Pourquoi les réductions de taux ne peuvent pas stimuler les stocks cette fois-ci

L'espoir que la Réserve fédérale annoncera davantage de réductions de taux d'intérêt cette semaine et au cours de la prochaine année a permis de stimuler les actions au cours des derniers mois, alimentant l'espoir des investisseurs que de nouveaux gains de marché soient à venir. L'indice S & P 500 (SPX) a déjà augmenté de près de 20% en 2019. Toutefois, des rapports distincts de Bank of America, Merrill Lynch et Morgan Stanley contestent ces attentes haussières.

Au lieu de cela, les stratèges des deux entreprises avertissent que des baisses de taux ou une politique monétaire plus facile échouent souvent à stimuler les actions lorsque la conjoncture économique est en perte de vitesse, ce qui est le cas aujourd'hui compte tenu des signes croissants d'une récession imminente. "La baisse des taux n'est qu'un élément positif pour les évaluations d'actions jusqu'à un certain point", a déclaré Mike Wilson, responsable de la stratégie actions américaines chez Morgan Stanley, cité dans un rapport détaillé de Bloomberg. "Nous passons le point", at-il ajouté.

Points clés à retenir

• La Fed devrait annoncer une nouvelle réduction des taux d’intérêt cette semaine.
• BofA et Morgan Stanley y voient un potentiel baissier pour les actions.
• Historiquement, ils constatent que les taux d’intérêt très bas nuisent à la valorisation des actions.
• Ned Davis Research est en désaccord sur la base de leur analyse de l'histoire.
• La politique commerciale pourrait avoir un impact encore plus grand sur les prix des actions.

Importance pour les investisseurs

Des risques particuliers pour les cours des actions apparaîtront si les taux d'intérêt tombent à zéro ou près de zéro, ce qui devient une possibilité de plus en plus probable. "Un environnement de taux extrêmement bas ou négatifs ne favorise pas nécessairement les actions", prévient Savita Subramanian, responsable des actions américaines et de la stratégie quantitative chez BofAML, dans une note aux clients citée par Bloomberg. une détérioration significative des perspectives de croissance [économique]. Cela augure mal pour les multiples P / E », dit-elle.

Sur la base de leur analyse de l’histoire, BofAML et Morgan Stanley ont découvert des points de rupture différents au-delà desquels la chute des rendements a entraîné une valorisation des actions plus faible que supérieure. Subramanian constate que la valorisation des actions a tendance à baisser lorsque le rendement du billet du Trésor américain à 10 ans tombe sous la barre des 4%. Le trading a débuté le 16 septembre avec un rendement de 1, 9% et BofAML s'attend à ce que la Fed baisse ses taux d'intérêt environ cinq fois d'ici le début de 2021.

Wilson a examiné le rendement réel du billet de 10 ans, ou le rendement après déduction du taux d'inflation. Il indique qu’il se situe actuellement dans une fourchette comprise entre 0, 5% et 0%, une région dans laquelle une baisse supplémentaire entraîne historiquement une baisse des ratios P ​​/ E des actions. En effet, fait remarquer Wilson, après que la Fed ait abaissé le taux des fonds fédéraux pour la première fois en une décennie le 31 juillet, le S & P 500 a chuté de 1, 1%, a continué de chuter en août et a clôturé le vendredi 13 septembre à peu près là où il était. avant cette réduction de taux, à environ 3 000.

Regarder vers l'avant

Ned Davis Research propose une vision contrastée basée sur ses études des performances boursières et des cycles d'assouplissement monétaire au cours du siècle dernier. Ils constatent que la deuxième réduction de taux dans un cycle d'assouplissement a tendance à produire une réaction plus positive de la part des investisseurs que la première.

«La bonne nouvelle pour les taureaux, d’un point de vue historique, c’est qu’une réduction la semaine prochaine signifierait qu’une coupe unique était faite à l’écart», a déclaré Ed Clissold, stratège en chef américain chez Ned Davis. aux clients la semaine dernière, cité par Bloomberg. "Deux valent mieux qu'un", a-t-il ajouté.

«Bloomberg Economics s'attend à ce que les décideurs politiques réduisent leurs taux par incréments constants de 25 points de base jusqu'à ce que la courbe de rendement ne soit plus inversée. Nous pensons que cela signifie des baisses de taux en septembre, octobre et décembre ", selon un autre rapport publié par Bloomberg.

Dans le même temps, la politique de taux d'intérêt de la Fed n'est qu'un des nombreux facteurs qui détermineront l'orientation des cours des actions. "Le marché boursier] sera davantage influencé par ce que nous entendons parler d'un éventuel accord commercial", a déclaré Kevin Miller, directeur des investissements chez E-Valuator Funds, à Bloomberg.