Ouvrez vos yeux sur les fonds à capital fixe

Les investisseurs en titres à revenu fixe sont souvent attirés par les fonds à capital fixe car de nombreux fonds sont conçus pour générer un flux de revenus régulier, généralement mensuel ou trimestriel, par opposition aux paiements biannuels fournis par des obligations individuelles.

La manière la plus simple de comprendre les mécanismes des fonds communs de placement à capital fixe consiste peut-être à la comparer à des fonds communs de placement à capital variable et à des fonds négociés en bourse, avec lesquels la plupart des investisseurs sont familiarisés. Tous ces types de fonds regroupent les investissements de nombreux investisseurs dans un même panier de titres ou de portefeuille de fonds. À première vue, il peut sembler que ces fonds soient assez similaires, car ils portent des noms similaires et quelques caractéristiques, mais d’un point de vue opérationnel, ils sont en réalité très différents. Nous allons voir ici comment fonctionnent les fonds à capital fixe et s'ils pourraient fonctionner pour vous.

VOIR: Tutoriel sur les bases des fonds communs de placement

Fonds à capital variable et fonds à capital fixe

Les actions de fonds à capital variable sont achetées et vendues directement auprès de la société de fonds communs de placement. Le nombre d'actions disponibles est illimité, car la société de fonds peut continuer à créer de nouvelles actions, si nécessaire, pour répondre à la demande des investisseurs. À l'inverse, un portefeuille peut être affecté si un nombre important d'actions sont rachetées rapidement et si le gestionnaire doit effectuer des transactions (vendre) pour répondre à la demande de liquidités créée par les rachats. Tous les investisseurs dans le fonds partagent les coûts associés à cette activité de négociation; les investisseurs qui restent dans le fonds partagent donc le fardeau financier créé par l'activité de négociation des investisseurs qui rachètent leurs actions.

Par ailleurs, les fonds à capital fixe fonctionnent davantage comme des fonds négociés en bourse. Ils sont lancés dans le cadre d'un premier appel public à l'épargne qui permet de réunir un montant fixe en émettant un nombre déterminé d'actions. Le gestionnaire de fonds prend en charge le produit du PAPE et investit les actions conformément au mandat du fonds. Le fonds à capital fixe est ensuite configuré pour constituer un stock coté en bourse et négocié sur le marché secondaire. Comme toutes les actions, celles d'un fonds à capital fixe sont achetées et vendues sur le marché libre. L'activité des investisseurs n'a donc aucune incidence sur les actifs sous-jacents du portefeuille du fonds. Cette distinction peut être un avantage pour les gestionnaires de fonds spécialisés dans les actions à petite capitalisation boursière, les marchés émergents, les obligations à rendement élevé et les autres titres moins liquides. Du côté des coûts, chaque investisseur verse une commission destinée à couvrir le coût des activités de négociation personnelles (c’est-à-dire l’achat et la vente des actions d’un fonds à capital fixe sur le marché libre).

VOIR: Introduction aux fonds négociés en bourse

À l'instar des fonds à capital variable et des fonds négociés en bourse, les fonds à capital fixe sont disponibles dans une grande variété d'offres. Les fonds d'actions, les fonds d'obligations et les fonds équilibrés offrent une gamme complète d'options de répartition de l'actif, et les marchés étrangers et nationaux sont représentés. Quel que soit le fonds choisi, les fonds à capital fixe (contrairement à certains homologues à capital variable et à FNB) sont tous gérés de manière active. Les investisseurs choisissent de placer leurs actifs dans des fonds de type fermé dans l’espoir que les gestionnaires de fonds utilisent leurs compétences en gestion pour ajouter de l’alpha et générer des rendements supérieurs à ceux qui seraient disponibles en investissant dans un produit indiciel qui suit l’indice de référence du portefeuille.

Pricing et Trading: Prenez note de la VNI

La tarification est l'un des différenciateurs les plus notables entre les fonds à capital variable et les fonds à capital fixe. Les fonds à capital variable sont facturés une fois par jour à la fermeture des bureaux. Chaque investisseur effectuant une transaction dans un fonds à capital variable ce jour-là paie le même prix, appelé valeur de l'actif net (VNI). Les fonds à capital fixe, comme les ETF, ont également une VNI, mais le cours des actions, qui est coté tout au long de la journée sur une bourse de valeurs, peut être supérieur ou inférieur à cette valeur. Le prix de négociation réel est établi en fonction de l'offre et de la demande sur le marché. Les FNB négocient généralement à ou près de leur VNI.

