Droits de distribution incitatifs - IDR

Que sont les droits de distribution incitatifs?

Les droits de distribution incitatifs (IDR) donnent à un associé commandité une part croissante des flux de trésorerie distribuables supplémentaires d'une société en commandite. Utilisés dans les sociétés en commandite principales (MLP), les IDR indiquent les augmentations de la distribution par unité vers les partenaires limités. La part des flux de trésorerie distribuables supplémentaires du commandité commence généralement à 2% et monte à des niveaux plus élevés, tels que 20% ou 50%. Les IDR sont utilisés pour aligner les intérêts de toutes les parties d'un partenariat.

Droits de distribution incitatifs expliqués

Le calendrier de l'IDR d'une société en commandite principale a tendance à être structuré de manière à encourager le partenaire général à stimuler la croissance de la distribution pour les partenaires limités. Si les paiements pour les commanditaires atteignent un niveau prédéterminé, le commandité reçoit un paiement de plus en plus élevé en fonction des flux de trésorerie supplémentaires de la société en commandite. Les droits de distribution incitatifs sont généralement déterminés en fonction des chiffres de distribution trimestriels.

Les IDR sont souvent mal compris par les investisseurs de MLP car ils peuvent être complexes et relativement peu communs. Certains partenaires généraux abusent du mécanisme IDR, ce qui entraîne des paiements démesurés. Chaque IDR dans une MLP est structuré différemment. Par conséquent, les partenaires commanditaires potentiels de MLP sont bien servis en analysant cette structure dans tout investissement potentiel. Certaines structures peuvent avoir pour effet de favoriser ou d’empêcher la croissance de la distribution chez les partenaires limités.

Droits de distribution incitatifs: ce qu'il faut surveiller

Certains droits de distribution incitatifs sont structurés d’une manière qui profite injustement au commandité. Bob Coble, gestionnaire de portefeuille et analyste au service des fonds Oppenheimer, fournit quelques exemples de mécanismes IDR au sein d’une MLP:

"Kinder Morgan Energy Partners (NYSE: KMP), sur une base ajustée, a distribué 0, 63 USD par part à ses sociétés en commandite et 2, 1 millions USD à son commandité par l'intermédiaire d'IDR. En 2013, avant la fusion de KMP par son commandité, Kinder Morgan inc. (NYSE: KMI), KMP versait 5, 33 USD par part à ses sociétés en commandite et 1, 6 milliard de dollars par an à KMI par le biais d'IDR. Pour un investissement supplémentaire minime, KMI a enregistré une augmentation de 75 000% de ses flux de trésorerie flux de trésorerie total distribué par KMP. "

"Plains All American Pipeline LP (NYSE: PAA). En 1999, PAA, sur une base ajustée, a distribué 0, 92 $ par part à ses sociétés en commandite et 230 000 $ à son commandité par le biais d'IDR. Pour le dernier trimestre, avant la restructuration de distribuait 2, 80 dollars par part à ses commanditaires et 615 millions de dollars annualisés à son commandité par le biais d'IDR. "

Comme l'a noté Coble, la motivation des partenaires généraux peut être énorme. Cela signifie généralement que le commanditaire a également bien réussi sur une longue période. Et si la performance de la MLP devait faiblir, le commanditaire devrait voir sa trésorerie affectée de manière moins drastique que le commandité en raison de la structure de l'IDR. Le bon prix pour les commanditaires est qu’ils échangent une partie (ou une grande partie) de la hausse contre des flux de trésorerie plus stables et plus fiables. Toutefois, les flux de trésorerie et les aspects de risque des RDI entraînent souvent des relations conflictuelles entre les commanditaires et le commandité. Certains généralistes abusent du mécanisme IDR, créant des termes qui les favorisent considérablement par rapport aux partenaires limités.

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