change et les taux d’intérêt étant liés, le coût des emprunts contractés auprès du FMI pour ses 188 pays membres dépendrait désormais en partie des taux d’intérêt et des taux de change de la Chine.

Vues sceptiques

Malgré la réponse du FMI, beaucoup doutaient de l'attachement de la Chine aux valeurs du marché libre, affirmant que la nouvelle politique de taux de change s'apparentait toujours à un «flottement géré»; certains ont accusé la dévaluation d'être juste une autre intervention, et la valeur du yuan continuerait d'être étroitement En outre, la dévaluation est survenue quelques jours à peine après que les données ont montré une forte baisse des exportations chinoises - en baisse de 8, 3% en juillet 2015 par rapport à l'année précédente - ce qui prouve que le gouvernement a abaissé ses taux d'intérêt et ses mesures de relance budgétaire. Ainsi, les sceptiques ont rejeté la logique de la réforme axée sur le marché au lieu d’interpréter la dévaluation comme une tentative désespérée de stimuler l’économie morose de la Chine et d’empêcher les exportations de continuer à chuter.

L'économie chinoise dépend largement des produits exportés. En dévaluant sa monnaie, le géant asiatique a baissé le prix de ses exportations et acquis un avantage concurrentiel sur les marchés internationaux. Une monnaie plus faible a également rendu les importations de la Chine plus coûteuses, ce qui a incité à produire des produits de substitution dans le pays pour aider l'industrie nationale.

Washington était particulièrement fâché parce que de nombreux politiciens américains affirmaient depuis des années que la Chine avait maintenu sa monnaie artificiellement basse aux dépens des exportateurs américains. Certains pensaient que la dévaluation du yuan par la Chine n'était que le début d'une guerre monétaire qui pourrait conduire à une augmentation des tensions commerciales.

Conforme aux fondamentaux du marché

Même si un yuan de valeur inférieure conférerait à la Chine un avantage concurrentiel, le commerce n’est pas totalement contraire aux fondamentaux du marché. Au cours des 20 dernières années, le yuan s'est apprécié par rapport à presque toutes les autres devises principales, y compris le dollar américain. La politique de la Chine a essentiellement permis au marché de déterminer la direction du mouvement du yuan tout en limitant le taux d'appréciation. Mais, l’économie chinoise ayant considérablement ralenti au cours des années qui ont précédé la dévaluation, l’économie américaine s’est améliorée. Une hausse continue de la valeur du yuan ne correspond plus aux fondamentaux du marché.

Comprendre les fondamentaux du marché montre clairement que la petite dévaluation de la PBOC constituait un ajustement nécessaire plutôt qu'une manipulation du taux de change par chaque mendiant. Alors que de nombreux politiciens américains râlaient, la Chine faisait ce que les États-Unis lui demandaient de faire depuis des années: permettre au marché de déterminer la valeur du yuan. Bien que la baisse de la valeur du yuan ait été la plus importante des deux dernières décennies, la devise est restée plus forte que l'année précédente en termes pondérés par le commerce.

Impact sur les marchés mondiaux

La dévaluation de la monnaie n’a rien de nouveau. De l’Union européenne aux pays en développement, de nombreux pays ont périodiquement dévalué leur monnaie afin d’amortir leur économie. Cependant, les dévaluations de la Chine pourraient être problématiques pour l'économie mondiale. Étant donné que la Chine est le premier exportateur mondial et la deuxième économie en importance, toute modification apportée par une entité de cette taille au paysage macroéconomique a des répercussions importantes.

Les produits chinois devenant de moins en moins chers, de nombreuses économies de petite à moyenne taille, axées sur les exportations, pourraient voir leurs recettes commerciales diminuer. Si ces pays sont endettés et dépendent fortement des exportations, leurs économies pourraient en souffrir. Par exemple, le Vietnam, le Bangladesh et l’Indonésie dépendent énormément de leurs exportations de chaussures et de textiles. Ces pays pourraient en pâtir si la dévaluation de la Chine rend ses produits meilleur marché sur le marché mondial.

Impact sur l'Inde

Pour l'Inde en particulier, une devise chinoise plus faible a eu plusieurs implications. Suite à la décision de la Chine de laisser le yuan chuter par rapport au dollar, la demande de dollars a augmenté partout dans le monde, y compris en Inde, où les investisseurs ont souscrit à la sécurité du billet vert aux dépens de la roupie. La devise indienne a immédiatement plongé à son plus bas niveau en deux ans par rapport au dollar et est restée faible tout au long du deuxième semestre de 2015. La menace d'un risque accru sur les marchés émergents en raison de la dévaluation du yuan a accru la volatilité des marchés obligataires indiens, ce qui a faiblesse pour la roupie.

Habituellement, une baisse de la roupie aiderait les fabricants indiens nationaux en rendant leurs produits plus abordables pour les acheteurs internationaux. Toutefois, compte tenu de la faiblesse du yuan et du ralentissement de la demande en Chine, il est peu probable qu'une roupie plus compétitive compense la baisse de la demande. De plus, la Chine et l'Inde sont en concurrence dans plusieurs industries, notamment les textiles, les vêtements, les produits chimiques et les métaux. Un yuan plus faible signifiait plus de concurrence et des marges réduites pour les exportateurs indiens; cela signifiait également que les producteurs chinois pourraient exporter des marchandises sur le marché indien, ce qui aurait pour effet de nuire aux fabricants nationaux. L'Inde avait déjà vu son déficit commercial avec la Chine presque doubler entre 2008-2009 et 2014-2015.

En tant que premier consommateur d'énergie au monde, la Chine joue un rôle important dans la tarification du pétrole brut. La décision de la PBOC de dévaluer le yuan a indiqué aux investisseurs que la demande chinoise pour le produit de base, qui ralentissait déjà, continuerait à baisser. L'indice de référence mondial, le Brent, a chuté de plus de 20% après la dévaluation de la monnaie chinoise à la mi-août. Pour l'Inde, chaque baisse du prix du pétrole d'un dollar a entraîné une baisse d'un milliard de dollars de la facture d'importation de pétrole du pays, qui s'est établie à 139 milliards de dollars pour l'exercice 2015.

D'un autre côté, la chute des prix des produits de base a rendu beaucoup plus difficile la compétitivité des producteurs indiens, en particulier les sociétés fortement endettées opérant dans les secteurs de l'acier, des mines et de la chimie. En outre, il était raisonnable de s’attendre à ce que la dépréciation du yuan aggrave encore le prix d’autres produits que l’Inde a importés de Chine, ce qui rend encore plus difficile pour l’Inde de rester compétitive sur le marché intérieur et international.

Le résultat final

La justification de la Chine pour dévaluer le yuan en 2015 était la hausse du dollar américain et le désir du pays de se tourner vers la consommation intérieure et vers une économie de services. Alors que les craintes de nouvelles dévaluations persistaient sur la scène des investissements internationaux pendant encore un an, elles se sont estompées avec le renforcement de l'économie et des réserves de change de la Chine en 2017. Toutefois, les récentes mesures prises par la Chine en 2019 continueront à avoir des répercussions sur les systèmes financiers mondiaux. eux-mêmes pour les séquelles.