L'importance de la valeur temporelle dans la négociation d'options

La plupart des investisseurs et des traders débutant sur les marchés d'options préfèrent acheter des options d'achat et de vente en raison de leur risque limité et de leur potentiel de profit illimité. Acheter des options de vente ou des options d'achat est généralement un moyen pour les investisseurs et les traders de spéculer avec une fraction seulement de leur capital. Mais ces acheteurs d’options simples manquent nombre des meilleures caractéristiques des options sur actions et matières premières, telles que la possibilité de transformer la décroissance de la valeur temps (la réduction de la valeur d’un contrat d’options à la date d’expiration de celle-ci) en profits potentiels.

Lors de l'établissement d'une position, les vendeurs d'options perçoivent des primes de valeur-temps payées par les acheteurs d'options. Plutôt que de perdre à cause de la dégradation temporelle, le vendeur d'options peut bénéficier du temps qui passe, et la dégradation temporelle devient de l'argent en banque même si l'actif sous-jacent est immobile.

Avant d'expliquer l'importance de la valeur temporelle en ce qui concerne la tarification des options, cet article examine en détail le phénomène de la valeur temporelle et de la décroissance valeur-temps. Dans un premier temps, nous allons examiner quelques concepts d’options de base s’appliquant au concept de valeur temporelle.

Options et prix d'exercice

En fonction de la position de l'actif sous-jacent par rapport au prix d'exercice de l'option, l'option peut être in, out ou at the money. À la monnaie, le prix de levée de l’option est égal au prix actuel de l’action ou de la marchandise sous-jacente. Lorsque le prix d’une marchandise ou d’une action est le même que le prix d’exercice (également appelé prix d’exercice), sa valeur intrinsèque est égale à zéro, mais elle a également le niveau de valeur temps maximal par rapport à celui de toutes les autres options. le même mois. Le tableau ci-dessous fournit un tableau des positions possibles de l’actif sous-jacent par rapport au prix d’exercice d’une option.

Ce tableau montre que lorsqu'une option de vente est dans la monnaie, le prix sous-jacent est inférieur au prix d'exercice de l'option. Pour une option d'achat, dans la monnaie signifie que le prix sous-jacent est supérieur au prix d'exercice de l'option. Par exemple, si nous avons un call sur le S & P 500 avec un prix d’exercice de 1 100 (un exemple que nous utiliserons pour illustrer la valeur temporelle ci-dessous), et si l’indice sous-jacent à l’expiration s’achève à 1 150, l’option aura expiré 50 points dans le mois. argent (1 150 - 1 100 = 50).

Dans le cas d'une option de vente au même prix d'exercice de 1100 et de l'actif sous-jacent à 1050, l'option à l'échéance serait également de 50 points dans la monnaie (1 100 - 1 050 = 50). Pour les options hors de la monnaie, l'inverse s'applique. Autrement dit, pour être hors de l’argent, la grève de vente serait inférieure au prix sous-jacent, et la grève de l’appel serait supérieure au prix sous-jacent. Enfin, les options de vente et d'achat seraient au même prix lorsque l'actif sous-jacent expire au prix de levée. Bien que nous parlions ici de la position de l'option à l'expiration, les mêmes règles s'appliquent à tout moment avant l'expiration des options.

La valeur temporelle de l'argent

En gardant à l'esprit ces relations fondamentales, nous examinons de plus près la valeur temporelle et le taux de décroissance valeur-temps (représenté par thêta, de l'alphabet grec). Si nous ignorons la volatilité, pour l’instant, la composante temps-valeur d’une option, également appelée valeur extrinsèque, est fonction de deux variables: (1) le temps restant jusqu’à l’expiration et (2) la proximité du prix d'exercice de l'option par rapport au argent. Toutes choses restant inchangées (ou aucun changement dans les niveaux d'actif et de volatilité sous-jacents), plus le délai d'expiration est long, plus l'option aura de valeur sous forme de valeur temporelle.

Mais ce niveau dépend également de la proximité de l’option. Par exemple, deux options d'achat avec la même échéance (les deux ayant le même temps restant dans le contrat) mais avec des prix d'exercice différents auront des niveaux différents de valeur extrinsèque (valeur temporelle). C'est parce que l'un sera plus proche de l'argent que l'autre.

