Mesurer le potentiel de profit avec les options Graphiques de risque

Les options de trading peuvent sembler compliquées, mais il existe des outils pouvant simplifier la tâche. Par exemple, un matériel moderne peut prendre en charge les calculs mathématiques assez complexes nécessaires au calcul de la juste valeur d'une option. Pour négocier des options avec succès, les investisseurs doivent avoir une compréhension approfondie des bénéfices et des risques potentiels de toute transaction envisagée. Pour cela, le principal outil utilisé par les traders s'appelle un graphe de risque.

Le graphique de risque, souvent appelé "diagramme de résultat", fournit un moyen simple de comprendre l’effet de ce qui peut arriver à une option ou à une position d’option complexe dans l’avenir. Les graphiques de risque vous permettent de voir sur une seule photo votre potentiel de profit maximum ainsi que les zones les plus exposées au risque. La capacité de lire et de comprendre les graphiques de risque est une compétence essentielle pour quiconque souhaite échanger des options.

Création d'un graphique de risque en deux dimensions

Commençons par montrer comment créer un graphique de risque simple d’une position longue sur le sous-jacent - par exemple, 100 actions d’une valeur de 50 USD l’action. Avec ce poste, vous feriez un bénéfice de 100 dollars pour chaque augmentation d'un dollar du prix des actions au-delà de votre base de coûts. Pour chaque baisse d'un dollar en dessous de votre coût, vous perdriez 100 $. Ce profil de risque / récompense est facile à afficher dans un tableau:

Pour afficher ce profil visuellement, il vous suffit de prendre les nombres du tableau et de les tracer dans le graphique. L'axe horizontal (axe des x) représente les cours des actions, libellés par ordre croissant. L'axe vertical (axe des ordonnées) représente les chiffres de profit (et de perte) possibles pour cette position. Voici l'image en deux dimensions qui est produite:

Pour lire le graphique, il vous suffit de regarder le cours d’une action le long de l’axe horizontal, disons 55 USD, puis de monter directement jusqu’à atteindre la ligne bleue Résultat. Dans ce cas, le point s'aligne avec 500 USD sur l'axe vertical à gauche, indiquant que pour un prix de l'action de 55 USD, vous auriez un bénéfice de 500 USD.

Le graphique de risque vous permet de saisir beaucoup d’informations en regardant une image simple. Par exemple, nous savons d'un coup d'œil que le seuil de rentabilité est à 50 $ - le point où la ligne de résultat passe à zéro. La photo montre également immédiatement que, à mesure que le cours des actions baisse, vos pertes deviennent de plus en plus grandes jusqu'à ce que le cours des actions atteigne zéro, où perdriez-vous tout votre argent? À la hausse, à mesure que le cours des actions augmente, vos bénéfices continuent d’augmenter avec un potentiel de bénéfices théoriquement illimité. (Pour plus d'informations, voir Qu'est-ce que l'option Moneyness?>>

Options et risques temporels

La création d’un graphique de risque pour les opérations sur options repose sur les mêmes principes que ceux que nous venons de décrire. L'axe vertical représente le résultat net, tandis que l'axe horizontal indique les prix du stock sous-jacent. Vous devez simplement calculer le bénéfice ou la perte à chaque prix, placer le point approprié dans le graphique, puis tracer une ligne pour relier les points.

Malheureusement, lors de l’analyse des options, c’est aussi simple que cela si vous entrez une position d’option le jour où les options expirent, lorsque vous déterminez votre bénéfice ou votre perte potentiel (e), il vous suffit de comparer le prix de levée de ces options. au cours des actions. Mais à tout autre moment entre la date d’entrée dans la position et le jour d’expiration, des facteurs autres que le prix des actions peuvent avoir un effet important sur la valeur d’une option.

Un facteur crucial est le temps. Dans l'exemple ci-dessus, le fait que le stock atteigne 55 $ demain ou dans un an ne fait aucune différence - votre bénéfice serait de 500 $, quelle que soit l'heure. Mais une option est un atout gaspillant. Pour chaque jour qui passe, une option vaut un peu moins (toutes choses étant égales par ailleurs). Cela signifie que l’élément temps rend le graphique de risque pour toute position d’option beaucoup plus complexe.

Sur un graphique à deux dimensions affichant une position d'option, il y a normalement plusieurs lignes différentes, chacune représentant la performance de votre position à différentes dates projetées. Voici le graphique de risque pour une position d'option simple, un appel long, afin de montrer en quoi elle diffère du graphique de risque que nous avons dessiné pour le stock.

