Obligations de paiement en nature (PIK)
Une obligation de paiement en nature (PIK) désigne un type d’obligation qui verse des intérêts sur des obligations supplémentaires plutôt que sur des espèces au cours de la période initiale. L'émetteur obligataire contracte une dette supplémentaire pour créer les nouvelles obligations pour les paiements d'intérêts. Les obligations en nature sont considérées comme un type d’obligation à coupon différé puisqu’il n’ya pas de paiement d’intérêts en espèces pendant la durée de l’obligation.
Le risque de défaillance des émetteurs d'obligations PIK a tendance à être plus élevé, ce qui explique pourquoi leurs rendements sont généralement plus élevés. La majorité des investisseurs qui garent leur argent dans des obligations PIK sont des investisseurs institutionnels.
Points clés à retenir
- Une obligation de paiement en nature verse des intérêts sur des obligations supplémentaires plutôt que sur des espèces au cours de la période initiale.
- Les obligations PIK sont généralement émises par des entreprises en difficulté financière.
- Ces obligations peuvent avoir une faible notation et normalement payer des intérêts à un taux plus élevé.
- Bien qu'elles puissent apporter un certain soulagement financier, les obligations PIK ajoutent au problème de liquidité car la dette doit être remboursée à un moment donné.
Comprendre les obligations de paiement en nature (PIK)
Le paiement en nature est utilisé comme un moyen alternatif de payer en espèces pour un bien ou un service. Avec une obligation en nature, aucun versement d’intérêts en espèces n’est versé au porteur jusqu’à ce que l’obligation soit remboursée ou que le capital total soit remboursé à l’échéance. C'est une forme de dette mezzanine qui réduit le fardeau financier lié au paiement de coupons de trésorerie aux investisseurs. Aux dates auxquelles les paiements de coupon sont dus, l’émetteur obligataire paie les intérêts courus sur la dette en PIK en émettant des obligations, des billets ou des actions privilégiées supplémentaires. Les titres utilisés pour régler les intérêts sont généralement identiques aux titres sous-jacents, mais ils peuvent souvent avoir des termes différents. Comme il n’ya pas de revenu régulier, les investisseurs à la recherche d’un flux de trésorerie ou d’un revenu régulier ne doivent pas acheter d’obligations en nature.
Les obligations PIK ont généralement des échéances de cinq ans ou plus et ne sont pas garanties, ce qui signifie qu'elles ne sont pas garanties par des actifs. Les sociétés qui émettent des obligations PIK peuvent être en difficulté financière et avoir des cotes faibles, mais elles paient normalement des intérêts à un taux plus élevé. Les obligations PIK étant un produit inhabituel et à haut risque, elles attirent principalement les investisseurs avertis tels que les hedge funds.
Les obligations de paiement en nature arrivent généralement à échéance dans cinq ans ou plus et ne sont pas garanties.
Ces types d’obligations étaient généralement populaires lorsque le capital-investissement a commencé à prendre son essor entre le début et le milieu des années 2000. Ils ont commencé à perdre de leur éclat lorsque la crise financière mondiale a frappé.
PIK vs obligations ordinaires
Certaines obligations sont émises avec des taux d’intérêt qui, dans la terminologie des titres à revenu fixe, sont appelés taux d'intérêt. Les investisseurs reçoivent des coupons semestriels qui constituent une forme de retour sur investissement (ROI) pour l'investisseur obligataire. Ainsi, un détenteur d’obligations qui achète une obligation d’une valeur nominale de 1 000 $ et d’un coupon de 4% qui est payé semestriellement recevra 20 $ (½ x 4% x 1 000 $) de revenu d’intérêt deux fois par an. Plus la cote de crédit de l'entité émettrice est basse, plus le rendement auquel les investisseurs peuvent s'attendre est élevé.
Les investisseurs qui achètent des obligations de faible qualité sont confrontés au risque de défaut de paiement de l’émetteur. Un émetteur confronté à des problèmes de liquidité a la possibilité de livrer davantage d'obligations sous la forme de principal supplémentaire au porteur d'obligations pendant une période initiale. Cela laisse à l’émetteur une marge de manœuvre pour ne pas avoir à payer d’intérêts aux créanciers. Parfois, l’investisseur a la possibilité de recevoir les paiements de ses coupons en espèces ou en nature. Les paiements de coupon reçus sous la forme d’obligations supplémentaires sont appelés obligations à paiement en nature.
Avantages et inconvénients des obligations PIK
L'émission d'obligations PIK est une option pour de nombreuses entreprises confrontées à des problèmes de trésorerie ou de liquidité. Ce faisant, les émetteurs d'obligations peuvent éviter de faire des paiements en espèces sur les coupons aux détenteurs d'obligations. Ils pourraient trouver un soulagement à court terme et libérer de l’argent pour d’autres domaines plus nécessaires.
Bien que cela puisse sembler une aubaine, l’émission d’obligations PIK peut être un problème. En effet, cela rend la société surendettée, ce qui alourdit son endettement et ses problèmes de liquidité. L'émission d'obligations PIK n'allège pas l'entreprise de sa dette, elle ne fait que pousser l'obligation à une dette future. S'il n'a pas résolu ses problèmes de liquidités à ce stade, il peut s'exposer à un risque de défaillance.
Exemple de liaison PIK
Les obligations PIK donnent lieu à davantage de dettes qui doivent être remboursées par l’émetteur. Le montant du principal à rembourser augmente chaque année, exposant ainsi l'émetteur à un risque de liquidité. L'augmentation de l'endettement financier pris par la société émettrice augmente également son risque de défaillance.
Supposons qu'une entreprise émette une obligation d'entreprise d'un capital de 10 millions de dollars venant à échéance dans sept ans. Les conditions de l'obligation comprennent un paiement de coupon en espèces de 9% et un intérêt de 6% en PIK à payer chaque année. Au cours de la première année, les détenteurs d’obligations recevront un versement en espèces de 900 000 dollars (9% x 10 millions), tandis que 600 000 dollars (6% x 10 millions) seront versés en obligations supplémentaires. Cela porte le capital de l’émission à 10, 6 M $ (10 M $ + 600 000 $). Cela continue à être composé jusqu'à la fin de la septième année. À ce stade, le prêteur recevra l'intérêt en nature sous forme de paiement au moment du paiement de l'obligation à l'échéance.
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