Options de Greenshoe: le meilleur ami d'un IPO

Les entreprises qui souhaitent sortir et vendre des actions au public peuvent stabiliser les prix initiaux grâce à un mécanisme juridique appelé option greenshoe. Une chaussure verte est une clause contenue dans la convention de souscription d'un premier appel public à l'épargne (PAPE) qui permet aux souscripteurs d'acheter jusqu'à 15% supplémentaires d'actions de la société au prix d'offre. Les banques d’investissement et les preneurs fermes qui prennent part au processus «greenshoe» peuvent exercer cette option si la demande du public dépasse les attentes et si les opérations sur actions sont supérieures au prix de l’offre.

L'origine de la Greenshoe

Le terme "greenshoe" (greenshoe) vient de la société Green Shoe Manufacturing (maintenant appelée Stride Rite Corporation), fondée en 1919. Elle a été la première société à intégrer la clause Greenshoe dans son contrat de souscription. La dénomination sociale est "option de surallocation" car, en plus des actions initialement proposées, des actions supplémentaires sont réservées aux preneurs fermes. Ce type d'option est la seule méthode approuvée par la SEC pour qu'un souscripteur stabilise juridiquement une nouvelle émission après la détermination du prix d'offre. SEC a introduit cette option pour améliorer l'efficacité et la compétitivité du processus de collecte de fonds des introductions en bourse. (En savoir plus sur la manière dont la SEC protège les investisseurs dans le maintien de l'ordre. Le marché des valeurs mobilières: un aperçu de la SEC .)

Stabilisation des prix

Voici comment fonctionne une option de greenshoe:

• Le souscripteur agit comme un agent de liaison, cherchant des acheteurs pour les actions nouvellement émises de leurs clients.
• Les vendeurs (propriétaires et administrateurs de la société) et les acheteurs (preneurs fermes et clients) déterminent le cours de l’action.
• Une fois que le prix de l'action est déterminé, ils sont prêts à négocier en public. Le souscripteur utilise ensuite tous les moyens légaux pour maintenir le prix de l’action au-dessus du prix de l’offre.
• Si le souscripteur estime qu'il est possible que les actions tombent en dessous du prix d'offre, il peut exercer l'option de greenshoe.

Pour garder le contrôle des prix, le souscripteur surexploite ou court-circuite jusqu'à 15% d'actions en plus par rapport à l'offre initiale de la société. (Pour en savoir plus sur le rôle d'un souscripteur dans l'évaluation des titres, lisez Fonctions de courtage: rôles de souscription et d'agence .)

Par exemple, si une entreprise décide de vendre 1 million d’actions au public, les preneurs fermes peuvent exercer leur option de «greenshoe» et vendre 1, 15 million d’actions. Lorsque les actions sont cotées et peuvent être cotées en bourse, les preneurs fermes peuvent racheter 15% des actions. Cela permet aux souscripteurs de stabiliser les cours des actions en augmentant ou en diminuant l'offre en fonction de la demande publique initiale.

Si le prix du marché dépasse le prix d'offre, les preneurs fermes ne peuvent racheter ces actions sans subir de perte. C’est là que l’option de la chaussure verte est utile, permettant aux souscripteurs de racheter des actions au prix d’offre, protégeant ainsi leurs intérêts.

Si une offre publique se négocie en dessous du prix d'offre, on parle alors d'une "émission de cassure". Cela peut donner au public l’impression que le stock offert peut ne pas être fiable et inciter éventuellement de nouveaux acheteurs à vendre des actions ou à s’abstenir d’acheter des actions supplémentaires. Pour stabiliser les prix dans ce scénario, les preneurs fermes exercent leur option et rachètent des actions au prix d'offre en retournant ces actions au prêteur (émetteur).

Greenshoes complètes, partielles et inversées

Le nombre d'actions rachetées par le souscripteur détermine s'il exerce ou non un greenshoe partiel. Une greenshoe partielle indique que les souscripteurs ne peuvent racheter des stocks que lorsque le cours de l'action augmente. Un pied-à-terre entier se produit lorsqu'il est impossible de racheter des actions avant que le prix des actions n'augmente. Le souscripteur exerce l'option complète lorsque cela se produit et achète au prix d'offre. L'option de la chaussure verte peut être exercée à tout moment dans les 30 premiers jours suivant l'offre.

Une option de greenshoe inversée a le même effet sur le cours de l’action que l’option de greenshoe classique mais, au lieu d’acheter des actions, le preneur ferme est autorisé à acheter des actions sur le marché libre et à les revendre à l’émetteur, mais uniquement si le prix de l’action tombe en dessous le prix d'offre.

Option Greenshoe en action

Il est courant que les entreprises offrent l’option greenshoe dans leur contrat de souscription. Par exemple, Exxon Mobil Corporation (NYSE: XOM) a vendu 84, 58 millions d’actions supplémentaires lors d’un premier appel public à l’épargne, car les investisseurs avaient passé des commandes pour acheter 475, 5 millions d’actions, alors que la société n’offrait à l’origine que 161, 9 millions d’actions. La société a pris cette mesure car la demande dépassait de loin l'offre de parts.

Le résultat final

L'option des chaussures vertes réduit le risque pour une société émettant de nouvelles actions, ce qui permet au souscripteur de disposer du pouvoir d'achat pour couvrir les positions courtes si le cours de l'action baisse, sans risque d'acheter de nouvelles actions si le prix augmente. En contrepartie, le cours de l'action reste stable, ce qui profite à la fois aux émetteurs et aux investisseurs.