En achetant cet appel du 50 février à ABC Corp, vous avez le droit, mais non l’obligation, d’acheter l’action sous-jacente au prix de 50 $ le 19 février, date d’expiration, soit 60 jours à partir de maintenant. L'option d'achat vous permet de contrôler les mêmes 100 actions à un prix nettement inférieur au coût d'achat des actions. Dans ce cas, vous payez 2, 30 dollars par action pour ce droit. Ainsi, quelle que soit la chute du cours des actions, la perte potentielle maximale n’est que de 230 dollars.

Ce graphique, avec trois lignes différentes, montre les profits / pertes à trois dates différentes. La légende à droite montre le nombre de jours que chaque ligne représente. La ligne en trait continu indique le bénéfice / la perte pour cette position à l'expiration, dans 60 jours (T + 60). La ligne en pointillé au milieu indique le bénéfice / la perte probable de la position dans les 30 jours (T + 30), à mi-chemin entre aujourd'hui et l'expiration. La ligne en pointillé en haut indique le bénéfice ou la perte probable de la position aujourd'hui (T + 0).

Notez l'effet du temps sur la position. Au fil du temps, la valeur de l'option diminue lentement. Notez également que cet effet n'est pas linéaire. Quand il reste encore beaucoup de temps jusqu'à l'expiration, seul un peu est perdu chaque jour en raison de la décroissance du temps. À l'approche de l'expiration, cet effet commence à s'accélérer (mais à un taux différent pour chaque prix).

Regardons de plus près cette décadence. Supposons que le cours de l'action reste à 50 USD pour les 60 prochains jours. Lorsque vous achetez l’option pour la première fois, vous commencez au même niveau (à la ligne zéro sans profit ni perte). Après 30 jours, à mi-chemin du jour d’expiration, vous perdez 55 $. Le jour de l'expiration, si le stock est toujours à 50 $, l'option est sans valeur et vous perdez la totalité des 230 $. Observez l’accélération de la décroissance temporelle: vous perdez 55 $ au cours des 30 premiers jours mais 175 $ au cours des 30 jours suivants. Ensemble, les lignes multiples démontrent graphiquement cette décroissance temporelle en accélération. (En savoir plus sur l'importance du temps dans le trading d'options .)

Risque lié aux options et à la volatilité

Pour tout autre jour entre maintenant et l’expiration, nous ne pouvons que projeter un prix probable, ou théorique, pour une option. Cette projection est basée sur les facteurs combinés non seulement du prix des actions et du délai d’expiration, mais également de la volatilité. Et la différence entre la base de coût de l’option et ce prix théorique est le profit ou la perte possible. N'oubliez pas que le profit ou la perte affiché dans le graphique de risque d'une position d'option est basé sur des prix théoriques et donc sur les intrants utilisés.

Lorsqu'ils évaluent le risque d'une transaction d'options, de nombreux opérateurs, en particulier ceux qui commencent tout juste à négocier des options, ont tendance à se concentrer presque exclusivement sur le prix de l'action sous-jacente et le temps qu'il leur reste. Mais toutes les options de trading devraient également toujours être conscientes de la situation de volatilité actuelle avant d’entrer dans un trade. Pour évaluer si une option est actuellement peu coûteuse ou coûteuse, examinez sa volatilité implicite actuelle par rapport à la fois aux lectures historiques et à vos attentes en matière de volatilité implicite future.

Lorsque nous montrons comment afficher l'effet du temps dans l'exemple précédent, nous supposons que le niveau actuel de volatilité implicite ne changerait pas dans le futur. Bien que cela puisse être une hypothèse raisonnable pour certains titres, le fait d'ignorer la possibilité d'une variation des niveaux de volatilité peut vous amener à sous-estimer sérieusement le risque lié à une transaction potentielle. Mais comment pouvez-vous ajouter une quatrième dimension à un graphe à deux dimensions ">

La réponse courte est que vous ne pouvez pas. Il existe des moyens de créer des graphiques plus complexes avec trois axes ou plus, mais les graphiques en deux dimensions présentent de nombreux avantages, notamment parce qu'ils sont faciles à mémoriser et à visualiser ultérieurement. Il est donc logique de s'en tenir au graphe traditionnel à deux dimensions, et il existe deux façons de le faire tout en gérant le problème de l'ajout d'une quatrième dimension.