Si le prix de négociation est supérieur à la VNI, les fonds à capital fixe et les ETF sont négociés à prime. Lorsque cela se produit, les investisseurs sont placés dans la position plutôt précaire de payer pour acheter un investissement dont la valeur est inférieure au prix à payer pour l'acquérir.

Si le cours est inférieur à la VNI, le fonds se négocie à escompte. Cela offre aux investisseurs une opportunité d’acheter le fonds à capital fixe ou le FNB à un prix inférieur à la valeur des actifs sous-jacents. Lorsque les fonds fermés se négocient à un escompte important, le gestionnaire de fonds peut s'efforcer de combler l'écart entre la valeur liquidative et le cours de bourse en proposant de racheter des actions ou en prenant d'autres mesures, telles que la publication de rapports sur la stratégie de renforcement du fonds. confiance des investisseurs et susciter l’intérêt pour le fonds.

Utilisation de l'effet de levier des fonds à capital fixe

Une caractéristique distinctive des fonds à capital fixe est leur capacité à utiliser l'emprunt comme moyen de tirer parti de leurs actifs, ce qui, tout en ajoutant un élément de risque par rapport aux fonds à capital variable et aux ETF, peut potentiellement générer de plus grandes récompenses. Les fonds d’actions et d’obligations à capital fixe offrent une occasion idéale d’accroître les rendements attendus en tirant parti de leurs actifs en empruntant dans un environnement de taux bas et en réinvestissant dans des titres à plus long terme offrant des taux de rendement plus élevés.

Dans les environnements à faible taux d’intérêt, les fonds à capital fixe auront davantage recours à l’effet de levier. Cet effet de levier peut être utilisé sous la forme d'actions privilégiées, d'accords d'achat inversé, de rouleaux de dollars, de papier commercial, de prêts bancaires et de billets, pour n'en nommer que quelques-uns. L'effet de levier est plus courant dans les fonds investis dans des titres de créance, bien que plusieurs fonds investis dans des titres de participation utilisent également un effet de levier.

Le risque de recours à l’effet de levier est que, lorsque les marchés des actions ou des obligations traversent une période de ralentissement, les paiements du service de la dette requis réduisent les rendements pour les actionnaires par rapport aux fonds qui n’utilisent pas de levier. À leur tour, les cours des actions seront plus volatils avec le financement ou l'endettement par emprunt. En outre, lorsque les taux d'intérêt augmenteront, la valeur des titres à long terme diminuera et l'effet de levier utilisé amplifiera la baisse, entraînant des pertes plus importantes pour les investisseurs.

Pourquoi les fonds à capital fixe ne sont pas plus populaires

Selon la Closed-End Fund Association, des fonds à capital fixe sont disponibles depuis 1893, soit plus de 30 ans avant la création du premier fonds à capital variable aux États-Unis. Malgré leur longue histoire, toutefois, les fonds à capital fixe sont nettement moins nombreux que les fonds à capital variable du marché.

Le manque relatif de popularité des fonds à capital fixe peut s’expliquer par le fait qu’ils constituent un véhicule de placement assez complexe, qui a tendance à être moins liquide et plus volatile que les fonds à capital variable. En outre, peu de fonds à capital fixe sont suivis par les sociétés de Wall Street ou par des institutions. Après une vague d'activités de banque d'investissement entourant un premier appel public à l'épargne visant un fonds à capital fixe, la couverture de la recherche diminue normalement et les actions languissent.

Pour ces raisons, les fonds à capital fixe ont toujours été et resteront un outil utilisé principalement par des investisseurs relativement sophistiqués.

Le résultat final

Les investisseurs placent leur argent dans des fonds à capital fixe pour bon nombre des mêmes raisons pour lesquelles ils investissent leur argent dans des fonds à capital variable. La plupart recherchent des rendements solides sur leurs investissements par le biais des moyens traditionnels de gains en capital, de hausse des prix et de potentiel de revenu. La grande variété de fonds à capital fixe proposés et leur gestion active (à la différence des fonds à capital variable) font des fonds à capital fixe un investissement qui mérite d’être envisagé. Du point de vue des coûts, le ratio des frais pour les fonds à capital fixe peut être inférieur à celui des fonds à capital variable comparables.