Taux de change corrigés: le pour et le contre

En juin 2010, le gouvernement chinois a décidé de mettre fin à un rattachement de sa devise au dollar américain pendant 23 mois. Cette annonce, qui a suivi des mois de commentaires et de critiques de la part de politiciens américains, a été saluée par les dirigeants économiques mondiaux. Mais qu'est-ce qui a motivé le déménagement tant attendu? (Pour en savoir plus, voir "Pourquoi les devises en Chine avec le dollar américain".)

Le boom économique de la Chine au cours de la dernière décennie a transformé son propre pays et le monde. Autrefois connue pour son régime communiste et ses politiques isolationnistes, la Chine a changé de vitesse et est devenue une puissance économique mondiale. Ce rythme de croissance a nécessité un changement de politique monétaire afin de gérer efficacement certains aspects de l'économie, en particulier les échanges à l'exportation et la hausse des prix à la consommation. Mais aucun des taux de croissance du pays n'aurait pu être établi sans un taux de change du dollar américain fixe ou indexé.

Et la Chine n'est pas la seule à avoir utilisé cette stratégie. Les économies, grandes et petites, privilégient ce type de taux de change pour plusieurs raisons. Jetons un coup d'oeil à certains de ses avantages - et inconvénients.

Les avantages et les inconvénients d'un taux de change équivalent

TUTORIAL: Trading de devise

Avantages d'un taux fixe / cumulé

Les pays préfèrent un régime de change fixe aux fins des exportations et du commerce. En contrôlant sa monnaie nationale, un pays peut - et le fera le plus souvent - maintenir son taux de change bas. Cela contribue à soutenir la compétitivité de ses produits lorsqu’ils sont vendus à l’étranger. Par exemple, supposons un taux de change euro (EUR) / dong vietnamien (VND). Étant donné que l'euro est beaucoup plus fort que la monnaie vietnamienne, un t-shirt peut coûter cinq fois plus à une entreprise que de la fabriquer dans un pays de l'Union européenne, par rapport au Vietnam.

Mais le véritable avantage réside dans les relations commerciales entre les pays à faible coût de production (comme la Thaïlande et le Vietnam) et les économies à devises comparatives plus fortes (États-Unis et Union européenne). Lorsque les fabricants chinois et vietnamiens transfèrent leurs bénéfices dans leurs pays respectifs, les bénéfices générés par le taux de change sont encore plus importants. Ainsi, maintenir un taux de change bas assure la compétitivité d'un produit national à l'étranger et sa rentabilité sur son territoire. (Pour plus d'informations, consultez "Change de devises: flottant ou fixe".)

La raquette de protection de la monnaie

La dynamique du taux de change fixe non seulement améliore les perspectives de résultats d'une entreprise, mais elle contribue également à la hausse du niveau de vie et à la croissance économique globale. Mais ce n'est pas tout. Les gouvernements qui ont souscrit à l'idée d'un taux de change fixe ou indexé cherchent à protéger leurs économies nationales. On sait que les fluctuations des taux de change nuisent à l’économie et à ses perspectives de croissance. Et, en protégeant la monnaie nationale des fluctuations volatiles, les gouvernements peuvent réduire les risques de crise monétaire.

Après quelques années avec une monnaie semi-flottante, la Chine a décidé, au cours de la crise financière mondiale de 2008, de revenir à un régime de taux de change fixe. La décision a aidé l'économie chinoise à émerger deux ans plus tard, relativement indemne. Dans le même temps, d’autres pays industrialisés qui n’avaient pas adopté une telle politique ont abaissé leurs capacités avant de rebondir.

Inconvénients d'un taux fixe / cumulé

Existe-t-il des inconvénients à une devise fixe? Oui. Les gouvernements paient un prix lors de la mise en œuvre de la politique de monnaie indexée dans leur pays.

Un élément commun à tous les régimes de change fixes ou indexés est la nécessité de maintenir le taux de change fixe. Cela nécessite de grandes quantités de réserves, car le gouvernement ou la banque centrale du pays achète ou vend constamment la monnaie nationale. La Chine est un exemple parfait. Avant d'abroger le régime à taux fixe en 2010, les réserves de change de la Chine ont augmenté considérablement chaque année afin de maintenir le taux d'ancrage en dollars américains. Le rythme de croissance des réserves était si rapide qu'il n'a fallu que quelques années à la Chine pour éclipser les réserves de change du Japon. En janvier 2011, il avait été annoncé que Pékin détenait 2 800 milliards de dollars de réserves, soit plus du double de celles du Japon à l'époque. (Pour en savoir plus, consultez "Comment les banques centrales acquièrent-elles des réserves de change et quelle doit-elle conserver?)

Le problème posé par les énormes réserves de devises, c’est que l’énorme quantité de fonds ou de capitaux en cours de création peut créer des effets indésirables sur l’économie, à savoir une inflation accrue. Plus les réserves en devises sont importantes, plus l'offre monétaire est importante, ce qui entraîne la hausse des prix. La hausse des prix peut causer des ravages dans les pays qui cherchent à maintenir la stabilité. En décembre 2010, la hausse des prix à la consommation en Chine avait été d'environ 5%. (En savoir plus sur l'inflation dans notre tutoriel sur l'inflation.)

L'expérience thaïlandaise

Ces types d’éléments économiques ont entraîné l’échec de nombreux régimes de taux de change fixes. Bien que ces économies soient capables de se défendre contre des situations mondiales défavorables, elles ont tendance à être exposées à l'intérieur du pays. Souvent, l'indécision sur l'ajustement de l'ancrage pour la monnaie d'une économie peut être associée à l'incapacité de défendre le taux fixe sous-jacent.

Le baht thaïlandais était l'une de ces devises.

Le baht a déjà été indexé sur le dollar américain. Jadis considéré comme un investissement en devises précieux, le baht thaïlandais a été attaqué à la suite d’événements défavorables sur les marchés financiers en 1996-1997. La monnaie s'est dépréciée et le baht a plongé rapidement, parce que le gouvernement était réticent et incapable de défendre le pion de baht en utilisant des réserves limitées.

En juillet 1997, le gouvernement thaïlandais a été contraint de faire flotter la monnaie avant d'accepter un renflouement du Fonds monétaire international. Malgré cela, entre juillet et octobre 1997, le baht a chuté de 40%. (Pour en savoir plus sur les devises attaquées, consultez "Les plus grandes transactions en devises jamais réalisées".)

Le résultat final

Compte tenu à la fois des avantages et des inconvénients d’un régime de taux de change fixe, on comprend pourquoi tant les économies majeures que les petites économies sont favorables à un tel choix politique. En fixant sa monnaie, un pays peut obtenir des avantages commerciaux comparatifs tout en protégeant ses propres intérêts économiques. Cependant, ces avantages ont aussi un prix. En fin de compte, toutefois, l’ancrage monétaire est une mesure politique qui peut être utilisée par n’importe quel pays et restera toujours une option viable.