Le moyen le plus simple consiste simplement à entrer un nombre unique indiquant la volatilité à venir, puis à regarder ce qu'il adviendrait de la position si ce changement de volatilité implicite se produisait. Cette solution vous donne plus de flexibilité, mais le graphique obtenu ne serait que la précision que vous avez choisie pour la volatilité future. Si la volatilité implicite s'avère être tout à fait différente de votre estimation initiale, le profit ou la perte projeté (e) pour la position sera également sensiblement réduit.

Volatilité et Synergie Temps

L’autre inconvénient de l’estimation et de la saisie d’une valeur est que la volatilité est toujours maintenue à un niveau constant. Il vaut mieux être capable de voir comment les changements incrémentiels de la volatilité affectent la position. Autrement dit, nous avons besoin d'une représentation graphique de la sensibilité d'une position aux variations de volatilité, similaire au graphique affichant l'effet du temps sur la valeur d'une option. Pour ce faire, nous utilisons le même truc que nous utilisions auparavant: maintenez l’une des variables constante, dans ce cas, le temps plutôt que la volatilité. (Pour une lecture en arrière-plan, consultez le didacticiel sur la volatilité des options .)

Jusqu'à présent, nous avons eu recours à des stratégies simples pour illustrer les graphiques de risque, mais examinons maintenant le plus long problème plus complexe, qui consiste à acheter un call et une put dans le même stock, les deux avec le même mois de grève et d'expiration. Cette stratégie d'options présente l'avantage, du moins pour notre propos, d'être très sensible aux variations de la volatilité.

Encore une fois, supposons que l'expiration soit dans 60 jours. Voici une photo de la transaction dans exactement 30 jours, à mi-chemin entre la date d’expiration et celle de février. Chaque ligne indique l’échange à un niveau de volatilité implicite différent, et il y a une augmentation de 2, 5% de la volatilité entre chaque ligne. La ligne continue représente le résultat net de cette position à V + 0, ou à aucun changement par rapport au niveau actuel de volatilité. La ligne suivante indique le bénéfice / perte probable qui se produirait si la volatilité implicite augmentait de 2, 5% dans les 30 jours. La légende de la ligne à droite indique exactement ce que chaque ligne représente.

Cette méthode démontre l'effet isolé des modifications de la volatilité implicite. Au fur et à mesure que la volatilité augmente, votre profit augmente (ou, selon le cours de l'action, votre perte diminue). L'inverse de cela est également vrai. Toute diminution de la volatilité implicite porte atteinte à cette position et réduit le profit éventuel - ces effets sur les performances doivent être compris par le trader d’options avant de prendre position.

Nous avons mentionné précédemment que pour afficher l'effet des changements de volatilité, nous devrions maintenir une valeur constante. Cependant, alors que le graphique ci-dessus des profits et pertes montre à quoi le commerce ressemble un jour spécifique, l’effet du temps n’est pas totalement supprimé. Notez qu’à un prix de 50 USD, la ligne V + 0 indique une perte de 150 USD. Cette perte (pour les longs appels et les mises combinées) est uniquement due à une perte de temps de 30 jours.

À mesure que vous gagnerez de l'expérience et que vous aurez une meilleure idée du comportement des options, il deviendra également plus facile d'imaginer à quoi ressemblerait un graphe de risque de volatilité avant et après la date représentée.

Le résultat final

Il est peu probable que vous soyez en mesure de prédire d'emblée ce qu'un marché d'options est susceptible de faire. Même si vous saviez qu'un commerçant a acheté 15 des appels du 50 février à 2, 70 $ et vendu 10 des 1 appels du 55 janvier à 1, 20 $, il serait difficile de prévoir les profits et les pertes. Visualiser la manière dont la transaction est affectée par les changements dans le temps, la volatilité et le cours des actions est encore plus difficile.

Mais c’est à cela que servent les graphiques de risque. Ils vous permettent d’isoler le comportement probable de n’importe quelle position d’option, quelle que soit sa complexité, en une seule photo facile à retenir. Plus tard, même si une image du graphique ne se trouve pas devant vous, le simple fait de voir une cotation actuelle du titre sous-jacent vous permettra d’avoir une bonne idée de la qualité du commerce. C'est pourquoi comprendre comment utiliser les diagrammes de résultat est une compétence indispensable pour tout trader en options.