Le tableau ci-dessous illustre ce concept et indique le moment où la valeur temps sera supérieure ou inférieure et s'il y aura une valeur intrinsèque (qui se produit lorsque l'option entre dans la monnaie) dans le prix de l'option. Comme le tableau l'indique, les options profondément monétaires et les options extra-financières ont peu de valeur temporelle. La valeur intrinsèque augmente d'autant plus que l'option devient monétaire. Et les options à la monnaie ont le niveau maximum de valeur temps mais aucune valeur intrinsèque. La valeur temps est à son plus haut niveau lorsqu'une option est à l'argent, car le potentiel de hausse de la valeur intrinsèque est maximal à ce stade.

Déclin temporel

Dans la figure 3 ci-dessous, nous simulons une décroissance valeur-temps en utilisant trois options d'achat S & P 500 à la pièce, toutes avec les mêmes frappes mais avec des dates d'expiration des contrats différentes. Cela devrait rendre les concepts ci-dessus plus tangibles. Dans cette présentation, nous faisons l'hypothèse (pour simplifier) ​​que les niveaux de volatilité implicite restent inchangés et que l'actif sous-jacent est stationnaire. Cela nous aide à isoler le comportement de la valeur temporelle. L'importance de la valeur temporelle et de la décroissance de la valeur temporelle devrait donc devenir beaucoup plus claire.

En prenant notre série d’options d’achat sur le S & P 500, toutes avec un prix d’exercice à la monnaie de 1 100, nous pouvons simuler l’influence de la valeur temps sur le prix d’une option. Supposons que la date est le 8 février. Si nous comparons les prix de chaque option à un moment donné, chacun avec des dates d'expiration différentes (février, mars et avril), le phénomène de décroissance de la valeur temps devient évident. Nous pouvons voir comment le temps a changé la valeur des options.

La figure 3 illustre la prime de ces options d’achat à la pièce sur le S & P 500 avec les mêmes grèves. Lorsque l'actif sous-jacent est à l'arrêt, il reste cinq jours avant l'expiration de l'option d'achat de février, 33 jours pour l'option d'achat de Mars et il reste 68 jours pour l'option d'achat d'avril.

Comme le montre la figure 3, la prime la plus élevée se situe à l’intervalle de 68 jours (rappelez-vous que les prix sont à partir du 8 février), puis diminue à mesure que nous passons aux options qui approchent de l’expiration (33 jours et cinq jours). Encore une fois, nous prenons simplement des prix différents à un moment donné pour une grève à l'option (1100) et les comparons. Le moins de jours restants se traduit par une valeur de temps moindre. Comme vous pouvez le constater, la prime de l’option passe de 38, 90 $ à 25, 70 $ lorsque nous passons de la grève à 68 jours à une grève de seulement 33 jours.

figure 3

Le niveau suivant de la prime, une baisse de 14, 7 points à 11 dollars, correspond à cinq jours seulement avant l'expiration de cette option. Au cours des cinq derniers jours de cette option, si elle n’a plus d’argent (l’indice boursier S & P 500 inférieur à 1 100 à l’expiration), la valeur de l’option tombera à zéro, ce qui ne sera possible qu’en cinq jours. Chaque point vaut 250 $ sur une option S & P 500.

Une dynamique importante de décroissance valeur-temps est que le taux n'est pas constant. À l'approche de l'expiration, le taux de décroissance de la valeur temporelle (thêta) augmente (non présenté ici). Cela signifie que la quantité de prime de temps disparaissant du prix de l'option par jour augmente chaque jour.

Le concept est examiné d'une autre manière à la figure 4: le nombre de jours requis pour une baisse de 1 $ (1 point) de la prime sur l'option diminuera à mesure que l'expiration approche.

Figure 4

La figure 4 montre qu’il reste 68 jours avant l’expiration, une baisse de la prime de 1 USD prend 1, 75 jour. Mais à seulement 33 jours de l'expiration, le temps nécessaire à une perte de prime de 1 $ est tombé à 1, 28 jour. Au cours du dernier mois de la vie d’une option, le thêta augmente fortement et les jours nécessaires à une baisse de 1 point de la prime chutent rapidement.

À cinq jours de l'expiration, l'option perd 1 point en un peu moins d'une demi-journée (0, 45 jour). Si nous regardons de nouveau la figure 3, à cinq jours de l'expiration, cette option d'achat à prix modique S & P 500 a 11 points de prime. Cela signifie que la prime diminuera d’environ 2, 2 points par jour. Bien entendu, le taux augmente encore plus au dernier jour de négociation, ce que nous ne montrons pas ici.

Le résultat final

Bien qu'il existe d'autres dimensions de tarification (telles que delta, gamma et volatilité implicite), il est utile d'examiner la décroissance valeur-temps pour comprendre comment les options sont tarifées.