JPMorgan déclare que 2019 pourrait être l'année "séminale" de la hausse des risques

JPMorgan voit des risques supplémentaires dans la prochaine année après une année 2018 très volatile, dans laquelle le marché haussier a réussi à rester en vie, mais à peine. Dans leur ^{23e rapport} annuel sur les hypothèses de marché des capitaux à long terme, les analystes de la banque ont noté que «2019 pourrait s'avérer être une année symbolique, voire semestrielle. Si l'expansion des États-Unis devait persister jusqu'à la mi-2019, cela créerait un nouveau record pour la durée d'un cycle américain. »

Mais, malgré une expansion aussi longue et le plus long marché haussier jamais enregistré pour le S & P 500, l’analyste a indiqué que «les risques cycliques s’accumulent, de nombreuses économies fonctionnent au-dessus de la tendance avec peu de marges et la valorisation des actifs est élevée».

Les risques croissants pèsent sur les rendements américains

Source: JPMorgan Asset Management, «Hypothèses relatives aux marchés des capitaux à long terme pour 2019».

Ce que cela veut dire

Le rapport de JPMorgan examine l'incidence des facteurs économiques structurels sur le rendement des actifs au cours des 10 à 15 prochaines années. Malgré les risques de marché, les analystes de la banque restent optimistes, citant les prévisions à long terme de la croissance économique et des taux d’intérêt à l’équilibre n’ayant guère changé par rapport à l’année précédente. Les analystes de JPMorgan prévoient une légère hausse du portefeuille d’actions à 60/40 US, passant de 5, 25% à 5, 50%, principalement en raison de la hausse des rendements obligataires. Dans le même temps, ils s'attendent à ce que les rendements des actions américaines à grande capitalisation baissent légèrement.

"Ce marché haussier du S & P 500 est le plus long jamais enregistré, avec des gains de creux à crête presque deux fois plus élevés que la moyenne du marché haussier des 50 dernières années" - JPMorgan

Bien que inchangés par rapport à l’année dernière, les analystes s’attendent à ce que la croissance du PIB réel américain, actuellement de 1, 75%, continue d’être inférieure à celle du PIB mondial de 2, 50%. Les analystes prévoient toutefois que l’économie et les marchés américains seront également exposés aux risques cycliques suivants, qui se sont aggravés au cours des 12 derniers mois.

Nouveaux risques et tendances:

• La guerre commerciale américano-chinoise suggère que le protectionnisme commercial pourrait entraver la mondialisation;
• La normalisation de la politique monétaire américaine crée un resserrement des conditions financières mondiales, accélérant la fin du marché haussier;
• Les pressions exercées sur l’inflation des prix sont peu importantes, ce qui laisse penser aux analystes que l’inflation risque souvent de ne pas correspondre aux objectifs de la banque centrale au cours des prochains cycles;
• La dette publique inscrite au bilan de la banque centrale pourrait compromettre son indépendance.
• Le niveau d'endettement des entreprises pourrait accélérer le ralentissement économique.
• Un endettement plus élevé dans l’économie complique l’efficacité de la politique monétaire;
• Le ratio de sharpe estimé pour les titres du Trésor américain est maintenant supérieur à celui des actions américaines pour la première fois en dix ans et correspond à une économie en fin de cycle.

Et après

Alors que JPMorgan reste optimiste à l’avenir, les analystes de Morgan Stanley notent les signes de danger apparus lors de la vente massive sur le marché mondial du mois dernier. Dans un récent rapport intitulé «Quantitative Equity Research», les analystes de la banque ont montré que les actions de tout le spectre étaient en baisse et avaient nettement sous-performé en octobre.

«Sur les ventes au prix, le décile d’actions le plus cher (Top 1500 ex-Financials) est en baisse de près de 19%, mais les huit déciles inférieurs se situent tous autour de 10-12%», écrivent les analystes. Ces baisses pourraient suggérer une opportunité d'achat, mais pourraient également indiquer un marché haussier en train de se retourner.