Opérations d'open market contre assouplissement quantitatif: quelle est la différence?

La Réserve fédérale américaine a été créée par la Federal Reserve Act en 1913. Depuis sa création, elle est chargée d'un mandat en trois volets comprenant: la maximisation de l'emploi, la stabilisation des prix et la surveillance des taux d'intérêt. Les trois aspects des responsabilités de la Fed peuvent être analysés individuellement et globalement. La surveillance des fluctuations des prix est essentielle pour comprendre l’économie américaine. Depuis 2012, la Fed a ciblé un taux d'inflation de 2% qu'elle utilise comme guide pour l'évolution des prix. La Fed suit la capacité d'emploi du marché du travail et analyse le chômage ainsi que la croissance des salaires en corrélation avec l'inflation. La Fed a également la capacité d'influencer efficacement les taux d'intérêt sur le crédit dans l'économie, ce qui peut avoir un effet direct sur les dépenses des entreprises et des particuliers.

Avec la responsabilité et le pouvoir de prendre des mesures pour optimiser ces trois domaines clés, la Fed peut déployer plusieurs tactiques. Nous discuterons ici du pouvoir du Comité fédéral du marché ouvert à prendre des mesures et stratégies monétaires en utilisant à la fois les opérations sur le marché libre et l'assouplissement quantitatif.

Opérations d'Open Market

Le Federal Open Market Committee dispose de trois principaux outils pour prendre des mesures en vue de réaliser son mandat en trois parties. Ces actions comprennent: les opérations d'open market (OMO), l'établissement du taux des fonds fédéraux et la spécification des réserves obligatoires pour les banques.

Les opérations d'open market sont un outil qui permet à la Fed d'acheter et de vendre des titres sur le marché libre, en influençant le prix sur le marché libre et le rendement de titres spécifiés. Le plus souvent, la Fed utilisera des titres du Trésor pour des opérations d'open market, mais elle peut également utiliser d'autres types de titres. Suite à la crise financière de 2008, la Fed a utilisé des titres adossés à des créances hypothécaires dans le cadre de ses opérations d'open market.

En général, l’achat de titres de créance sur le marché libre augmente leur prix et diminue le rendement. La vente de titres de créance diminue le prix et augmente le rendement. La Fed utilise souvent des titres de marché ouvert en parallèle avec sa position sur les taux d’intérêt. Ainsi, pour augmenter les taux, il lui faudrait vendre des titres, et inversement. En règle générale, la Fed n'utilise des titres de créance que dans des opérations d'open market axées sur les obligations du Trésor.

Outre les effets de marché ouvert, l'achat et la vente de titres ont également une incidence sur le bilan de la Fed. L’OMO consiste à élargir ou à réduire le bilan de la Fed en achetant ou en vendant des titres sur le marché libre.

Assouplissement quantitatif

Sur le plan tactique, la Fed peut chercher à déployer des politiques monétaires globales utilisant plusieurs de ses outils pour atteindre un objectif. L'assouplissement quantitatif est une stratégie utilisée historiquement par la Fed.

L'expression quantitative easing (QE) (assouplissement quantitatif) a été introduite pour la première fois dans les années 1990 afin de décrire la réaction de politique monétaire expansive de la Banque du Japon (BOJ) à l'éclatement de la bulle immobilière et aux pressions déflationnistes qui ont suivi. Depuis lors, un certain nombre d'autres grandes banques centrales, notamment la Réserve fédérale américaine, la Banque d'Angleterre (BoE) et la Banque centrale européenne (BCE), ont eu recours à leurs propres formes de QE. Bien qu'il y ait des différences entre les programmes d'assouplissement quantitatif respectifs de ces banques centrales, nous examinerons l'efficacité de la mise en œuvre du programme d'assouplissement quantitatif par la Réserve fédérale.

Le QE a été utilisé à la suite de la crise financière de 2008 pour contribuer à améliorer la santé de l’économie après que des défaillances généralisées de subprimes aient causé d’importantes pertes entraînant des dommages économiques considérables. En général, l'assouplissement des politiques consiste à prendre des mesures pour réduire les taux d'emprunt afin de stimuler la croissance économique. N'oubliez pas que l'assouplissement quantitatif est le contraire du resserrement quantitatif qui vise à augmenter les taux d'emprunt pour gérer une économie surchauffée.

De septembre 2007 à décembre 2018, la Réserve fédérale américaine a pris des mesures d'assouplissement quantitatif, ramenant le taux des fonds fédéraux de 5, 25% à 0% à 0, 25%, où il est resté pendant sept ans. En plus de réduire le taux des fonds fédéraux et de le maintenir entre 0% et 0, 25%, la Fed a également eu recours à des opérations d'open market.

Dans ce cas d'assouplissement quantitatif, la Fed a eu recours à la fois à la manipulation de taux des fonds fédéraux et à des opérations d'open market pour aider à réduire les taux sur toutes les échéances. La réduction des taux des fonds fédéraux a été axée sur les emprunts à court terme, mais le recours à des opérations d'open market a également permis à la Fed de réduire également les taux intermédiaires et les taux à plus long terme. Comme mentionné, l'achat de dette sur le marché libre pousse les prix à la hausse et les taux à la baisse.

La Fed a implémenté des achats d'actifs à grande échelle en plusieurs tours de 2008 à 2013:

• Novembre 2008 à mars 2010: achat d'une dette d'agence de 175 milliards de dollars, de titres adossés à des créances hypothécaires d'une valeur de 1 250 milliards de dollars et de 300 milliards de dollars de titres du Trésor à plus long terme.
• Novembre 2010 à juin 2011: achat de 600 milliards de dollars de titres du Trésor à plus long terme.
• Septembre 2011 à 2012: programme de prolongation des échéances - achat de 667 milliards de dollars de titres du Trésor à échéance allant de six à 30 ans; vendu 634 milliards de dollars de titres du Trésor avec une échéance résiduelle de trois ans ou moins; racheté 33 milliards de dollars de titres du Trésor.
• De septembre 2012 à 2013: achat de 790 milliards de dollars de titres du Trésor et de 823 milliards de dollars de titres adossés à des créances hypothécaires.

Après quatre années de bilan au bilan, le nouvel objectif d'assouplissement quantitatif de la Fed aurait été atteint et aurait atteint son objectif. En tant que telle, la Fed a entamé le processus de normalisation en 2017 avec la fin des réinvestissements en capital. Dans les années suivant 2017, la Fed prévoit de recourir à des opérations d'open market sur un mode quelque peu restrictif, avec des plans par étapes pour la vente d'actifs du bilan sur le marché libre.

Points clés à retenir

• Les opérations d'open market sont un outil que la Fed peut utiliser pour influer sur les variations de taux du marché de la dette pour des valeurs et des échéances déterminées.
• L'assouplissement quantitatif est une stratégie globale qui vise à réduire ou à réduire les taux d'emprunt afin de stimuler la croissance économique.
• Les opérations d'open market peuvent être un outil important pour rechercher les objectifs de l'assouplissement quantitatif.

Comprendre les objectifs de l'OMO

Bien que l’achat et la vente de titres par l’intermédiaire de l’OMO puissent avoir plusieurs objectifs, l’un des principaux objectifs est de manipuler les taux d’intérêt sur toutes les échéances. Dans l’ensemble, l’achat de grandes quantités de titres de créance augmentera le prix sur le marché libre et fera baisser les taux. Alternativement, la vente de grandes quantités de titres de créance sur le marché libre réduira le prix et augmentera les taux.